上周五在政府有关万亿投资基建项目政策的刺激下，市场出现年内单日最大涨幅，然而在近期股市大涨之后，市场多空分歧反而加深。汇丰晋信科技先锋基金基金经理曹庆认为短期来看市场具备一定的反弹空间，但对于市场反弹的高度则需要保持谨慎。
企业盈利增速已处于底部
9月初，发改委集中公布了一批包括城市轨道交通、铁路、公路、市政等基建项目，通过仔细查看各项目的审批时间，不难发现时机主要分布在今年的4-8月之间，只是发改委选择集中公布而已。针对这一问题，汇丰晋信科技先锋基金基金经理曹庆认为，在当前经济减速仍未见好转的情况下，发改委选择集中公布，是为市场传递一种政策托底信心的表现。“从市场的表现来看，我们已经看到这在一定程度上也提升了投资者的信心，股市也有了明显的反应，特别是一些基建相关的行业近期涨幅更加明显。”曹庆说。
针对市场有关将该举措与09年四万亿刺激计划的对比，曹庆表示，“这些项目从审批通过到进入实际的建设仍会存在一定的时滞，后续更多还需要关注未来几个月这些项目的资金配套情况以及实际开工情况，特别是可以关注一下未来几个月新增贷款中的中长期贷款的情况，如果中长期贷款的规模有比较显著的放大，说明基建项目的实际投资进度比较顺利，对经济托底的作用将会有所体现。”
曹庆同时认为，投资对目前的中国经济仍然有重要的意义，指望中国经济在短期内从投资驱动转变为消费驱动是不现实的。
近期一系列宏观数据表明，中国的产能过剩情况极其严重。曹庆表示从A股披露的中报来看，尽管库存的绝对增量有所下滑，但此去库存主要源于收入规模的收缩，库存相比收入并没有明显的改善。因此，去库存仍将继续延续。但对于未来企业盈利增速则比较乐观。“从中报具体情况来看，多数行业毛利率下滑的情况出现改善，费用控制初显成效，考虑到四季度是企业订单确认的传统旺季，整体盈利水平有望环比提升。我们认为目前企业盈利增速已在底部区域，进一步恶化的可能性较小。”
对反弹高度保持谨慎
针对二级市场的走势，曹庆认为短期来看市场具备一定的反弹空间，政策预期、国外市场走势以及来自于市场本身的反弹需求都将支撑A股短期的走势。然而从中期来看，对市场反弹的高度保持谨慎：一方面，由于资金配套等原因，基建投资的后续进度仍存在不确定性；另一方面，他认为即使美联储推出QE3，其相比QE1和QE2的边际效应在递减，大宗商品价格的上涨幅度也会弱于之前。在这一判断基础之上，曹庆建议投资者关注以下板块：一是行业高景气能维持较长时间、业绩成长的确定性和估值匹配度仍在安全区间的医药、安防、传媒、软件、通信等行业；二是受益成本下降或产品价格提升，业绩改善趋势明确的电力、农药板块；三是经过之前的下跌，估值风险释放较为充分、后续基本面改善仍有期待的券商、地产板块。
作为科技先锋基金的基金经理，曹庆对最近市场上热炒的新概念如苹果产业链、安防信息、3D打印等投资主题也表达了看法。“以前的消费电子产业链中，主流的供应商往往都被日、韩、中国台湾的企业完全占据，中国企业的机会不多，但在这一波的新兴消费电子浪潮中，随着消费电子巨头的洗牌、随着国内企业的技术进步，国内企业也开始切入到主流消费电子产品的核心供应链体系，并开始获得较多的订单。”
曹庆表示，与海外竞争对手相比，我国生产的产品性能已经基本与日韩台厂商相同，但具有很明显的价格和成本优势，在市场上具备一定的竞争力。“特别是一些A股公司由于切入如苹果、三星的全球产业链，伴随着巨人一起成长，过去几年业绩增长迅速。”同时，他也指出由于科技创新的过程中，新技术、新概念、新模式会层出不穷，其中不乏如3D打印等概念性炒作的主题，投资者需要本着去伪存真的态度，自下而上的仔细挑选个股。
本刊记者 田磊
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