资产证券化终于出现在了互联网金融行业，这种模式的第一次落地出现在了杭州：一家名为爱学贷的分期消费金融公司即将在浙江产权交易所发行内部代号为“透明ABS”的资产证券化产品，与传统的资产管理不同，这笔被互联网化改造了的ABS将是对投资人全透明的。
爱学贷是去年开始呈现爆发式增长的大学生分期消费金融的三大平台之一，与之齐名的有北京的趣分期，和深圳的分期乐。在“透明ABS”计划之前，学生提交给这三大平台一个100块的产品购买需求，平台会先行垫付全款并将其拆分成为一年12期每笔10元，总数120元的还款计划，与信用卡的运作原理类似。同时平台方再将这些学生的债务在诸如铜板街的P2P理财上以10%的年化收益出售，从而收回资金完成循环，两者的利息差额会产生巨大的远期利润。
“透明ABS”的作用则在于替代P2P理财平台。事实上，由于学生群体的模型可控，且目前公布的坏账率只有千分之二，因而爱学贷决定对自己发行的这些债务资产包进行分层拆分。“在由为几千个学生垫付资金形成的债务资产包内，我们认为其中70%的债务是很安全的，对于购买机构给予6%的年化利息，称为优先级，其中20%中等风险，我们给予10%的年化利息，称为次优级，最后10%风险较高的，给予50%的年化利息，称为劣后级，目前劣后是我们自己买断的。”爱学贷CEO钱志龙说，当资产发生风险时，回收的资金也是按优先、次优、劣后的顺序偿付资金，劣后级就是最有可能拿不回来的那部分，风险高因而收益也最高。
“这种按风险级别分层拆分利息的模式带来的最大收益是资金成本的大幅下降：P2P理财的平均资金成本大概在年化15%，而ABS运作成熟后可以降低到10%以下。这意味着在分期消费金融市场上，我们将拥有5%左右的压倒性资金成本优势。”钱志龙说，金融之战，往往就在年化利息一两个点的点差之间。“5%的差额意味着，我们只要把出售给消费者的资金利息降到10%~15%这一区间内，我们仍然是赚钱的，其他平台都是亏钱的。只需要打持久战就行了。”
“透明ABS”带来的变革可能还不仅仅在互联网金融的分期消费金融市场上，事实上传统的资产管理也正对这一外来的异物感到无所适从。在传统的资产管理市场上，面对一个证券化的产品或者是拥有固定年化收益的资产包，普通人是无从辨别其优质还是劣质，有没有风险。“一般的理财产品只有到到期偿付的时候，才能知道对方究竟会不会跑路，是不是安全的，做的比较成熟的像A股市场，那也是每个季度披露一次财务数据，每3个月打开窗口让你看一看。”钱志龙说，金融市场上资产包的不透明孕育了巨大的征信市场，当你不知道这个金融资产是否安全的时候就需要评级机构给与其评级，保险公司对其担保，征信市场会在整个产品中占到2%~4%的年化成本。
（未完待续)
文 甘小虎
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