行业分析

  化工:看好新材料等子行业

  长江证券给予“看好”评级

  根据工信部安全司司长吴凤来在2011 年民爆行业工作会议上对民爆行业“十二五”工作的指导意见,我们认为2011年民爆行业仍将处于整合期。我们看好民爆行业并推荐江南化工、久联发展、雅化集团,建议关注同德化工和南岭民爆。PTA/涤纶在下游需求的支撑下,价差进一步改善。

  2011年PTA产能扩张速度不及聚酯,盈利价差有望再超市场预期,推荐ST 黑化,ST 光华,荣盛石化。特别提到,ST 光华重组获批,风险得到释放,且与荣盛石化拥有同一资产,股价低于荣盛石化30%,建议积极关注。未来化工高成长或具备高成长潜力的公司诞生在新材料、新模式、新能源、节能环保、类消费以及服务型的化工子行业中。

  煤炭:

  坚定看好行业基本面

  广发证券给予“买入”评级

  第一,一直以来我们都坚定地看好煤炭行业的基本面,这一点从未改变。第二,我们并非不看好1 月上旬煤炭股的攻势。第三,我们希望能够尽量做到前瞻一些。第四,我们维持对1 月中旬后的煤炭股股价的谨慎态度。在什么情况下,我们这次判断的结论会错?如果下列情况出现,则煤炭股的走势会超出我们预期:中国通胀压力低于市场预期,紧缩预期减退;中国经济表现良好,煤炭下游行业盈利能力恢复至07-08 上半年水平;煤炭企业成本涨幅远低于预期。至于煤价超预期与否,不是影响我们结论的关键(可比较07 年11 月、08 年4 月两次煤价超预期前后的股价走势)。

  机场:盈利有望高于市场预期

  锌业证券给予“推荐”评级

  空主业实现11 月单月历史性盈利。预计11 月我国航空运输业盈利8.8 亿元,比09 年同期扭转为盈,比07 年同期增长29%,环比降低79%。航空运量需求同比增长放缓。11 月我国民航综合、国内、国际和地区航线RTK 同比增长13.3%、5.3%、29.0%和12.0%,环比降低8.8%、11.4%、4.3%和5.0%。航空景气带动机场需求,产能利用率逐渐提升,机场毛利率和业绩稳步提升。机场扩建周期基本暂告段落,折旧和运营成本释放,盈利能力逐步恢复。11-12 月航空淡季生产数据环比回落已在市场预期中,但行业盈利数据有望高于市场预期,淡季不改行业景气趋势。

  建材:加快落后产能淘汰

  中投证券给予“中性”评级

  华东海螺、南方、金峰和盘固等主流厂商没有下调水泥价格,市场主流价格未下跌,但一些小粉磨站已开始下调水泥价格20-40 元/ 吨。随着春节临近,预计价格整体将下调。华中长沙需求旺盛,水泥价格上调20 元/ 吨,东北辽宁水泥冬储价格略降20 元/ 吨,与东北其它区域相比回落幅度不大。国际油价快速上涨,国内发改委上调成品油价格,但国内燃料油上涨动力不强。由于天然气慌缓解以及新年临近将加剧需求疲软,预计1 月份价格仍可能窄幅波动对于水泥与玻璃这类产能过剩行业,抑制产能扩张将会促进企业间兼并收购,优化产业结构。节能要求的提高,不仅能够加快落后产能淘汰,还有利于开拓节能玻璃与余热发电的市场空间。给予行业中性评级。

  铜:铜价形成上涨预期

  国泰君安给予“增持”评级

  在流动性和供需面的博弈与转承过程中,不同金属品种的投资价值出现分化。供需面好的铜锡,依然可以受到追捧;上涨势头趋于温和的黄金可以长期持有;短期供需不好但远景很好的铅锌可以开始关注;本文将主要简略阐述对铜的投资建议。对两家优质的铜上市公司进行敏感性分析。目前上海交易所铜价已达到7 万,未来一年再上涨7%到7.5 万的可能性很大,关键是如果投资者对铜价形成上涨预期,那么铜企业股票估值也会水涨船高。给比较中性的江西铜业25 倍PE,铜陵有色35 倍PE,在7.5 万元/吨铜价的假设下,对应股价分别为57.8 元和49.4 元。

