众安保险赴港上市 千亿市值难掩净利下降之尴尬

　　众目睽睽之下，国内第一支金融科技股呼之欲出。

　　6月30日，由“三马”驾驭的首家互联网保险公司——众安在线财产保险股份有限公司（下称“众安保险”），向港交所递交了上市申请书。经历多次传闻后，众安保险终于下定决心，踏出了这一步。如果一切顺利，它将成为国内第一家上市的金融科技公司。

　　根据众安保险2016年年报可以看到，众安保险总资产93.32亿元，营业收入33.66亿元。此外，纵观其过去三年的数据，可以发现，该公司的保费收入一直处于增长的状态。2014年的保费收入为7.94亿元，到了2015年增长至22.83亿元，2016年进一步增长至34.08亿元。另外，据众安保险招股书显示，该公司已向逾4.92亿客户销售逾72亿份保单。如果按照这一数据计算，众安可以称为中国最大保险公司。不过，相比保费收入的高速增长，众安保险2016年的净利润并不理想，同比下滑80%。只是，按照其保险科技公司的定位，外界对它的估值已达千亿。

　　天生“华丽”难自弃

　　据公开资料显示，众安保险成立于2013年11月，是由蚂蚁金服、腾讯、中国平安等企业发起设立，是国内第一家获批的互联网保险公司。

　　成立之初，众安保险的注册资本金为10亿元，其中持股比例在5%以上的股东共8家，大股东阿里巴巴持股19.9%，腾讯、中国平安、优孚控股分别持股15%，并列为第二大股东；深圳市加德信投资有限公司、深圳日讯网络科技股份有限公司、北京携程国际旅行社有限公司、上海远强投资有限公司则分别持股14%、8.1%、5%、5%。

　　此外，因为背后的三位股东是大名鼎鼎的“三马”（马云、马明哲、马化腾））众安保险的关注度一直也非常活跃。2017年一季度偿付能力报告显示，目前蚂蚁金服、腾讯、平安保险、加德信投资、优孚控股为众安保险的前五大股东，占比分别为16.0403%、12.0907%、12.0907%、11.2846%、7.2544%。

　　一般来说，成立之初的互联网企业都会有所亏损，但是众安保险打破这一规律，在成立的第一年就实现了盈利，同时在2014至2016年间，用户数、保单数、保费收入都经历了大幅增长，实现了连续盈利和正向现金流。

　　此外，作为全球首家互联网保险公司，众安保险是一家以技术创新带动金融发展的金融科技公司，它最初是从解决退货纠纷的退运险起步，随后才增加了多种业务。目前该公司的业务主要有与互联网交易直接相关的企业及家庭财产保险、货运保险、责任保险、信用保证保险、短期健康/意外伤害保险；机动车保险，包括机动车交通事故责任强制保险和机动车商业保险等。

　　从该公司的相关资料中可见，众安保险还推出了商家保证金保险、买家版支付安全险、信用保险等产品。但是，互联网保险公司看似“高大上”，不过它只主打线上，无法设立线下机构的要求，看似实现了轻资产，实际增加了渠道成本。当然，现在互联网保险公司的盈利模式尚未成型，未来如果能够借助其丰富的合作场景，实现负债端的低成本高速的客户拓展，再加上互联网保险本身不断提高的渗透率，可以预见，盈利能力将会有很大的提升空间。

　　净利不乐观

　　据众安保险2016年年报显示，该公司2016年的保险业务收入达34.1亿元，同比上涨49%。从险种上看，退运险收入为11.92亿，较去年同期下降8.01%。事实上，回顾过去的三年可以发现，退运费在保费收入中的占比处于逐年下降趋势，从2014年的77.6%下降至2016年的39.3%，只是仍然霸占着保费收入的“龙头”位置。

　　除此之外，其他主力险种有意外伤害险、保证保险、健康险、责任保险、信用保险、货运险、家庭财产保险，收入依次为9.82亿元、5.17亿元、2.05亿元、1.85亿元、1.02亿元、0.59亿元、0.12亿元。其中，除了家财险，其他险种都处于上涨状态。具体而言，意外伤害险同比增长247.00％，保证险同比增长14.35%，健康险同比增长1476.92%，责任险同比增长128.40%，信用险同比增长98.08%，货运险同比增长268.75%，家财险同比下降55.88%。

　　其中，作为成立初期的主打险种“退运险”之所以出现下滑，或许与参与退运险主体增加、市场竞争激烈有关。不过，这同时也给其他险种疯狂吸金的机会，多元化发展才是根本。另外，从上述数据可以看出，健康险的涨幅最是惊人，1476.92%？羡煞旁人！同时，意外伤害险也成功“逆袭”，成为众安保险的第二大险种。

　　然而，令人不解的是，保费收入实现高速增长，而净利润却不容乐观。根据该公司2016年年报可以看到，众安保险2016年的净利润仅为937万元，较2015年的0.44亿元，下降了80%。之所以出现如此反差，或许与险种的承保利润以及投资收益下降有关。

　　千亿市值有所期待

　　2016年年报显示，除了意外伤害险和保证保险的承保利润较去年基本持平意外，其他险种的承保利润皆让人大跌眼镜。特别是“其他”一项，承保利润亏损达257.69万元，同比下降491.62%。此外，健康险的承保利润亏损51.97万元，责任保险亏损93.14，较去年同期分别下降128.36%、141.76%。

　　同时，2016年众安保险的投资收益仅为0.93亿元，较去年同期的5.05亿元下降了85.58%。另外，从2016年年报数据看，众安保险的赔付率虽然从2014年的77.82%下降到2016年的42.02%，但是其费用率却从2014年的32.28%上升至2016年的63.37%，综合成本率一直在105%以上。其中2014年为110.10%，2015年为127.32%，2016年为105.39%。

　　此外，在监管方面，众安保险也将面临一些风险。目前，众安保险的信用保证保险相关资产总额逐年递增，从2014年的26亿元，飙升至2016年的617亿元，而且有90%以上是众安保险与其生态合作系统招财宝和小赢理财合作的。所以，如果这两个平台的资质出现问题，那么众安保险就会受连累，加大信用保证保险的赔付率。

　　业绩虽然不够理想，但是对于该公司的估值不容小觑。在金融+科技双重因素的拉动下，目前众安保险的估值已达千亿元，直逼传统保险巨头。当然，这或许也与近年来对于金融科技公司估值过高有关。

　　如今在国内的科技金融公司中，估值突破1000亿、500亿和100亿的公司数量分别有2家、3家和9家。其中，蚂蚁金服以4827亿元的估值位居首位，平安集团旗下的另一家企业陆金所估值1169亿元，为第二大金融科技企业，排在第三位的便是众安保险。

　　未来，随着金融科技热度的不断上升，新的保险科技公司也将不断涌现，众安保险将面临更加激烈的行业竞争。如今赴港上市成功与否，大家期待之。

　　文/本刊记者 邵萍

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