实体经济：韬光养晦、蓄势待发
- 来源:股市动态分析
- 关键字:经济环境,投资
- 发布时间:2011-01-17 16:54
我国正处于第四轮经济周期的左半边，经济增长率由前些年两位数的“经济奇迹”开始步入“常规增长”时代，经济增速表现为“陡起平落”即经济软着陆进行时。虽然增速有所放缓，但由于宏观调控水平的提高与前瞻性增强，周期底部大幅上抬，经济大起大落的现象有所缓解。我们认为从11 年下半年开始，中国将开始步入新的周期。
回顾2010：“先抑后扬”，7 月是拐点
2010 年中国宏观经济呈现出先抑后扬的态势，经济从1 季度开始持续下滑，并于7 月触底后开始回升。从工业增加值增速来看，经济从年初的18.1%下滑至7 月的13.4%，并在8 月反弹。汽车产量和柴油产量相对于其趋势在7 月开始上升清晰的显示了经济回升的轨迹。然而无论是“抑”还是“扬”，其驱动因素均是政府投资政策松紧变化。10年年初，由于发改委严控新开工项目，投资增速开始快速下滑，并进而带动总需求的走弱。5 月下旬开始由于对经济二次探底的担忧，投资政策开始松动，财政拨款速度加快，刺激投资增速开始回升。并进而带动宏观经济景气度的上升。
展望2011：经济平稳增长，下半年步入新周期2011 年GDP 全年增长9.5%，上半年政策偏紧以及10年的基数形态导致经济增速较低，下半年由于通胀形势的缓解，政策相对较松，经济增速将走高。
2011 年投资、消费，净出口对GDP 增长的拉动分别为4.4、4.0 和1.1 个百分点，增长动力将更加均衡。
2011 年总需求将平稳增长
投资：增长依然强劲，结构更加优化
虽然经历了2009 和2010 两年的高速增长，2011 年投资增长将依然强劲。2011 年是新的五年规划元年，也是下届政府换届选举的倒数第二年。在新的五年规划期，许多项目蓄势待发，换届选举的激励也将使得投资这一政府应用最为纯熟，能够迅速拉动经济的手段被充分使用。
2011 年是新的五年规划元年，国家提出了一系列宏伟的战略目标。为实现这些目标，需要以投资为基础的物质基础条件做支持。在十二五规划期间，我国城市化进程将加快，同时产业结构调整和战略性新兴产业的发展也将催生大量投资需求。
目前我国现有的城镇化水平仅为46.6%，与发达国家80%以上的城市化率相比，城市化发展的空间很大。新兴产业来看，国务院最近颁发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》报告提出，到2015 年，战略性新兴产业增加值占GDP 比重要力争达到8%，到2020年要达到15%。这些都决定了11 年仍将是我国固定资产投资高速增长的一年。
基建投资在固定资产投资中约占30%的比重，是政府投资的主要方向。虽然经过多年的大力建设，我国基础设施条件有了较大改观，但仍存在较多的不足与欠缺。今后相当长的一段时间里，基建投资仍将是我国固定资产投资的主要领域。水利补欠账，“十二五”期间投资将提速。预计未来5年，我国水利投资有望达到8000-9000 亿元。
高铁再掀大规模建设高潮。2011 年，持续扩张的消费需求、相对低廉的生产成本以及中国铁路建设与世界发达国家之间的差距等客观原因将进一步推动中国铁路投资再提速。公路建设超前，投资增速将放缓。截至2009 年底，我国公路里程已经达到386.08 万公里，其中高速公路6.51万公里。与建国初期300 公里的水泥道路相比，近年来我国公路建设取得了飞速发展。
制造业投资约占固定资产投资30%的份额，是国民经济发展的重要物质基础。作为制造业核心竞争力的集中体现，高端装备制造业正逐渐成为我国产业发展中的一支新兴力量，国家又将大力提高这一部分相关行业的投资力度。2010 年前11 个月，房地产投资同比增长36.5%，维持高速增长。受制于2011 年全国信贷收紧和通胀压力，货币政策将进一步从紧，房地产投资面临下行风险。
消费：稳中有升，结构升级
与2010 年相比，2011 年消费将实现稳中有升，预计全年增长18.8%。随着人均国民收入的增加，消费结构将沿着：“吃、穿、住、行、玩”的路线逐渐升级。消费升级所带动的汽车、住房以及奢侈品消费将拉升上下游产业链的消费增长；以增加低收入群体收入、增加高收入群体税负为重点的收入分配改革方案将在长期对居民消费水平的增长有正向的刺激作用。但短期看其对消费的促进强度取决于政策执行力度。
