城商行的新路子 PPN融资模式要火

　　中小银行的投融资一直是业内关注的重点话题，以往的同业业务、委外业务随着年初的监管被大幅度收缩。但是中小银行头上压着收益这座大山，所以找到其他投资模式尤其重要。

　　有消息称，目前部分中小银行开始寻求通过特定平台对上市公司（实体经济企业）进行直接投资，其中包括通过中国银行间市场交易商协会进行流转的非公开定向债务融资工具（PPN），以及通过银行业信贷资产登记流转中心流转的相关资产等。这也正是严监管和股债双杀情况下的无奈之举。

　　PPN发行规模可突破40%限制

　　PPN是什么？PPN（private placement note）非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业，向银行间市场特定机构投资人发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。在银行间债券市场以非公开定向发行方式发行的债务融资工具称为非公开定向债务融资工具。

　　PPN有哪些优势呢？第一，简化的信息披露要求。目前，由于投资者风险偏好趋同、信息保密的需要和金融市场管制等因素，中小企业、战略性新兴产业发行人、保密性要求较高的部分发行人利用债务资本市场融资局限性很大。发行定向融资工具只需向定向投资人披露信息，无需履行公开披露信息义务；披露方式可协商约定。这将减轻发行人，尤其非上市公司发行人的信息披露负担；同时非公开定向发行有利于引入风险偏好型投资者，构建多元化的投资者群体，化解中小企业、战略性新兴产业发行人等融资主体在传统公开发行方式的融资困局。

　　第二，发行规模可突破“40%”限制。《证券法》中仅对公开发行公司债券有“累计债券余额不超过公司净资产百分之四十”的限定，对非公开发行债券并无明确规定，因此定向工具规模可突破净资产40%的限制。

　　第三，非公开发行方案灵活。由于采取非公开方式发行，利率、规模、资金用途等条款可由发行人与投资者通过一对一的谈判协商确定。当前，银行间债券市场公开发行的主要产品是信用评级相对较高、收益率相对较低的基础产品，投资组合管理难度很大。鉴于非公开定向发行信息披露要求较低、注册程序便捷等特点，诸如债股联合类工具、结构化融资工具等创新产品均可先由定向发行方式渐进推动，既可以将风险控制在较小范围内，避免引起市场波动，也便于投资者对各类产品灵活配置，提高风险管理能力及盈利水平。

　　城商行加速推动平台资产流转

　　近日，北京银监局发布数据显示，截至6月末，银行业同业资产和同业负债总额比年初分别下降29.8%和13.5%，同业理财募集资金同比下降33.8%。

　　北京的样本某种程度上可以代表全国银行业同业业务的现状。多位银行间人士均对表示，这类规模下来了，但仍需要维持收益率。“可是，大家苦于没有优质的资产，不好投资。”一位农商行的投资总监说道。所以部分中小银行找到了新的解决方案，即通过交易商协会等平台对上市公司（实体经济企业）进行直接投资。

　　简单理解，这类平台类似于上交所、深交所，所以认可的机构比较多，而且通过文件的加持，明确了地位。业内人士表示，其实类似的平台之前是没什么人理，但是最近由于监管层不停出文限制业务，所以最近这类模式越来越火。“机构可以在此挂牌，然后资产就可以在上面流转，大家可以直接在上面买。”一家银登中心做市商的内部人士表示。

　　该人士还表示，“目前我们已经在一些项目上进行投资了，正在寻找共同投资的伙伴，新的银行也可以来投，可以理解为抱团取暖。”

　　利于降低非标准化投资的比例

　　为何部分中小银行愿意选取这种模式，另一家城商行内部人士表示：“其更严格一些。比如银登中心的审核，一是底层必须穿透，不能是地产或者政府融资平台；还有就是必须是债权类的资产。”

　　“监管一直在倡导要投资到实体经济，所以我们也是要符合这个思路。一般组织起来的都是中小银行，投资能力参差不齐。”上述做市商内部人士表示。

　　“其实在这个问题上，中小银行更能看清这一问题。大银行高层面上的人更能看清这一点，但是业务人员因为条线分得过细，单一的业务人员没法看到更全面的东西。”这位做市商内部人士进一步解释。

　　业内人士认为，这一模式最大的好处，在于这已不属于监管层眼中的非标资产。

　　2013年，银监会出台“8号文”，限制了银行理财资金投资非标规模的上限，为理财产品余额的35%与银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者。这对银行持有资产的范围产生了一定限制。

　　“通过平台进行投资，虽不能说是将之转成标准化资产，但也不再算作是非标……另外，现在银监会查的比较严的是监管套利，以及空转的资本运作。但是现在这个不是空转。”上述做市商内部人士称。

　　他并称，对于银行来讲，这实际上降低了其非标准化投资的比例，拓宽了投资渠道；而且由于需要穿透，从而多一层审核，投资也更清晰、安全。

　　至于如何寻找相关可投资项目的逻辑，上述城商行人士表示，企业融资应具有畅通的渠道，具有良好的历史发债情况良好；另外该项目必须符合国家政策的朝阳行业的应有前景，同时拥有良好的资产负债，具有连续盈利能力。

　　文/本刊记者 李明敬

关注读览天下微信， 100万篇深度好文， 等你来看……