宏观经济更趋复杂 7位基金经理分歧严重
- 来源:投资者报
- 关键字:宏观经济更趋复杂
- 发布时间:2010-11-15 09:56
市场不断回暖，投资者信心指数正在逐步上升中。中国证券登记结算公司公布的最新数据显示，11月第一周新增股票账户数达44.99万户，其中新增A股开户数，创2009年12月以来的11个月新高；基金仓位也攀升至近90%。
而面对同期在售的近30只新基，基金投资者的热情也开始逐渐释放。10月新成立的9只基金，总募集金额高达225亿元，平均单只募集已达到去年8月股指上扬时的水平。如嘉实主题新动力股基发行3日，即募集近10亿。
与新基金发行热度同样热闹的是，年末基金排名争夺战开始升温。最近几日，偏股型基金上演了一场惊心动魄的头名争夺战。自今年5月份来，偏股方向基金的业绩前两名基本上被华商和东吴两家基金公司所包揽。截至10月29日，今年以来华商盛世成长以47.22%的回报率排名第一，而东吴行业轮动则以40.27%的回报率排在第二名，两者相差7个百分点。
但上周，今年业绩排名榜上一直“落伍”的王亚伟再现威风，其执掌的华夏大盘和华夏策略净值大涨，挤进偏股方向基金的第4名和第2名。至此，华商、东吴、华夏三强之间的冠军争夺赛正式拉开帷幕。
然而，随着11月10日晚央行上调存款准备金率、11日公布的CPI数据高达4.4%远超市场预期，投资市场依托的经济大环境正在趋于复杂，基金之间的潜在战争会如何演绎？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的投资总监有兴业全球王晓明、光大保德信袁宏隆，基金经理有农银汇理货币吴江、鹏华环球发现李海涛和汇丰晋信消费红利王品，此外还有银华宏观策略研究主管张林昌、海富通固定收益组合管理部总监邵佳民。
基金经理趋势判断分歧严重
《投资者报》：11月10日晚央行上调存款准备金率、11日公布的CPI数据高达4.4%，各位如何看待这些新的变化和数据？
邵佳民：近期担忧CPI继续上升的声音不绝于耳——10月CPI突破4%，2010年CPI超3%，2011年达4%，“十二五”期间CPI目标调至5%。我们研究认为，未来几年中国经济将持续温和通胀的过程，负利率将成常态，跑赢通胀将成为投资理财的基本目标，一场以抗通胀为目标的资产保卫战将拉开序幕。相较于楼市、股市和大宗商品而言，债券收益虽不及它们，但却很适合个人投资，尤其是风险厌恶型投资者；在权益类市场方面，我们的投资思路以抗通胀品种为主。
张林昌：从宏观经济运行指标看，今年三季度M2增速、出口增速及投资增速等领先指标的数据相对已见底；部分同比指标缓步回落，或将于明年一季度见底。而从政策方面来看，四季度“软着陆”的运行态势符合调控当局预期，我们预计明年宏观调控不会采取剧烈方式，基本保持相对平稳状态。因此，2011年宏观经济较大可能呈现一种“弱复苏”的状态，通胀压力难以消退，由此可能开启加息周期，明年A股出现大的趋势性行情可能性有限。
吴江：就我个人熟悉的货币市场看，随着央行加息变为现实，货币基金倒是能分享加息后带来的“升”机。这主要是因为，货币基金投资标的除现金、存款外，主要是短期利率类产品和信用类债券，央行加息后市场利率上升，债券价格跌至低位，到期收益率能得到相应提高。
随着国内通货膨胀压力逐渐显现，央行将逐渐动用数量和价格手段收紧银根；但另一方面由于欧美的量化宽松政策将增强人民币升值预期，导致热钱持续流入中国推高资产泡沫。未来一段时间内，两股力量将相互博弈，货币市场利率将经历一个低位盘整后逐渐探底回升的过程。
李海涛：我们的判断要更乐观一些。在11月3日美联储出台二次量化措施后，美股道指当天涨0.2%，收于两年多来的高点。MSCI编制的全球股票指数随后连续创出自雷曼兄弟破产以来的高点，其中，美股连续刷新两年来的高点，德国和英国基准股指都触及两年来的最高点。而MSCI新兴市场指数上周也创下2008年6月以来的最高收盘价，如印度、菲律宾等股市都创下历史新高，泰国达到14年高点。
在美国二次量化宽松政策影响下，预计全球各主要市场将在2011年表现强劲。
