闽灿坤B成退市新规“试金石”

　　A股饱受欧债危机之害，但在这一轮旷日持久的骨牌惨剧当中，可能最先倒下的，竟然会是一家B股公司？闽灿坤B当下可谓大难临头，公司近期连发多道自家的“病危”通知。

　　7月23日（周一），该公司发公告称，从2012年7月9日至7月20日止，已连续10个交易日每日股票收盘价低于每股面值1元人民币。按照深交所新版《股票上市规则》，如果接下来的10个交易日，即至8月3日(不含全天停牌的交易日)，其股价若继续低于面值，公司将面临终止上市。

　　深交所的规定是，B股公司IPO时，其面值按人民币定价，均为1元；在二级市场交易时，行情报价是港元。按照现时港元与人民币的汇兑，早在6月19日，其收盘价就已跌破每股1元的人民币面值；至7月23日（本周一）收盘，该股已经连续24个交易日收盘价低于每股面值。

　　深交所的退市新规于7月7日发布并自即日生效。按其规定，“本所仅发行B股的上市公司股票出现最近连续20个交易日每日收盘价均低于股票面值的，其股票将终止上市”。故此前闽灿坤B股价跌破其面值的纪录，也就可以忽略不计。但接下来的股价持续阴跌不止，还是让公司堕入退市深渊。2011年报显示，公司前四大股东均为外资法人股东，其实际控制人是中国台湾籍的吴灿坤先生。

　　坦率讲，闽灿坤B并不算内地股市中通常意义上的“烂公司”。该公司上市19年来，集资总额2.112亿元，累计分红2.186亿元，分红回报额要略大于其集资额，应该还算是“良心大大的有”。该公司这一次或将退市，其实与公司的盈利能力等基本因素无涉，而是深交所退市新规中新增设退市的“交易条件”，让其不幸躺着中枪。

　　财务数据显示（见下表），至少在过去5年，公司持续盈利，大体稳定，缺点是业绩增幅不大。该公司主营小家电，如果其产品的高科技含量不够多，相信应该是身陷一个竞争尤为激烈的过度竞争行业中。欧债危机严重拖累闽灿坤B，公司主要产品出口欧美市场，人民币升值、外销市场不景气导致其一季度亏损1000万。

　　A股公司再融资如火如荼，但B股公司的再融资，却被诟病为一直缺乏明确的“操作指引”，致使包括闽灿坤在内的所有B股公司，长期再融资无门，每年还必须要向证交所和会计师所等贡献几百万的年费。有指其在2006年时，就准备私有化，却得不到相关部门的批准。故其上市19年来，是否继续保持上市地位，对公司的实际意义或许已经不大。

　　本栏早就说过，A股的两大致命难题就是“生”与“死”。前者是指新股的IPO；后者则是指问题公司的退市。设立A股23年来，这两大性命攸关的问题，长期困扰内地股市的正常运作，已演变成积重难返的老大难；证监会郭主席上任以来，一直在拿这两大问题开刀。且动静最大、阻力最顽强者，还是莫过于送佛（烂公司）去西天。

　　谁曾想，包括创业板、主板和中小板在内，前者是深交所高管从去年春节就开始营造舆论攻势；后两者则早就有退市规定（最早在1998年1月即开始实施退市规则），高悬于证交所的庙堂之上。无奈其执行力太弱，阻力异常强大，而被迫束之高阁10多年。三者先后于今年4月20日（创业板）和7月7日（主板、中小板）才又再次修定。

　　对此，我们没有任何理由盲目乐观。因为从过往的经验教训来看，规则推行受阻是常有的事。主板和中小板打死也退不了市，就是最好的明证。有道是，种瓜得豆，种下龙种收获跳蚤，也不算太离谱的事，虽然严重不符合事物的正常逻辑。

　　主板公司退市，看上去很大阵仗，因为这个板中的“危险分子”阵营最为庞大。初时，市场焦点曾全部集中在长期亏损之烂公司尽快出局上，而深交所此次的实际驱赶效果，则是再度演绎“有心栽花花不发”的滑稽戏剧情。

　　闽灿坤B，一家经营尚可，过去5年每年都有5、6千万元人民币净利润进帐的台商独资公司（去年略少）。只是在去年以来的欧债危机当中饱受冲击，在这一轮退市新规的驱赶下，居然要理所当然的摘得或将离场出局的头牌。而绝大多数早就资不抵债的腐烂公司（两市合计超过40家）却高枕无忧、依然故我，照样混迹于股市。

　　这种奇怪的局面，显然可以看作是深交所的有意为之；甚至该结果的出现，或早已为退市制度设计者们预先所料想到。尽管闽灿坤B在踩上必将退市无疑的“生死大限”之时，一、公司或主动、或被动的创造性地发明了因将有“重大事项”，而在“临死”前夜连续停牌、以至于或将免死的怪招，并肯定会让后来者极力效仿；二、深交所在近期针对闽灿坤B的或将率先“赴死”，专门有一番说法。

　　深交所的说法指：对于纯B股公司因触发市场指标而非财务指标引发退市的，一、鼓励公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式，维持上市地位；二、支持公司选择自愿退市。但其第三句话，说得最直白：纯B股公司触发退市标准，既有其自身的内在原因，又有交易制度安排的原因。

　　现在的情况已经很明朗，一、对退市与否，该公司其实拥有更主动的选择权。退或不退，由自己话事（决定）；二、对闽灿坤B今日面临生死大限，制度设计者对此当初就已经预想到。因为深交所已承认，“有交易制度安排的原因”。那么，闽灿坤B的明天将会如何？其“底牌”已经很明显了。

　　钟林