2012伯克希尔股东大会：巴菲特最新启示录

　　美国中部时间5月5日，股神沃伦？巴菲特麾下的伯克希尔？哈撒韦公司召开年度股东大会，巴菲特及芒格与股东进行了6小时问答。

　　巴老的身体情况并无大碍，关于继承人问题，他表示，对伯克希尔长远的前景来讲，“继承人是谁”不是公司的关键，保持公司长期的价值理念才是继承所面对的重要责任。

　　另外，巴老就伯克希尔的投资价值、投资方法、明星企业及热点行业、公司治理和宏观经济等方面都非常精彩的发言。

　　1.关于伯克希尔公司投资价值

　　伯克希尔为何长时间被低估？巴菲特：“我掌管伯克希尔47年，有四五次股价都严重低估。股票的美丽之处在于经常有人会以很傻的价格卖出。这就是为什么我和查理会变富的原因。市场是为你服务的，不是给你提建议。你的买卖决定应基于你对企业价值的思考。”股票表现将超黄金。巴菲特称，从50年以上的时间来看，伯克希尔？哈撒韦股票表现将超黄金。“如果你现在购买一盎司黄金，将其珍藏一百年，你得到的只是有百年历史的黄金。”巴菲特说，金价在50年前是30多美元，现在是1600美元左右。而伯克希尔哈撒韦的股价50年前是十几美元，现在已经12万美元一股了。

　　2.投资方法

　　反向挑选投资对象。有股东问：“大家都对你们买什么感兴趣，使用一下芒格反向思考法则，你们不会买什么？”巴菲特指出：“我们将力图不碰我们所不能理解的东西。这不是说我不知道一家企业是干什么的，我的意思是我无法合理地推断未来5年它的盈利能力和竞争地位。”如何构筑护城河。巴菲特股东大会上有股东提问：你们如何构筑防止他人进入伯克希尔业务领地的屏障？芒格表示：“我们买栅栏，而不是建。”巴菲特附和道：“我们就是买，我们从来不建。”EBITDA毫无意义。巴菲特和芒格在人们印象中似乎是成天钻研公司财务报告的投资专家，对于很多投资人士经常挂在嘴边的EBITDA(扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润)，芒格在巴菲特股东大会上表示，他甚至不喜欢EBITDA这个词，它意味着不计所有成本之前的利润，这简直毫无意义。

　　避开哪些投资？巴菲特：我们尝试避开我们不理解的东西。另外还要避开IPO。全世界成千上万股票，根本不用考虑IPO。经理人尝试把它卖给你，它就不太可能是最便宜的生意。

　　伟大投资起步早。巴菲特：过去53年我们买企业从未考虑宏观环境。当发现企业价格吸引人且我们能理解它，我们就买入。我第一次买股票是1942年，当时我们输掉了战争，但股票很便宜。伟大投资者不管是什么风格，有一个共同点就是起步很早。

　　3.点评行业与公司

　　新能源--巴菲特指出：“没有补贴无论太阳能还是风能都无法维持，风能只是一种补充性能源。”伯克希尔麾下中美能源的负责人Greg Abel站起来补充，没有补贴他们不会推进风能项目。巴菲特投资比亚迪就是通过中美能源进行的。

　　亚马逊--巴菲特在股东大会上表示，亚马逊宛如一个发电站，它将影响到很多行业。有些行业甚至不知道自己被影响了。GEICO保险公司也深受互联网的影响，但我低估了这个影响。如果人们现在要买什么东西，他们很乐意上亚马逊。这个公司做得很好（但他们的数字还不是很好看）。

　　芒格随即指出：“对多数零售商来说，亚马逊是一个大麻烦。”巴菲特接问：你认为我们哪项业务最有可能被亚马逊搞到？芒格：我认为所有能从个人电脑和iPad上容易买到的东西都会受影响。

　　报纸面临两大难题--在问答环节中提到报纸投资时，巴菲特称，报纸存在三大问题，其中有两个很难克服：发行成本和在网络提供免费内容的同时印刷产品却收费。

　　“现在新闻的问题是不知道读者想知道什么。如果你回到50年前，报纸能提供10余个人们感兴趣的内容，那时报纸是主要的消息源。”中国的伟大公司--芒格对中国需要多长时间才能产生像可口可乐一样伟大公司问题的回答是：“中国已拥有一些伟大的公司。”巴菲特指出：“我们倾向于中国某些出口产品良好的公司，主要是消费者产品。中国已拥有一些巨型公司，它们的市值将超越某些美国公司。”芒格：“我不能对中国做出预言，但他们已拥有了一些很伟大的公司。”区别对待谷歌、苹果和IBM--巴菲特说自己在投资上区别对待谷歌、苹果和IBM是有原因的。他表示：“前两家都是伟大的公司，10年后苹果和谷歌的价值大增我一点也不会惊讶，但我不会买它们其中的任何一家。我可以确定的是，我也不会做空它们中的任何一家。IBM走错路的可能性要低于谷歌或苹果，至少我们是这样认为的。苹果创造了无比卓越的产品，我只是不知道如何给它估价。”

　　4.公司管理

　　管理之道--无为而治。巴菲特在股东大会上在回答如何管理经理人使之勤奋工作时指出，我们一切顺其自然，很难想象这样的系统会对其他人无效，我们解除了其他地方可能针对经理人的束缚，让他们享受自己的生活和职业生涯，“伯克希尔奉行无为之治，我们的工作重点就是别把已经运行良好的东西弄糟”。

　　5.宏观经济

　　经济何时才能重返4%的增长水平？芒格：“需要很长时间。”巴菲特：“拥有4%的实际增长率是非常美妙的，虽然2.5%可能致使我们走出衰退的速度变慢，但对一个已享有很高生活标准的国家来说，2.5%是非常不错的增长速度。”关于主权债务。巴菲特表示“主权债务最奇妙的事情就是，他们最终还不了钱，而你不能从他们那里得到任何东西。”“我不知道欧洲债务危机如何结束。我们已经看到，不久前欧洲央行给了那些持有大量主权债务的银行1万亿美元，从多个方面来看这样做都是存在问题的。”“这就像给一个人保证金账户，也许账户中还有一些不良资产，你却允许他赌得更大。”“我更喜欢一个财政机构更为有序的世界，其中包括美国的也更为有序。我将继续远离中期和长期政府债券，我们自己国家的和其他国家的都不碰。”（本文来源i美股，原文有删节，李剑整理）