热闹非凡的A股

　　最近一段时间，A股市场上可谓是“风起云涌”，变幻莫测。从IPO发行有量更保质，到上市公司并购重组回温，再到再融资快速换挡切换，接二连三，引起市场的广泛关注。

　　再回顾下此前监管部门出台的减持新规等，可以预见，A股市场将要出现“筹码”之变。既然A股市场的筹码将要出现变局，并且正在向纵深发展，那么，将要流入怎样的市场筹码、规制怎样的筹码腾挪等便成为市场各方关注的重点。

　　另外，在A股股权筹码变局之下，市场上，包括企业和个人投资者，都会有哪些影响呢？

　　上市公司并购重组

　　公开资料显示，不论从监管层表态还是到现实的上会审，上市公司并购重组正在迎来暖意。今年前5个月，并购重组上会的上市公司数量分别是10家、6家、14家、11家和11家，6月份同样没有消停，证监会在审核上市公司并购重组上的节奏上也有加快迹象。

　　事实上，回顾A股并购重组的发展轨迹可以看到，早在去年6月17日并购重组就已经开始了，只是后来进程被暂缓了。当日证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见，此规则主要从完善重组上市认定标准、完善配套监管措施和强化中介机构责任三方面入手，主要有两方面的影响：一方面，政策主要想抑制的市场“炒壳”情绪得到有效限制，因为新规使得规避借壳上市的难度加大；另一方面，规则难免也波及到部分上市公司一般的资产重组行为。

　　近期，证监会集中公布了今年1-4月35家终止审查及18家未通过发审会的IPO企业情况。资料显示，35家终止审查IPO企业存在的问题主要包括经营状况或财务状况异常、会计核算的规范性存疑、业绩下滑、股权或战略调整；18家未通过发审会IPO企业存在的问题主要包括内控制度的有效性及会计基础的规范性存疑，经营状况或财务状况异常，持续盈利能力存疑，关联交易及关联关系存疑，申请文件的真实、准确、完整和及时性存疑。

　　对此，证监会明确，将进一步强化发行监管，严格审核，提高首发企业申报质量，支持符合条件的企业上市融资，提升资本市场服务实体经济能力，维护经济金融安全，为资本市场和实体经济发展不断提供源头活水。

　　费尽心思快速切换

　　除了忙着并购重组外，受再融资新政及减持新政的影响，许多上市公司为了适应新的监管要求和市场环境，近期也在努力的调整融资方案。比如，凌云股份于6月10日公告称，其拟以11.51元/股的价格，非公开发行共1.13亿股，购买控股股东凌云集团持有的太行机械100%股权；另外，拟购买电子院、兵科院、中兵投资、兵器三院等合计持有的东方联星100%股权。该交易目前尚需取得国务院国资委批准，上市公司股东大会审议通过本次重组相关事项，且同意凌云集团及其关联方免于发出收购要约。另外，本次交易草案主要取消了原预案中的配套融资部分，受再融资新政以及减持新规的影响，该公司只能及时调整方案，以期重组顺利进行。

　　而与凌云集团相比，很多上市公司则直接终止了定增方案，转而寻求可转债融资。比如太阳纸业于5月23日发布可转债方案，基于当前市场环境终止前期非公开发行股票预案，转为以可转债方式融资。可转债拟募集资金不超过12亿元，投向老挝30万吨化学浆项目，该项目已于2017年初开始建设，预计2018年三季度投产。

　　同时，内蒙华电于6月1日也发布公告称，鉴于近期再融资政策法规、资本市场环境、融资时机等因素发生了诸多变化，终止非公开发行募资事项的同时，拟通过公开发行可转债的方式筹集资金用于收购北方龙源风电81.25%股权。

　　据统计，自今年2月监管新规实施以来，越来越多上市公司已经逐步将融资方式切换至监管层鼓励的可转债和配股上来。有超过150家上市公司公告终止非公开发行股票事项，其中有20多家公司停止实施非公开发行股票募资，同时拟公开发行可转债。而5月底公布的减持新规对定增解禁后股份减持的限制更加趋严，使得定增市场再受冲击，由此也进一步显现了可转债的优势。

　　除了可转债发行持续升温之外，配股融资也成为部分上市公司的选择方案。公开数据显示，今年3月以来，已经有14家公司公布了配股预案。

　　为了能够适应瞬息多变的监管要求，上市公司也是费劲了心思，不断切换档位。当然，这也足够说明上市公司的日子也没表面上那么光鲜，“余粮”也不够丰裕，也有融资需求，而政策的变化只是挤出了部分不合理的再融资需求。当然，监管要求的变化无形之中增加了上市公司再融资的难度，但是只要信心百倍，能够实现快速切换，其实对他们来说也不是什么解决不了的难事。不过，再融资新政的愿望“刹住的过度以及不合理融资”，如今看来算是实现了。

　　减持新规效应凸显

　　每一项政策的存在，都有它存在的意义。再融资新政有它的目的，减持新规也有它的初衷。近日，有事实表明，减持新规的效应也在显现。

　　减持新规之下，从中期看，一级、一级半市场投资标的的估值模型将凸显流动性因子，普遍面临价值重估，进而传导到整个二级市场，直到形成新的均衡价格体系。在对价值投资的引导中，个股将正本清源，去伪存真，估值回归理性。从长期看，股票市场波动性大概率显著下降，市场在筑底后慢牛可期，更好地体现金融服务实体经济的政策初衷。

　　对此，业内人士表示，A股市场之所以出现如此变化，背后的核心在于市场筹码的变局。监管部门一系列政策的核心在于市场的筹码问题。即流入怎样的市场筹码，也就是IPO、股权再融资等；规范限制筹码的流动、流出，也就是减持新政、大宗交易新规，乃至于退市制度等。监管部门紧抓市场筹码这一核心进行的一揽子政策调整，针对的就是市场上交易的筹码——上市公司股权。

　　对于上市公司而言，再融资新规、减持新规等，是引导上市公司股权融资的利器善用。从监管部门到上市公司及至市场人士普遍认为，上市带来的融资便利，不应成为上市公司滥用的工具，而再融资新规的出台正在避免股权融资的利器“伤人”。

　　对于市场中的投资者而言，IPO平衡数量和质量、在鼓励支持的前提下并购重组审核趋严等，正引导市场的投资者发现真正的价值。

　　另外，并购重组审核趋严，正在避免上市公司转型升级、提高盈利能力等需求之下“夹带”过多的风险，比如业绩承诺难以兑现、商誉减持风险暴露等。

　　文/本刊记者 邵萍