  乘用车:负面影响已经出现

  东北证券给予“优于大市”评级

  12 月27 日晚,财政部和国家税务总局联合发布《关于1.6 升及以下乘用车车辆购置税减征政策到期停止执行的通知》:经国务院批准,自2011 年1 月1 日起,将对1.6L 及以下排量乘用车统一按10%的税率征收车辆购置税。该项政策已在预期之中,对车市影响有限。相信三项汽车消费政策停止执行对2011 年的负面影响集中出现在2011 年一季度,汽车建仓机会将出现在2011 年3 月底4月初。

  由于近期汽车股调整力度较大,我们强烈建议开始重点关注,机构投资者可以开始逐步吸筹。

  食品饮料:能够抵御通胀

  东方证券给予“看好”评级

  在上半年通胀保持较高的情况下,能够抵御通胀的行业是投资重点,我们通过敏感性分析,认为白酒行业是最优的选择,高端葡萄酒行业也不错。

  白酒股通过2010 年12 月的调整,整体估值,特别是一线白酒股估值已经降低较低水平;白酒股普遍拥有很好的盈利能力,原材料价格上涨对盈利能力影响相对较小,特别是一线白酒股可以通过提价来转嫁不利影响。随着通胀率的下降,我们认为在二季度左右应该提前布局受益成本下降的食品类公司。建议重点关注肉制品行业、乳制品行业、啤酒行业。关注业绩出现拐点或改善的公司,原因可能来自公司改制、机制完善以及新增更具竞争优势的业务等。

  有色金属:经济复苏导致需求增加

  光大证券给予“买入”评级

  此前国内市场普遍担心政府的调控会影响我国经济增速,从而降低对金属的需求。此担忧传导到金属价格上则表现为海外金属价格走势强于国内金属价格走势,而整体金属价格走势又一直强于上市公司股价走势。目前形势是:我国经济虽然受到调控影响,但是整体增速保持稳定;美国近期经济数据良好,经济复苏明显。在全球的经济周期上行的大趋势下,基本金属价格必将上涨。本周沪铜在LME 铜价的带动下创下71850 元/ 吨的新高,LME 铜价则创下9685 美元/ 吨的新高。三大铜上市公司(铜陵有色、云南铜业、江西铜业)股价涨幅位列前十。看好全球经济复苏导致对金属需求的增加,维持整体行业买入评级。

  华能国际:大股东增持确认底部

  东方证券给予“买入”评级

  2010 年12月31 日,华能集团的全资子公司华能资本在二级市场上增持A 股约1288 万股,占华能国际总股本的0.09%,此次增持发生后,华能集团直接和间接拥有的上市公司股权有50.90%。

  之所以选择在目前价位进行增持,源于公司在12 月完成的A+H 股增发,A 股增发价5.57 元/ 股,而目前价位已经跌至这个水平以下。

  认为通过大股东的增持,可以确认目前确实是公司的股价底部。维持公司的长期买入评级。预计华能国际2010-2012 年EPS 分别为0.37、0.42、0.50 元,对应动态市盈率分别为16、14、12 倍。

  歌华有线:维持公司盈利预测

  中信证券给予“买入”评级2011 年1 月4 日公司公告,截至2010 年12 月31日,收到北京市各区县财政关于2010 年高清交互数字电视机顶盒补助资金2.56 亿元,根据相关会计制度,预计增加2010 年利润总额510 万元。此外,以货币资金2130.7903 万元作为出资,持股中国电影股份有限公司1400 万股,占中国电影注册资本的比例为1%。由于本次政策补贴已在预测内,因此维持公司盈利预测,看好公司投资价值,维持“买入”投资评级。

