资产注入或成行关注交易性机会
- 来源:股市动态分析
- 关键字:资产,交易,机会
- 发布时间:2011-01-17 16:50
国信证券本周晨会推荐的上海机场（600009）符合估值较低、同时基本面可能出现改善的特征，值得投资者加以关注。国信证券推荐的理由是公司可能近期启动资产注入事项，虽然具体时间尚无法得知，但从现实情况分析，资产注入或可成行。此外，上海机场历来业绩保持稳定，且业绩随着机场业务的增加而上升，估值上也有较好的安全边际。
国信证券认为，虽然不能知道资产注入的时间，但基于三个理由，资产注入可能为期不远：第一是上海世博会的闭幕；第二是虹桥机场的分流压力逐渐显现；第三是内外航收费并轨的时间倒逼。
首先，2010 年上海世博会的圆满闭幕，使上海两个机场的航空保障任务告一段落，上海机场与机场集团得以有精力继续完成股改承诺。
另外，虹桥机场对浦东机场持续的分流压力，将驱动上海机场资产注入的推进。虹桥机场二期于2010 年3 月启用，上海重归“一市两场”的运营格局。由于浦东与虹桥两场国内航线重叠度接近40%，虹桥二期的运营将影响浦东机场的国内业务增速。国信证券此前曾在研究报告中提示投资者，虹桥机场的分流风险极有可能被2010年上海世博会的增量因素所掩盖，而当世博会脉冲式需求过去之后，两场的国内业务或将完成重新分配。从世博会后2010 年11 月上海两场的运营数据来看，虹桥机场的分流压力已开始逐渐显现。2010 年11 月，虹桥机场旅客吞吐量同比增长25%；而浦东机场仅为8%，较世博期间35%的增速下滑了25 个百分点。
最后，国信证券判断，上海机场资产注入的动力来自于内外航收费并轨时间的倒逼。在2008 年3 月1 日，民航局与发改委联合发布的《民用机场收费改革实施方案》中，明确指出“《实施方案》实施后至2012 年，五年内分两次实行内地航空公司国际及港澳航班收费标准与外国及港澳航空公司航班收费标准并轨。具体并轨方案根据民航总体经济运行情况确定。”
虽然目前尚未公布具体的并轨方案，但如果并轨方案为“取消现行的内航外线六折优惠”，浦东机场的内在价值将提升10%以上，虹桥机场的盈利能力几乎不受影响。而这就将使得上海机场资产注入的增厚幅度更为有限。因此，国信证券判断上海机场的资产注入应在内外航收费并轨前完成。随着内外航收费并轨期限的临近，上海机场的资产注入也将受到时间上的倒逼。
国信证券同时测算，如果资产注入实施，对上海机场业绩增厚的幅度应在15%左右，原因是虹桥机场二期的投资回报率较低，虽然可以实现市场所预期的业绩增厚，但增厚幅度可能较为有限，投资者不宜预期过高。
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