揭开黄金投资五大“谜题”

　　您买黄金了吗？美国投资界传奇人物、管理着全球最大对冲基金的雷·达里奥曾经说过，“我想每个人都应该配置黄金，黄金是现金的一种替代品，黄金才是真正的货币，还可以对冲其他资产的风险，所以可以在资产中配置10%左右。”但是在做黄金投资之前，咱们先得揭开这五大“谜题”。

　　谜题一：黄金是大宗商品还是货币？

　　与其说黄金是金融资产，更像是一种稀有的实物资产，所以人们通常将黄金视为一种大宗商品，黄金交易也更像是大宗商品贸易，讲究一手交钱一手交货。由于黄金曾一度作为一种货币中介和储存手段被各国广泛使用，时间跨度达几个世纪之久。所以这种迷思和成见才会如此根深蒂固。

　　黄金的风险/回报率和贵金属及商品阵营相比更接近于货币阵营。另外，在G10货币中，黄金与7种货币相关度最高。而银、铂和钯则表现出与传统风险调整后的商品表现相似的特征。

　　谜题二：利率上升金价下降？

　　利率上升对金价的影响尚不明确。因为在过去40年里，美联储总共经历了10次重大的利率紧缩周期，但金价却有涨有跌，说明金价和利率之间没有绝对的相关性。

　　历史上曾经出现过四个和今天的利率环境相似的时期，这四个时期的利率在加息前都处于一个相对较低的水平。1976年、1986年和2004年，黄金价格分别上涨了22%，25%和11%。仅1994年，加息一年，黄金价格就下跌了2.6%。总体而言，除1994年的实际利率上涨3%以外，其他年份都普遍维持平稳甚至是负增长。

　　这说明在特殊时期内，实际利率与黄金之间存在负相关关系。在评估不同的实际利率时期中，实际利率和其他金属之间的负相关关系就可以很清楚地看往往较好。

　　实际利率越低（-2%以下），黄金（+4.0%）和白银（+4.4%）的涨幅就越大。因为利率一旦变得很低，投资者为求保值而持有贵金属的机会成本远低于实际收益率为负时，持有债券及现金等其他金融资产的机会成本。此外，即使实际利率高达2%，黄金和白银仍呈正增长态势。

　　谜题三：黄金真是对抗通胀的手段？

　　事实上，黄金对冲通胀的能力尚存疑虑，这主要受金本位体系下黄金相对固定的历史价格影响，由于过去货币盯住金价，人们认为黄金可以保护货币免遭通胀威胁，从而维持长时间的购买力稳定。

　　要论对冲价格通胀能力，黄金其实是所有贵金属中最弱的。因为黄金不像那些有使用价值的银、铂和钯。黄金与传统的产品生产和工业应用无关，所以工业贵金属往往比黄金更具有对抗需求驱动的价格上涨的能力。

　　对50个常见的通胀套期保值资产进行评估可以发现，当美国消费者物价指数（CPI）年增速0.5%时，商品和基础设施占了涨幅榜单前20名中的绝大多数，且黄金不在榜单的第一梯队。由于通胀期间，工业需求大于传统商品需求，银、铂和钯都表则都表现良好。

　　谜题四：美元越强势对黄金越不利？

　　自1976年以来，黄金和美元（USD）一直呈负相关关系（-0.37），但是这种关系是不稳定的，短期来看，存在黄金和美元同时走高的可能性。

　　这种情况在时局剧烈动荡的时期（如2008年）尤为明显，人们纷纷通过包括黄金和美元在内的防御性资产来进行资产转移。此外，在美国处于上升经济周期时，如20世纪90年代，美元和黄金呈正相关性。而在2004-2006年美国财政紧缩时期，美元和黄金又呈负相关性。

　　谜题五：贵金属只适合激进的投资者？

　　贵金属是非凡且有效的多元化资源，当投资者将贵金属添加到多元化投资组合中以后，它的真正收益就会显现。与常规的投资组合相比，加入贵金属可以使投资组合的效率提升，风险降低。

　　由于贵金属和股票的相关度较低，将贵金属加入股票投资组合可以增加多样化收益。虽然适当的权重视投资者的风险状况和投资对象各有不同，但是贵金属零配置的投资组合并不是最佳的投资组合。毕竟贵金属给了投资者额外的选择，人们可以将其纳入其他资产类别，以便更有效地管理资产配置和降低投资组合风险。

　　最后，黄金分析师建议，黄金投资一定要按需、量力而行。如果只是普通的资产配置，可选择实物黄金或者黄金定投，控制投资的总量，作为家庭理财的一部分。

　　TIPS适合做黄金定投的人群

　　月光族

　　黄金定投是为月光族和刚参加工作的人士量身而做。通过黄金定投可以“强迫”自己进行投资和积累，攒小钱买大件，为长远生活做准备；建议收入的三分之一作为定投。

　　上班族

　　黄金定投特别适合上班族，因为工作忙碌，没有时间打理。每个月都会有一定的储蓄，通货又严重。黄金定投是“懒人”的投资理财方式，每月收入稳定，小额分批，投资未来。建议收入的三分之一作为定投。

　　责任族

　　中年夫妇既要考虑子女教育，又须为养老做打算。可以把黄金定投做为长期的理财工具，规划子女教育金，退休养老金，建议家庭收入的四分之一作为定投。

　　投资族

　　黄金是合适的投资品种，通过定投方式来购买，可以摊低成本，降低风险。加上可以兑换实物黄金，更加可以防御风险。是比较不错的投资品种。建议投资金额的二分之一作为定投。

　　储蓄族

　　怎样让你的财富增长“跑赢”物价指数是每个人关心的话题，将黄金定投做为总资产配置的一部分是一种有效的方式。建议储蓄的二分之一作为定投。

　　文/本刊记者 李明敬