华龙电子：募投项目玄机重重 上亿资金神秘失踪

　　本刊此前的报道中曾指出，宁波华龙电子股份有限公司(下称：华龙电子)的存货从2009年以来逐年大规模增加，同时公司现金流变化异常，至2011年净现金流量已是负值，凸显企业资金链的紧绷。在此现实经营情形下，公司募集资金投资项目看上去更像是一个“幌子”，因为拿到募集资金后，公司首要解决的是缓解流动性压力，而非积极扩产新建。

　　进一步的调查则显示，华龙电子招股书列示的募集资金投资项目玄机重重，后续资金用途、项目投资回报都存在重大疑问。

　　资金用途难以细表

　　华龙电子在招股书中列示，其募投项目包括三项：“300亿只引线框架项目”、“引线框架工程中心升级项目”，以及“用于公司主营业务发展所需的营运资金”，总共计划募集资金2.3亿元。

　　其中，“300亿只引线框架项目”计划投入1.8亿元，“引线框架工程中心升级项目”计划投入5000万元。“用于公司主营业务发展所需的营运资金”部分则以空白列示，不知将投入多少募集资金。

　　这一募集资金投资计划初看并无问题，但如果结合到华龙电子紧绷的现金流状况，则不难发现问题所在：公司在两个具体项目投资中都列示了投入募集资金的金额，而“300亿只引线框架项目”和“引线框架工程中心升级项目”合计2.3亿元的投资已经完全用去计划募资的全部，那么用于“补充营运资金”的钱又从何处来？以空白列示的“用于公司主营业务发展所需的营运资金”意味着什么？

　　泰州华龙：项目资金“糊涂账”

　　记者进一步的调查发现，“300亿只引线框架项目”的投资金额存在着各界表述不一致的情形，该项目的投资或许是一笔“糊涂账”。

　　华龙电子的“300亿只引线框架项目”事实上是以其全资子公司“泰州华龙电子”(下称：泰州华龙)为主体进行，泰州华龙位于江苏省泰州市海陵工业园泰祥路西侧、凤凰东路北侧，成立于2008年7月。

　　有接近华龙电子的人士表示，当初华龙电子决定成立泰州华龙，本质上是从宁波本部往江苏扩张，这么做的原因在于，宁波本地进行项目扩张受到土地等因素的限制，而当时又恰逢江苏泰州海陵工业园区进行招商引资，因此将重要项目扩张设立到了泰州。泰州华龙正是这样一个定位，也是“300亿只引线框架项目”的实施主体。

　　记者在江苏泰州海陵工业园区的网站上查阅到，泰州华龙的“300亿只引线框架项目”项目早在2009年10月就开工建设，项目的一期工程于2010年8月竣工，并且当时已经投产。海陵工业园网站2012年2月份的信息还显示，泰州华龙的二期工程总投资约1亿元，在工程全部竣工后，形成年产半导体引线框架300亿只的产能。对于泰州华龙整个项目的投资，海陵工业园方面称，项目总投资为2.8亿元人民币。

　　泰州海陵工业园的表述与华龙电子招股书的表述出现了明显的差异形成“300亿只引线框架”产能究竟要投入多少项目资金？华龙电子在招股书中给出1.8亿元的资金需求，而海陵工业园则列出项目投资2.8亿元，这中间1亿元的差额如何产生？

　　如果进一步探讨，则会发现，由于泰州华龙的一期工程已经在2010年就竣工投产，后续增加产能至300亿只，所需投入的资金并非全部的项目资金，而是二期工程资金。如果按照海陵工业园给出的说法，二期工程投资约1亿元，华龙电子完全没必要募资1.8亿元。那么，华龙电子又为何在招股书中以“300亿只引线框架”的名义进行更多的资金募集？

　　记者发现，华龙电子在招股书的募投项目描述中，表示在“300亿只引线框架”项目中已先期投入自有资金8154万元，这与海陵工业园关于“二期工程投资约1亿元”的表述得到吻合。但这也同时说明，华龙电子以“300亿只引线框架”项目募集的1.8亿元资金中，最终只需要有部分投入二期工程，剩余资金往何处去，则完全可以“自己说了算”。

　　“需求旺盛”与“没有盈利”

　　除了“募集资金往何处去”难以明晰外，华龙电子的“300亿只引线框架”事实上还面临着无法创造盈利的困境，但公司方面却忽视这一现实，并在招股书募投项目的描述中，将项目描述为“公司目前急需扩大现有产能”和“项目投资具有必要性”。

　　记者了解到，泰州华龙在2009年开工建设一期项目，至2010年8月竣工投产，但在整个2011年，该一期项目几乎没有任何盈利。

　　“300亿只引线框架”项目的一期产品产能包括：TO92系列65亿只、TO126系列11亿只、SOT23系列24亿只，即整个一期项目的产能约100亿只。

　　泰州华龙的财务报表显示，公司2011年全年营业收入为1.95亿元，营业成本为1.89亿元，在扣除相关费用后，营业利润仅有可怜的5万余元，几乎没有盈利，甚至是徘徊在亏损的边缘。

　　由于目前二期项目尚未实施，上述泰州华龙在2011年的业绩表现可以基本代表一期项目的盈利情况。

　　对于一期项目处于盈亏平衡点的尴尬情形，华龙电子方面采取了“鸵鸟政策”，并在招股书中大谈项目投资的必要性和可观前景。华龙电子表示，为了适应我国半导体行业快速发展的要求，公司急需扩大现有产能，“300亿只引线框架”项目的投资回收期仅有5.09年，税前的项目财务内部收益率高达38.5%。

　　华龙电子并未给出如此高的投资回报率如何计算得出，但有会计业内人士表示，仅根据其一期项目2011年的运行状况看，很难理解公司是如何测算出如此高的投资回报率，以及如此短的投资回收期。并且，如果华龙电子的销售情况真如公司所说的“需求旺盛”，则更难以理解一期项目的几无盈利。

　　同在泰州海陵工业园内，华龙电子第一大股东“宁波明昕微电子”的子公司“泰州明昕微电子”于2011年毗邻而生，本刊此前曾指出，华龙电子第一大股东并不在其实际控制人控制体系内，而华龙电子与明昕电子之间又存在种种复杂的关联关系和担保关系，这种复杂的股权控制和内部治理结构下，华龙电子的独立性成为最大的疑问。这种隐患如何从宁波转移到泰州继续上演，本刊后续将保持关注。

　　本刊记者 林然