未来一个半月将以时间换空间
《投资者报》：具体到A股下一阶段的投资，光大保德信基金公司怎样判断？
袁宏隆：2010年投资已进入最后阶段，作为一年之中最重要的投资时间窗口，四季度的市场走势或将对明年全年的市场产生直接影响。基于对国内外宏观经济形势、国内流动性和股市流动性等多方面的分析与展望，我们对四季度持中性态度，而对2011年仍持谨慎乐观的看法。
四季度市场更可能以时间换空间，尽管国内外市场的复苏过程中仍将伴随反复，但是整体经济复苏的态势并没改变。从风险角度来看，要密切关注房地产价格以及通胀走势，如果两者出现较大超预期，将可能打破目前市场平衡。
《投资者报》：上周偏股型基金仓位已从85.43%提升至88.89%，创2006年以来新高。从资产配置上看，大消费、新兴产业、有色等品种成为了基金重仓板块。这些板块被增持是否与年末行情有关？
王品：从历史经验来看，年终岁末是传统的居民消费旺季，酒类、食品、百货等行业都会有不错的销售业绩，受益于此，消费板块也将迎来一个“蜜月季”，有望演绎跨年度行情。另一方面，“十二五”政策继续支持扩大内需，服装、商业连锁、家电等大消费板块，都会从中受益。经过10月份的调整，消费板块相对大盘的估值已有所下降，在大盘估值中枢上移基础上，消费板块的估值中枢也可以跟着上调。
参与定向增发的新投资思维
《投资者报》：我们最近发现了一个新现象，截至上周末，今年以来共38家基金公司旗下101只基金参与了36家上市公司的定向增发，按上周末收盘价计，基金浮盈43.67亿元。进入四季度后，7家基金公司参与定向增发，共浮盈22亿元，其中兴业全球浮盈居首。为何基金会忽然青睐定向增发？
王晓明：其实我们不仅在四季度参与增发有不错收益，此前的战绩同样彪炳。从公开资料可以看到，兴业全球自2009年5月至今年三季度末，旗下共有5只产品参与7只个股定向增发，全部浮盈无一亏损。
如兴业趋势、兴业全球视野两只基金去年5月开始参与丹化科技定向增发，合计浮盈逾2.7亿元，收益率高达210.94%。在我们看来，基金适度把握定向增发机会，将有助于获取超额收益，但短期内出现亏损的情况也会出现。
……
而面对同期在售的近30只新基，基金投资者的热情也开始逐渐释放。10月新成立的9只基金，总募集金额高达225亿元，平均单只募集已达到去年8月股指上扬时的水平。如嘉实主题新动力股基发行3日，即募集近10亿。
与新基金发行热度同样热闹的是，年末基金排名争夺战开始升温。最近几日，偏股型基金上演了一场惊心动魄的头名争夺战。自今年5月份来，偏股方向基金的业绩前两名基本上被华商和东吴两家基金公司所包揽。截至10月29日，今年以来华商盛世成长以47.22%的回报率排名第一，而东吴行业轮动则以40.27%的回报率排在第二名，两者相差7个百分点。
但上周，今年业绩排名榜上一直“落伍”的王亚伟再现威风，其执掌的华夏大盘和华夏策略净值大涨，挤进偏股方向基金的第4名和第2名。至此，华商、东吴、华夏三强之间的冠军争夺赛正式拉开帷幕。
然而，随着11月10日晚央行上调存款准备金率、11日公布的CPI数据高达4.4%远超市场预期，投资市场依托的经济大环境正在趋于复杂，基金之间的潜在战争会如何演绎？本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的投资总监有兴业全球王晓明、光大保德信袁宏隆，基金经理有农银汇理货币吴江、鹏华环球发现李海涛和汇丰晋信消费红利王品，此外还有银华宏观策略研究主管张林昌、海富通固定收益组合管理部总监邵佳民。
基金经理趋势判断分歧严重
《投资者报》：11月10日晚央行上调存款准备金率、11日公布的CPI数据高达4.4%，各位如何看待这些新的变化和数据？
邵佳民：近期担忧CPI继续上升的声音不绝于耳——10月CPI突破4%，2010年CPI超3%，2011年达4%，“十二五”期间CPI目标调至5%。我们研究认为，未来几年中国经济将持续温和通胀的过程，负利率将成常态，跑赢通胀将成为投资理财的基本目标，一场以抗通胀为目标的资产保卫战将拉开序幕。相较于楼市、股市和大宗商品而言，债券收益虽不及它们，但却很适合个人投资，尤其是风险厌恶型投资者；在权益类市场方面，我们的投资思路以抗通胀品种为主。
