重释市场逻辑 基金经理首提小牛市

　　普通投资者的短期理财新时代正在启幕。随着募集超过182亿元的华安月月鑫、超过200亿的汇添富30天理财基金产品正式成立，低风险基金正在创下近年来发行最为成功的成绩。

　　《投资者报》了解到，加上即将于5月14日起发行的华安季季鑫和已上报证监会的华安双月鑫，普通投资者在选择基金产品时，面前将呈现出一条低门槛、低风险、绝对收益的创新短期理财产品链。

　　我们欢迎创新继续。

　　本周，《投资者报》“基金经理面对面”专栏邀请的嘉宾分别是交银施罗德投资总监项廷锋、东吴行业轮动基金经理任壮、银华鑫利基金经理王琦、鹏华基金丰收债基经理阳先伟、中海保本基金经理刘俊、长盛基金首席产品设计师赵宏宇、鹏华金刚保本基金经理戴钢。一个很值得琢磨的观点是，在A股还不断震荡时，基金经理开始提及“小牛市”。

　　看好二三季度行情

　　《投资者报》：最近任壮提到小牛市的观点，为何有这么乐观的判断？

　　任壮：今年的经济发展正处L形的后半段，通胀问题已不用担心，流动性U形见底回升，因此我们看好今年的市场，尤其是二三季度的行情。而且，经济L形走势不等于V形反转，目前就是最好的投资时点。

　　其实我们身处小牛市，但很多人都没感觉到。如果仍用以前的眼光来看市场，只会越看越空，现在的市场主要逻辑已经发生变化。

　　首先，从经济基本面看，今年的经济走势呈L形，且目前处L形后半段，基本在8%左右的增速徘徊，要跌到7.5%的可能性极小。即便是未来几个季度，仍是L形后半段，不会出现断崖式下跌。

　　其次，从通胀看，今年之内CPI走势呈倒V字，或说倒U字，关键是目前CPI高点已过并逐月下降，至于明年是否上行，目前难判断。同时，也正是CPI逐月下降的态势，为货币政策渐松不断腾出空间。

　　第三，从流动性指标看，资本流动性恰呈U形走势，也就是说见底回升。尽管企业盈利还难出现爆发式恢复及增长，但回升的流动性将极大促进市场向好。

　　《投资者报》：从季报中看，任壮持有煤炭时间很长，5月2日重仓煤炭有色的东吴行业轮动单日涨幅也高达4.2%，这也使得东吴行业轮动今年以来排名跃至第3名，你觉得目前煤炭仍有潜力吗？

　　任壮：我并不是只会买煤炭、有色、金融、地产，而是站在更长时间来看市场，煤炭目前是不错的投资品种。

　　第一，从流动性来看看好煤炭上涨空间。目前全球流动性十分宽裕，市场的存量资金甚至比2009年还多，受益流动性宽松，大宗商品普遍上涨，煤炭也将迎来上涨；第二，金融市场改革、制度创新为市场加分，蓝筹股的投资价值将随之提升，煤炭尤其值得关注；第三，煤炭行业本身正处行业拐点。煤炭企业重组是“十二五”规划的重要内容，从而促煤炭企业定价权提升，逐渐成为战略资源的煤炭，即便碰上金融危机，其价格也不会像2007年、2008年那样再大幅下跌。随着整个煤炭行业重组，煤炭产量提升，定价权提升，目前煤炭股是最值得持有的。

　　《投资者报》：证监会基金部负责人日前介绍了建立基金业绩比较基准约束机制的基本思路，加上蓝筹股价值挖掘、退市制度完善等因素影响，是否可能导致基金调仓买入蓝筹股？

　　王琦：随着退市制度出台和实施，未来我们有可能看到创业板某些小盘股股价大幅缩水的情况，这必然导致更多的投资者向蓝筹股转移。同时，强制分红政策也会改变市场结构，增强股市投资的吸引力。

　　赵宏宇：考虑到今年来特别是近期制度和政策“暖风”频吹，蓝筹行情持续发酵，未来伴随着有色、煤炭等蓝筹板块的持续走强，强周期品种的低估值蓝筹股将转而成为市场主线。在“蓝筹”行情中，多数行业将会跑输指数，我们认为锁定指数基金将是一个不错的选择。

　　保本基金再迎高峰

　　《投资者报》：保本基金近期集中发行，如交银施罗德荣安保本基金、鹏华金刚保本基金以及中海保本混合基金扎堆出现，现阶段选择保本基金的重点是什么？

　　项廷锋：在复杂的市场环境中，保本基金优势较为突出。对保本产品来说，最开始积累“厚厚”的防守垫是未来优秀业绩的重要因素，而目前，或已处于保本产品建立防守垫的良好时机。

　　如果说市场普遍认为2011年四季度以来的上涨可以看作是“牛市”的上半场的话，债券牛市的下半场也许“在路上”，我们认为企业债或将迎来大发展，为提升债券投资回报打开空间。另一方面，股票市场面临可能的转机或许将为保本基金建好安全垫后而追求绝对收益提供市场空间。未来的三年里，随着股票估值在低位盘整，市场上涨空间或将远远大于下探空间。

　　戴钢：未来在保本基金的操作上，会先将资产投资于高安全性的固定收益品种如国债，以获取稳定的利息收益；在组合有一定的收益（即所谓的安全垫）的基础上，将所实现的收益择机投资于风险资产如股票，以期获取更高的收益。这样，即使所投资的风险资产出现亏损，也可将亏损控制在保本资产所获得的收益限度内，相应地，却能分享到风险资产上涨所带来的收益。

　　刘俊：目前国内外经济形势不够明朗、我国经济处于结构转型期，当前的国内外政治经济环境与2003~2005年的保本基金“发行潮”时的状况极其相似，鉴于经济和通胀双双回落、流动性趋势向好等因素，将进一步打开利率曲线下降空间，这恰是保本基金最佳的运作时期。我国或再次迎来保本基金发行成立高峰。

　　债市具有长期向好基本面

　　《投资者报》：债市今年以来一直处于震荡，怎样判断它下一阶段的趋势？

　　阳先伟：在国内经济景气下滑和通胀回落的大背景下，货币政策很可能将逐步放松紧缩力度，银行间资金供求将趋于相对宽松，债券市场具有长期向好的基本面。但另一方面，由于外汇流入放缓带来的存款增长乏力可能在相当长的时期内继续存在，从而继续影响配置型机构的需求

　　在权益类投资方面，虽然近期新股再度成为资金追逐的热点，但我们仍将继续遵循价值投资理念，以较为谨慎的态度进行股票和转债的二级市场投资；同时相机减持解禁新股，谨慎、有选择地参与新股申购，力求保持基金份额净值平稳增长。

　　主持人 邓妍