根据国际经验分析，当人均GDP 水平超过3000 美元以后，居民消费水平将呈现快速增长。改革开放以来，我国人均GDP 和人均收入水平持续增长，居民消费结构逐渐升级。人们对消费的追求已经从最初的“衣食”逐渐向“住行”转变，住房和汽车等大宗商品的消费在限额以上商品零售额比例开始大幅上升。作为大宗消费的汽车和房地产不仅对消费产生直接的贡献，同时通过其较长的上下游产业链条将对国民经济的总消费量产生极大的放大和拉升效应。
受居民收入水平增长影响，近年来我国城镇住房销售面积和销售总额都呈现快速增长。住房消费已经成为居民消费结构中最重要的部分。由于房地产行业的上下游产业链较长，房产需求的增长将极大的拉升其它需求的增长。汽车消费方兴未艾。消费内容向“行”的转化带动了我国汽车销售的快速增长。预计2011 年有望继续蝉联全球汽车产销第一的位置。
石油制品类消费快速增长。汽车销售的快速增长不仅对下游的消费信贷有极大的促进效应，而且对其上游的石油及其制品、基础化工、机电产品及金属材料消费也产生了明显的拉动作用。
奢侈消费受到追捧。国内消费水平的升级不仅仅表现为住房、汽车等“住行”消费的大幅增长，也表现为居民日常消费结构中对必需品和奢侈品消费比例出现转变。
与“十一五”相比，推进收入分配改革将成为“十二五”工作的重点。但收入分配改革由于触及敏感阶层的核心利益也一直是“雷声大，雨点小”，推进速度缓慢。根据《二十一世纪经济报道》的报告，原定于10 年年内出台的收入分配改革总体方案仍将缓期。
个税改革方案对消费促进作用有限。目前市场所热议的个税改革方案，虽然提高了个税起征点，但是大幅提升了第二档税率的征收比例。个税调整对于消费的促进作用受阻，“单肩难承重负”。
发改委收入分配改革8 项措施旨在促进消费增长，但实质作用效果取决于政策的可执行性和执行力度。历史经验说明：收入分配改革对消费的促进作用有限。未来政策对消费的刺激作用仍然取决于政策的可执行性和执行力度。
出口：增速放缓，结构优化
2011 年受海外经济形势和国内宏观政策影响，我国出口将增速放缓。美国无就业的复苏导致经济增长缺乏持续动力，海外需求必将进一步萎缩；欧洲经济深陷泥潭，欧债危机仍未解除并将对2011 年欧盟整体经济发展形成负面影响，欧盟进口必然下降；近来日益增多的贸易摩擦也暗示欧美进口在2011 年将持续收紧。与向发达国家出口潜力有限相比，2011 年我国对俄罗斯和东盟地区的出口将呈现快速增长。国内来看，为了实现经济结构调整和缓解国内通胀压力，我国对部分出口行业也采取了主动收紧的政策，这些都导致我国11 年出口增速将放缓，预计全年增长17.5%。
与过去我国过度依赖欧美地区的出口结构相比，近年来我国对东盟和其他新兴经济体国家的出口快速增长，出口地区结构呈现出多元化的态势。
与对欧美国家出口下滑趋势相对应的是，我国对东盟和其他金砖国家的出口持续增长。预计未来，东盟和其它新兴经济体将成为中国最重要的贸易伙伴。
与过去单纯依赖劳动力密集型产品的出口结构相比，我国出口产品结构逐渐实现了从劳动力密集型向资本密集型的转变。在出口的产业分布上，2011 年我国“两高一资”行业在国家节能减排以及低碳环保等政策的影响下，出口将呈现出显著的下滑趋势；其中，钢铁、有色金属和金属制品的出口增速从2010 年9 月开始已经呈现下滑的趋势，预计2011 年上半年将继续维持下滑趋势。
与传统的两高一低产业相比，2011 年高新技术产业出口将呈现出快速的增长趋势。2011 年，高新技术产业出口增速将继续走高。
经济结构调整导致退税政策进一步收紧。2010 年7 月以来，我国已经取消部分商品的出口退税，其中涉及406 个税号。预计在2011 年我国出口退税政策将进一步收紧，并直接导致部分出口行业由于无利可图而出口转内销，主动减少产品的出口销售。
为缓解国内通胀压力主动减少出口。2011 年我国仍将面临较高的通胀压力。
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