张林昌：从宏观经济运行指标看，今年三季度M2增速、出口增速及投资增速等领先指标的数据相对已见底；部分同比指标缓步回落，或将于明年一季度见底。而从政策方面来看，四季度“软着陆”的运行态势符合调控当局预期，我们预计明年宏观调控不会采取剧烈方式，基本保持相对平稳状态。因此，2011年宏观经济较大可能呈现一种“弱复苏”的状态，通胀压力难以消退，由此可能开启加息周期，明年A股出现大的趋势性行情可能性有限。
吴江：就我个人熟悉的货币市场看，随着央行加息变为现实，货币基金倒是能分享加息后带来的“升”机。这主要是因为，货币基金投资标的除现金、存款外，主要是短期利率类产品和信用类债券，央行加息后市场利率上升，债券价格跌至低位，到期收益率能得到相应提高。
随着国内通货膨胀压力逐渐显现，央行将逐渐动用数量和价格手段收紧银根；但另一方面由于欧美的量化宽松政策将增强人民币升值预期，导致热钱持续流入中国推高资产泡沫。未来一段时间内，两股力量将相互博弈，货币市场利率将经历一个低位盘整后逐渐探底回升的过程。
李海涛：我们的判断要更乐观一些。在11月3日美联储出台二次量化措施后，美股道指当天涨0.2%，收于两年多来的高点。MSCI编制的全球股票指数随后连续创出自雷曼兄弟破产以来的高点，其中，美股连续刷新两年来的高点，德国和英国基准股指都触及两年来的最高点。而MSCI新兴市场指数上周也创下2008年6月以来的最高收盘价，如印度、菲律宾等股市都创下历史新高，泰国达到14年高点。
在美国二次量化宽松政策影响下，预计全球各主要市场将在2011年表现强劲。
未来一个半月将以时间换空间
《投资者报》：具体到A股下一阶段的投资，光大保德信基金公司怎样判断？
袁宏隆：2010年投资已进入最后阶段，作为一年之中最重要的投资时间窗口，四季度的市场走势或将对明年全年的市场产生直接影响。基于对国内外宏观经济形势、国内流动性和股市流动性等多方面的分析与展望，我们对四季度持中性态度，而对2011年仍持谨慎乐观的看法。
四季度市场更可能以时间换空间，尽管国内外市场的复苏过程中仍将伴随反复，但是整体经济复苏的态势并没改变。从风险角度来看，要密切关注房地产价格以及通胀走势，如果两者出现较大超预期，将可能打破目前市场平衡。
《投资者报》：上周偏股型基金仓位已从85.43%提升至88.89%，创2006年以来新高。从资产配置上看，大消费、新兴产业、有色等品种成为了基金重仓板块。这些板块被增持是否与年末行情有关？
王品：从历史经验来看，年终岁末是传统的居民消费旺季，酒类、食品、百货等行业都会有不错的销售业绩，受益于此，消费板块也将迎来一个“蜜月季”，有望演绎跨年度行情。另一方面，“十二五”政策继续支持扩大内需，服装、商业连锁、家电等大消费板块，都会从中受益。经过10月份的调整，消费板块相对大盘的估值已有所下降，在大盘估值中枢上移基础上，消费板块的估值中枢也可以跟着上调。
参与定向增发的新投资思维
《投资者报》：我们最近发现了一个新现象，截至上周末，今年以来共38家基金公司旗下101只基金参与了36家上市公司的定向增发，按上周末收盘价计，基金浮盈43.67亿元。进入四季度后，7家基金公司参与定向增发，共浮盈22亿元，其中兴业全球浮盈居首。为何基金会忽然青睐定向增发？
王晓明：其实我们不仅在四季度参与增发有不错收益，此前的战绩同样彪炳。从公开资料可以看到，兴业全球自2009年5月至今年三季度末，旗下共有5只产品参与7只个股定向增发，全部浮盈无一亏损。
如兴业趋势、兴业全球视野两只基金去年5月开始参与丹化科技定向增发，合计浮盈逾2.7亿元，收益率高达210.94%。在我们看来，基金适度把握定向增发机会，将有助于获取超额收益，但短期内出现亏损的情况也会出现。
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