即将登陆创业板的山西振东制药股份有限公司（下称“振东制药”，代码为“300158”）主要产品涵盖抗肿瘤、心血管和抗感染用药，公司产品结构较为丰富，未来三年主要增长点为：占收入70%左右的核心产品岩舒注射液二级以上医院覆盖率约50%，仍有较大提升空间；二线品种舒血宁、冠心宁有望保持较快增长；在研产品黄芪总皂苷注射剂有望成为公司另一重磅品种。振东制药本次募投项目主要着力于整合产业链和扩建产能，有望在2012为公司创造效益。
拳头产品有望保持30%增长率
振东制药主营业绩保持较快增长。公司2007 年-2009 年分别实现销售收入3.15 亿元、4.61 亿元和5.29亿元，年复合增长率为29.59%。实现净利润0.39 亿元、0.59亿元和0.68 亿元，年复合增长率为31.81%。
振东制药主打产品岩舒注射液为抗肿瘤中药注射液，在缓解癌性出血、癌症疼痛方面有突出效果。09 年销售额3.7 亿元，毛利率高达96%，在总收入和毛利中占比71%、87%。该产品为公司独家品种，且市面上无相同产品，2003年被国家科技部确定为治疗非典8 种基本药物之一，占据了全国肿瘤中成药6.5%的市场份额。岩舒注射液在价格上极具优势，其日均费用仅为同类产品的十分之一，容易为患者所接受。岩舒注射液在中药抗肿瘤市场排第五名，近三年来复合增长率为26.40%。
目前振东制药已经完成针对重点医院的渠道建设，销售渠道建设将逐渐由重点医院转向其他二级医院，逐步提高终端覆盖率。目前，我国二级以上医院约有3000 家，振东制药的渠道覆盖率仍低于50%，未来有望受益于销售网络延伸和技术升级等因素保持快速增长。
整合效果初显二线品种竞争力强
振东制药拥有359种药品，拥有药品数量全国排名第18位，产品线十分丰富。二线品种中，舒血宁注射液、注射用阿莫西林钠氟氯西林钠、冠心宁注射液、芪蛭通络胶囊、扶正固本颗粒等均有较大的增长潜力，其中芪蛭通络胶囊和扶正固本颗粒为全国独家产品，具有较强的市场竞争力及品牌优势。
在整合渠道之后，相当多的二线产品迅速上量，增长势头迅猛。振东制药分别于07、09 年收购泰盛制药、开元制药，将产品线延伸至心血管药、抗感染药和传统中药，同时组建统一的营销平台，将子公司弱化为生产基地，并打破泰盛、开元原来的全国总代理模式，由公司在全国范围内招标，确定省级分销商。
2010 年心血管药开始进入收获期，今年上半年舒血宁同比增134%，未来有望成为新的拳头产品；另外注射用阿莫西宁钠氟氯看好，国内只有两家，该品种2011 年单产品回款有望过亿。丰富的药品储备资源为振东制药未来的业务发展提供了广阔空间。
在研产品培育利润增长点
振东制药现有自主知识产权品种8 个、国家中药二级保护品种4 个，同时自主开展多项化学药品3 类新药和中药6 类新药等研发项目。在研产品中，进入注册程序的有13 个，临床前研究品种有15 个，在研品种较为丰富。
在研品种中，心脑血管用药黄芪总皂苷注射剂值得关注。在研产品黄芪总皂苷氯化钠注射液，国内独家，用于治疗冠心病心绞痛等，是目前的黄芪注射液的升级换代品种，预期明年完成3期临床，是潜在的重磅品种。其他重要品种包括乌骨藤冻干粉针剂、注射用益心酮、硫酸氢氯吡格雷等。
进一步整合产业链和扩大产能
振东制药本次募投项目主要用于解决主打产品和二线产品产能、技改方面以及种植业方面的问题。募集资金主要用于3.2 万亩苦参GAP 中药材种植基地及中药饮片加工项目、小容量注射剂扩能改造项目、泰盛制药新建冻干粉针和无菌粉针综合制剂工程项目、开元制药年产1.5亿袋颗粒剂工程项目等多个项目。
募投项目建设完成后，振东制药将分别形成以振东制药、泰盛制药和开元制药为主的小容量针剂、粉针及颗粒剂生产中心和中药提取三大生产基地，扩大生产销售规模，并实现岩舒注射液的产业链一体化。初步预计募投项目在2011 年完成，有望在2012 为振东制药创造效益。■
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