8月数据显示：经济处于筑底过程之中

　　近期公布的8月宏观经济与金融数据显示，中国经济正处于筑底过程之中，尽管筑底过程仍会持续一段时间，但同时也出现了一些积极因素。分析人士认为，低迷的数据让投资者干到悲观，但悲观中其实也孕育着希望。

　　投资、进口回落消费相对平稳

　　数据显示，1-8月，我国固定资产投资同比增长20.2%，增速较1-7月下降0.2个百分点。从环比来看，8月份固定资产投资增长1.33%。连续4个月回落。

　　“这些数据意味着我国投资需求仍处于疲弱状态，‘稳增长’政策效应存在一定滞后性，显现不明显。”中信建投证券分析师胡艳妮表示。

　　胡艳妮认为，新开工项目增速是市场颇为关注的数据，它关系到未来固定资产投资的可持续性。在内生增长动力不足背景下，政府加快项目审批，对前期暂停项目继续续建；同时货币政策持续放松，助推新开工投资项目增速缓慢回升，而新开工项目投资增速缓慢回升有利于未来稳定投资信心。而房地产投资逐月回暖，也成为未来投资的稳定器。

　　而消费方面，2012年8月份社会消费品零售总额1.67万亿元，同比名义增长13.2%，较7月份环比增长0.1个百分点，符合市场预期。1-8月份，社会消费品零售总额13万亿，同比名义增长14.1%。消费增速基本平稳。

　　“一般来说，从9月开始随着中秋国庆等节假日到来，消费增速将加快，预计今年四季度增速在13.2%-14.0%之间。但今年中国经济整体增速放缓、工业增长乏力、企业利润下滑严重，终端消费不可能有大幅增长。若第四季度QE3推出，将刺激黄金等保值类高档商品消费。”胡艳妮认为，全年社会消费品消费增速依然在14%左右。

　　作为三驾马车之一的进出口，数据相对较弱。8月份出口额同比增速2.7%，较7月份回升1.7个百分点。8月份进口增速-2.6%，较7月份大幅回落7.3个百分点。

　　安信证券分析师尤宏业认为，进口疲弱有基数较大的影响，但从最近几个月贸易盈余的扩张来看，其更多反映了投资需求的持续低迷。接下来几个月外部需求与国内需求如能企稳，进口增速或许会小幅回升。全年内需的疲弱可能使得贸易盈余比2011年扩张30%左右。

　　工业增速继续回落

　　8月份工业增加值同比增8.9%，比去年同期回落5.6个百分点，环比下降0.3个百分点，增速再创危机以来的新低。而从PMI数据上看，呈现出“旺季不旺”的特征。

　　“8月份的PMI数据显示经济处于脆弱平衡中。”中信建投证券分析师胡艳妮表示，“一方面购进价格显著反弹会导致产品价格的反弹，而此前的低价原材料库存使得企业的毛利率有可能出现回升；另一方面，由于需求疲弱，经济真正好转前的价格反弹，更进一步约束需求。”

　　种种迹象显示，中国经济仍处于筑底过程中，尽管何时见底尚难以确认，但四季度或许会是一个值得关注的时点。

　　CPI拐点已现PPI拐点将至

　　物价方面的数据显示，8月份CPI同比上涨2.0%，PPI同比下降3.5%。

　　“CPI数据环比从7月开始连续两个月止跌回升，这说明CPI已经结束下行周期，正式再次走入回升上涨通道。”上海证券分析师胡月晓表示，“8月份PPI环比虽然连续第四个月保持负增长，但跌幅较上月已经收窄0.3个百分点。可将其视为一种PPI即将触底回升的信号。”

　　不过，胡月晓认为，即使PPI结束负增长有望，其反弹的力度也将十分有限。当前工业企业仍然还在进行的“去库存化→去杠杆化→去产能化”。从近期的相关库存指数来看，本轮去库存的过程异常艰难漫长，下游的滞销让企业的原材料采购需求也趋于疲弱。这些都是制约PPI过快回涨的因素。

　　本刊记者 启明

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