  建议关注长线投资价值的投资者,可以对公司积极关注。歌华有线10/11/12 年EPS 0.4/0.5/0.65 元,10/11/12年PE 31/25/19 倍,当前价12.5 元,目标价20.00 元。

  国电南自:技术储备丰富

  长城证券给予“强烈推荐”评级

  国电南自技术储备丰富,各板块业务都具有很强的市场竞争力和市场份额,随着集团主导业务重组的进行,企业的盈利能力会开始真是体现出来。按照板块或资产,对国电南自进行拆分再估值,大部分板块寻找目前A 股最具可比性的、业务相对纯粹的公司估值水平进行重估,没有特别类似可比公司的板块或资产采用合理市盈率方法进行估值。其他业务板块包括工业自动化、智能一次设备已经最新进入的武汉天和技术、海装风电等,分别参照A 股最具可比性的纯粹业务上市公司给予相对估值或者进行合理市盈率估值,暂不包含公司办公地址南京市新模范马路38 号房地产开发带来的经济效益,认为公司合理估值在123 亿,合理股价在38 元,上调公司投资评级至“ 强烈推荐”。

  长江电力:打造清洁能源综合平台

  海通证券给予“推荐”评级

  公司今年1-9 月共实现营业收入173.68 亿元,实现净利润71.6 亿元,对应EPS 为0.43 元,这主要由于今年的来水情况好于去年同期。公司今年1-9 月份来水总量为3337.65 亿立方米,平均流量14200 立方米/秒。相比于历史同期的多年均值,今年属于偏枯5.33%,但是比2009 年同期偏丰3.65%。截至2010 年9 月30 日,今年前三季度公司下属葛洲坝电站完成发电量127.86 亿千瓦时,较上年同期减少1.84%;三峡电站完成发电量675.06亿千瓦时,较上年同期增加3.39%。三峡集团致力于把长江电力打造为“清洁能源综合平台”。在此大背景下,依托母公司丰富的水电资源,预计公司可获得三峡集团优质水电资产的注入。

  预计长江电力2010-2012 年EPS 分别为0.46 元、0.50 元、053 元,维持买入评级。

  工商银行:二次升级意义重大

  民生证券给予“推荐”评级

  商业银行信贷增速每上升1 个百分点会降低核心资本充足率1.6-3bps,单纯依靠信贷投放提高净利润增速的经营模式将无法维持。二次升级意义在于探索一条利润水平快速提升而不依靠资产规模无限扩张增长途径。二次升级将成为决定估值水平和发展能力的核心因素。工商银行通过内外并举不断致力于收入结构和业务架构的整合优化,投资银行类、理财类业务的开展,金融市场部、票据中心、资产托管部和贵金属业务部分别成立了利润中心。通过全资或控股公司逐步涉足金融租赁、基金管理、保险和投资银行业务。预计未来五年内工商银行将继续保持年均2个百分点的中间业务占比增速,率先达到30%的中间业务占比。工商银行价值中枢为5.76-6.12元,估值修复空间35%以上。

  武汉凡谷:低需求慢投入瓶颈期

  民生证券给予“中性”评级

  公司一直从事移动通信天馈系统射频子系统及器件的研制、生产、销售和服务,为全球领先的移动通信系统集成商提供射频子系统、双工器、滤波器等器件和服务。目前公司正处于低需求慢投入的瓶颈期,如果新产品、新客户发展顺利,公司2011 年业绩将转好。需求低迷,竞争加剧,预计2010 年业绩下滑25%左右。

  公司首发募投项目共有5 个,目前由于市场需求不足,其中3 个已经推迟完工。实现每股收益分别为0. 50元、0. 61 元和0. 73 元。

  给予公司2011 年20~25 倍的预测市盈率,则合理估值区间为12.20 元~15.25 元,首次给予“中性”评级。
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