反弹能走多远？

　　在笔者看来，眼下是一波受到“政策救市”预期刺激，激活市场压抑日久的“技术反弹动能”的预期修复性行情。而在反弹初期，乐观预期的存续本身就足以推动反弹走下去，而不必在此时顾虑政府审批的投资项目如何落实，资金从哪里来，“政策底”是否明确等，这些都是反弹达到一定点位之后再来考虑的问题。因此，本周大盘虽然未能持续走高，但市场热情不减，仍在享受9月初以来“政策救市”预期的庇荫，投资人仍然热衷于寻找新的政策扶持依据，而这一嗜好在9·11当天也得到很好的“满足”。

　　财政“稳增长”的“杀手锏”———万亿财政结余”。9月11日，温总理参加夏季达沃斯论坛时，既表达了中国经济能够实现“稳增长”的信心，也顺便“秀”了一下这种“信心的依据”：截止7月，温总理手头仍有万亿规模的财政“结余”，以及“历年结余的一千多亿稳定调解资金”，温总理表示“将适时地把它作为预调微调的措施以推动经济稳定增长”（实际上，胡主席在8日APEC上谈及“基建投资对稳增长的重要性”时，也是强调“政府财政在基建投资方面的积极作用”）。

　　央行“稳增长”的“火花塞”———8月新增7000亿信贷，较7月多增1638亿元、社会融资规模为1.24万亿，比上月多1885亿元。同样在9月11日，央行公布的8月信贷数据，以“超过市场预期1000亿的水平”，既佐证了温总理有关“无论是货币还是财政，还有充足的力量”的政策宣示，也策应了温总理关于“中国经济有望进一步趋稳”的预判，而上半年以来的一系列稳增长措施，终于在8月社会融资规模和结构上得到一定的体现———第一，总量上，8月新增信贷7039亿元，相比7月的5401亿元，环比增幅达到30.3%，是2008年以来同时期的最大增幅。管理层主动发力稳增长的趋向不容置疑。第二，结构上，8月企业债券净融资2584亿元，同比多1686亿元，环比多增97亿元，直接融资发力，债券市场很好地起到了分担银行间接融资的作用；第三，除企业的短中长期信贷大幅增长外，个人信贷也明显改善，个人新增短贷1168亿元，较7月激增近一倍，个人长贷则达到1657亿元为年内新高。说明居民消费信心已恢复到年内正常水平。

　　基建“稳增长”的“抓手”———铁路基建投资增加1000亿，年底前还有2700亿资金要投放。经过今年以来的3次调整，铁道部2012年基建投资规模确定为4960亿，这比年初的4060亿多了将近1000亿。而截至8月底，铁路基建投资已下放2270亿元，因此今年剩下4个月，还需要投放2700亿元的资金，平均每个月将达680亿元（实际上，从单月投资数据来看，自2月以来，铁路固定资产投资金额逐月回升，到7月份，投资增幅有望由负转正）。

　　发改委“稳增长”得到多方面策应。无论是温总理对“财政能力”的宣示，还是央行对货币信贷投放的“加力”，都可以视为发改委在8月密集审批那60个基建投资项目的“后台”，而除了铁道部的基建投资已经明确之外，能够进一步激发市场想象的还有，传闻称“工信部、发改委等10个部委的救市规划上交了国务院并且在近期就会得到批复”……

　　证监会的“人工呼吸”就不提了，倒是最近一周，领导人先后“唱多中国经济”，而且“有意无意”的在一些“非正式场合”，抖搂出那些在中国政府的手掌心当中，攥得都有些流汗的“稳增长杀手锏”，其“用意”备受市场关注和猜测。

　　笔者认为，无论这些猜测最终能否印证，无论所谓的“政策底”是否兑现，前8个月“稳增长”措施的成效，究竟何时才能够明显的体现到经济数据当中，至少在短期内（9月中旬），上述若干的积极政策动向，都将激发投资人“乐观预期”，而只要这一预期得以延续，则反弹还将持续下去。

　　刘天智

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