QE3出台 黄金股引领金属反弹

　　周五，市场期待已久的新一轮量化宽松政策(QE3)终于成行，金融市场再度被注入了“强心针”。纽约三大股指全线上扬，道琼斯指数一举达到5年来的最高点。但A股表现麻木，早盘受外盘影响双双高开，但随即动力不足逐步下探，全天仅收出阴十字星。

　　盘面上，由于金价创新高，金属期货普涨，刺激有色板块指数上涨2.93%；黄金概念股表现抢眼，领涨有色板块。贵研铂业（600459）开盘一字涨停，恒邦股份（002237）、荣华实业（600311）随后也封住涨停，辰州矿业（002155）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）涨幅均超过5%。

　　本次美联储推出QE3，决定每月购买400亿美元抵押贷款担保债券，借以增加宽松程度，但没有说明总规模和期限，并维持低利率至2015年中。美联储还将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”。客观而言，市场对QE3普遍的共识是：美联储从2008年QE1、2010年QE2、2011年OT、2012年QE3，对市场的冲击作用在弱化；市场对QE提前反应的市场行为在增强，即QE3利于大宗商业、股市等风险资产的上涨但影响可能小于QE1、QE2。

　　有别于大众的看法，对于QE3的影响，申银万国乐观地提出：不要犹豫，增加配置！QE对金属形成正面催化，对QE敏感趋弱不影响工业金属和黄金阶段最高涨幅。此次美联储宣布每月购买400亿MBS债券后，市场反应剧烈，金价涨幅一度超过2%，铜价则上扬了1.33%。市场表现完全吻合QE之后商品价格必将大涨的趋势。另外，回顾QE1和QE2期间伦铜的涨幅和上涨的持续时间来看，商品价格确实对QE的属性越来越不敏感。从持续性上看，QE2推出(含预期阶段)，铜价几乎单边上涨了5个月，QE1则是单边上涨8个月；从资产购买规模对应期间涨幅看，QE1的资产购买规模合计是QE2的2.67倍，但QE1期间铜价涨幅却是QE2的6倍。但从最高涨幅来看，商品对QE的敏感程度几乎一致。若将QE2购买资产规模按2.67倍的倍数放大后(与QE1规模保持一致)，QE2期间铜价对应的最高涨幅为156%，与179.44%的QE1期间的铜价最高涨幅相差无几。总之，由于市场强大的学习能力和短促的预期时间(周五美联储就开始买债)，此轮市场上涨的过程可能较之前更短更急。

　　事实上，因为美联储多次表态及美国多个经济数据暗示了QE3推出，加上拖累全球经济的最大的两个负面因素中国和欧洲迎来转机。中国政府批准上万亿的投资项目，凸显政府经济维稳意图。欧洲在欧央行启动无限额OMT后，欧债担忧在较长时间内缓和。在资本市场预期一次次降低后，全球刺激同步再启，令处于谷底的市场情绪得到显著改善。有色金属板块近期已悄然走出逆势上涨的行情。

　　从行业展望来看，随着经济的缓慢复苏，资源类产品需求或将缓慢回暖，从而带动有色金属价格止跌企稳，有色板块有望迎来一波反弹机会。从细分行业来看，金融属性最强的贵金属最先受益。历次QE黄金价格都呈现先发优势，在每次量化宽松了来临之际，提前于其他商品（股）反弹，之前两轮QE结束之后，黄金的价格继续坚定地稳定在高位，其背后的逻辑并非在于避险，而是低利率支撑黄金价格。黄金对美元信用货币的替代本质，催化了金价对QE的敏感性越来越高。

　　小金属、磁材行业指数在两次量化宽松期间均大幅超越有色行业指数及沪深300指数，说明高毛利率、具有特殊产业红利的有色子行业仍是政策刺激时期的投资热点。太平洋证券推荐包钢稀土、厦门钨业、东方钽业等小金属股票的组合。

　　基于市场风险偏好的显著改善，申银万国认为基本金属的弹性将更大，并可能依据铜锡铅锌铝的顺序进行轮动，个股选择上也建议考虑外延式扩张预期强烈的诸如铜陵有色、锡业股份、驰宏锌锗等弹性更好的个股。

　　本刊记者 陈浩

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