探寻未来十年中国股市新动力

　　从1990年到2010 年，中国股市走过了整整二十年的风雨历程。经过二十年的发展，中国股票市场已经具备了相当的市值规模，市场制度建设日趋完善。中国股市用二十年的时间，走完了西方成熟市场几百年的道路。可以说，一个成熟股票市场应当具备的功能，中国股票市场都已经基本具备。

　　2011 年是中国股市新的起点。如何寻找到中国股市未来十年新的成长动力？带着这个问题，在新年伊始，记者采访了南方优选成长基金的拟任基金经理谈建强先生。

　　谈建强的投资旅程：

　　从申华实业到南方基金

　　谈建强是一位老牌基金经理，多年来保持着良好的投资业绩。记者跟据WIND 资讯统计，谈建强管理的南方优选价值基金自2008 年6 月成立以来截止2010 年年末，收益率高达94.36%，而这一期间股票型基金的平均收益率为32.74%，南方优选价值基金的期间收益率在股票型基金中排名位居第4，在202 只偏股型基金中排名第5。2010 年，南方优选价值基金在银河分类166 只股票型基金中位列第11 名。

　　“作为一个投资时间比较长的人，我比较尊重市场、敬畏市场。我对风险的态度很认真。”对于自己的投资经验，谈建强如此总结。

　　1971 年出生的谈建强即将迎来他人生中的不惑之年。而证券投资已经伴随他走过了整整16 年。1993 年7 月，22 岁的谈建强从华东师范大学经济系毕业，次年便任职于上海申华实业股份有限公司投资部，从事证券投资管理业务，当时的谈建强对于证券投资还比较陌生。

　　谈建强回忆说，那个时候大家对于市场真的恐惧是甚至绝望了，不知道下一步是否跌到100 点，不知道下一步该如何操作。“那时正当7 月，记得外边艳阳高照，非常热，可回到房间，看到股市全是绿的，心都凉了。之后，在三大利好政策的刺激下，股市才走出低谷。我觉得经历过这样一个低谷，以后面对股市，逐渐就有了心理准备。”回忆起曾经的往事，谈建强依然记忆清晰。

　　回顾中国股市的历史，是在不断探索和创新中发展起来的，早期市场规模还比较小，投机气氛比较盛行，题材概念股盛行，虽然价值和成长也偶尔被谈起，但市场中并没有出现真正意义上的价值投资。1998 年证券投资基金诞生后，价值投资理念才逐步形成。

　　2002 年6 月，谈建强加入中海信托，任资本运营部部门经理，主管公司自营证券、国债投资及信托资金证券投资管理业务，还担任过中海基金筹备小组成员。2006 年9月，谈建强加入南方基金，但任基金经理工作。

　　“我能取得比较好的投资业绩，是和整个南方基金的投研体系建设分不开的。”谈建强介绍，南方基金自2009年开始的投研体系改革，其核心一是建机制搭平台，以机制引人才；二是基金经理负责制，让基金产品风格与基金经理风格相匹配，鼓励多元化；三是打造投研服务型的决策机制，一切以业绩为最终导向，解决投研配合难题；四是投研团队的大力补强，引进核心投研人才。经过2009-2010 年的投研体系改革，南方基金在2010 年已经初步显示出成效。成长主角在轮替：

　　用实业投资眼光挑选成长公司

　　回忆过去二十年的历程，中国股市经历了几轮牛熊转换，也诞生了许多十倍、甚至几十倍成长的牛股。在谈建强看来，这些牛股的轮回变化也从一个侧面折射出中国经济的成长变迁。

　　1996、1997 年，A 股市场中高成长的代表是四川长虹。1994 年3 月，四川长虹登入上交所。由于业绩出众，长虹一度成为优质蓝筹的代名词。1993 年至1997 年，长虹的净利润从4.2 亿元增至26.12 亿元，年均复合增长率超过50%，股价有近10 倍的涨幅。而1999-2001 年的网络泡沫中，一批网络概念股出现了巨大的涨幅。此后，成长的主角变成了招行、万科为代表的金融地产股。这也反映出近十年金融、地产等行业在拉动中国经济成长中的作用。相对而言，消费行业则是贯穿始终的主题，诞生出了茅台这样的牛股。

