浅谈信用债基金的投资价值

　　尽管上周五A股市场出现一波反弹行情，但反弹空间十分有限，在股票市场投资时机还并不十分明朗的时候，大部分投资者仍看好债券市场结构性机会。其中，信用债成为市场普遍看好的债券品种，尤其是中低等级信用债将迎来投资的“美好时代”。

　　尽管前几年也曾出现过股市低迷、债市火爆的情况，但信用债的火热程度远不及当前。主要是因为信用债自2009年开始加速扩容，市场规模和投资品种极大丰富，使得供给层面增添了很大投资可能性；另一方面，07年之后发行的信用债没有银行担保，真正具备了信用属性，而市场对其的认识和定价逐步成熟，越来越多的投资人接受其相对较高票息所创造的投资价值。

　　债券投资最根本的收益来自票息收入，虽然在经济衰退期中，收益率的下降会带来债券价格的上升，但这种资本利得应被视作长期投资的额外收益，而不是核心。核心是票息收入。此外，固定收益类产品作为一个资产类别，特性是定期获得现金流入（利息或者本金），这不会随着市场周期波动而改变，对投资者来说，可以根据投资周期的变化调整自己的投资组合在各个大类资产上的配置比重，但不应完全抛弃某一类资产，因为其在实现其长期投资目标上具有不可替代的独特属性。

　　从收益率对比数据看，中低等级信用债的到期收益率已经超越6%。如交易所公司债AA级5年期的到期收益率达到6.0939%，而7年期AA公司债则达到了6.6821%。5年期和7年期的AA银行间城投债到期收益率，则分别达到6.3622%和6.9555%（数据来源：Wind截至8月9日）。相比之下，华泰证券截至8月30日的最新统计数据显示，07深高债、08上汽债、08中远债、08石化债、08国电债五只AAA级信用债到期收益率最高为4.69%，最低为3.91%（按照最新收市价格计算得出的年化收益率）。从数据对比看，主投中低等级信用债的债基，其预期收益的起点要高于一般债券基金。这也是当前多家券商研究所集中看好中低等级信用债的原因。

　　然而，普通投资人难以直接投资票息较高的债券，因为没有资质进入银行间市场投资，也缺乏足够的经验和精力进行研究判断，而且个人投资者还需具备不低于500万元的资产总额、两年以上证券投资经验、及相关专业知识，才被允许投资中小企业私募债。因此，对于个人投资者来说，通过投资债券型基金，来间接参与信用债市场是一个比较好的选择。基金公司拥有专业化的固定收益团队以及流程化的投资策略，能较好的分析信用债券的投资价值以及信用风险，取得较好的收益。

　　招商证券分析认为，由于大多数发行债券的企业均有政府信用，或者有高质押和资信，从整体来看，公司债和企业债的偿债风险可控，大范围暴发违约事件的概率不大，整体看信用债市不存在系统性风险。随着央行降准、降息的政策兑现，经济将逐渐底部企稳，中低信用等级债券的到期收益率远高于同期限的国债。届时投资者可逐步提高中低评级品种的配置比例。

　　近期正在发行的嘉实增强收益定期开放债基因其更具个性化的产品特点而备受关注。该基金将优先考虑配置短期融资券及债项信用评级为非AAA级别的信用债，并明确将中小企业私募债纳入投资范围来构造和优化组合。对于债券型基金来说，基金管理人还可以通过回购的方式提高组合的杠杆，增加组合的久期，并将更多资金投资于那些流动性较低、票息收益率较高的中低等级信用债中，这对基金收益将有较大的提升作用。因此，在有效管理风险的前提下，参与高收益债券的投资，能够进一步提高基金的投资收益，为持有人创造更丰厚的回报。