　　谈建强表示，从根本上来说，股票上涨的原动力在于上市公司盈利的不断增长。回顾过去的历史，不同时期的成长型公司都为投资者带来了丰厚回报。“所有的成长都是对未来的体现，既然是体现就是一个价值的投资方法，成长型就是构成这个公司是否有投资价值其中一个很重要的部分。传统的所谓价值投资是一个静态的观点，这个公司以今年或去年的业绩来看市盈率很低，但事实上它也许明年的市盈率就变得很高了，所以按原来静态的价值投资就不太好，一定要把未来的成长性结合起来看。我喜欢用实业投资的眼光来挑选成长型公司。只有那些兼具行业前景好、成长性好和财务指标好的‘三好学生’才会进入我的选股范围。”

　　站在新起点，寻找中国股市成长的新动力

　　2011年，是中国股市新十年的起点。新年伊始，南方基金发行的2011 年第一只产品———南方优选成长混合型基金由谈建强掌舵。这只基金的投资理念是通过灵活主动的投资操作，充分挖掘受益于中国经济增长的企业的核心价值，把握优质成长企业的投资机会；强调风险管理，动态配置投资组合，以追求较高的绝对回报。

　　当前中国经济正处在由依靠投资、出口拉动的传统低效率、粗放式增长模式，向以内需和新兴行业为代表的高效、可持续增长模式转变阶段。在“十二五”规划的政策指引下，受政府重点扶持，以内需及新兴行业为代表的众多行业，即将迎来黄金发展期。

　　谈建强表示，作为一只以“成长”为投资主题的混合型基金，南方优选成长基金将紧跟时代发展潮流，通过深入挖掘和把握可能蕴含更具价值的高成长性企业进行投资，分享结构转变及经济增长所带来的收益。

　　“以后中国很多的自主产业也产生于新兴产业。新兴产业有7 个方向，我都比较看好。除了高端装备制造业外，我还比较看好信息电子这块，我觉得信息电子肯定是支柱产业，现在像Iphone 之类，一推出就非常受欢迎。同时我也看好环保产业———节能减排。新兴产业的特点就是行业前景比较好，个股成长性比较好，符合成长性投资。”

　　不过，新兴产业经历了2010 年的上涨后，很多上市公司的估值并不便宜。而谈建强又是一个比较强调估值安全性的基金经理。这之间的矛盾又该怎样协调呢？

　　“的确，我个人感觉就是新兴产业的投资有点像当年2000 年的网络股的泡沫，也许在今年的某个时候，整个板块面临着很大的风险。由于估值方面总体偏高，所以必然存在泡沫，必然会产生分化，因此对选股能力要求特别高。你问任何一个基金经理，他都可以看好新兴产业，但是最终的业绩表现必然会差异很大，这就取决于自下而上的选股能力，就看你能不能挖掘好的好的品种来，在老的里面挖掘出新的一些投资价值。我一直对成长性的股更偏爱，但成长性是建立在一定的安全边际上面的。我会选择一些在财务上面有一定表现的，比如说它的主营业务的收入、增长率、利润增长率，在财务上已经有所体现了。此外，我会关注一些传统与新兴行业结合得比较好的公司。很多公司并不仅仅是新兴产业的股票，通常是原来传统业务做得很好，然后它往新兴业务上延伸的一个品种，这样的话也有一些比较合理的安全边际，成长性也不错。”对于记者的提问，谈建强如此表示。

　　事实上，拥有注册会计师资格的谈建强自下而上精选个股功底深厚，对个股的基本面和财务报表分析“严苛”且“犀利”，而其科学、严谨的投资操作流程以及灵活的资产配置策略，使得该基金在风险防范及市场适应性方面，均有望取得较好表现，为分享“成长”保驾护航。

　　展望未来，谈建强对于中国经济和中国股市的长期前景充满信心。谈建强表示，他管理的这只新产品将会站在新的起点上，努力寻找中国股市未来十年成长的新动力。《礼记》中有句话，叫做‘二十曰弱，冠’。意思是说古人在二十岁时要举行冠礼，表示他已经成年。但之所以叫弱冠，是说二十岁的时候，还不够强壮，需要长者的扶持，所以称之为‘弱’。“未来十年，我们将共同见证中国股市从‘二十弱冠’到‘三十而立’的变化，把握新的黄金十年的投资机会……”■