蓝筹股绝佳投资机会到来

　　现在市场对中国潜在经济增速下降已经形成的共识，主要来自于对总供给和总需求的担忧。这是一个长周期的过程。

　　根据世界银行的模型测算，未来3年，即2012至2015年，中国潜在增长率降到8.4%左右。而2016年开始，中国潜在增长率会降至7.0%。

　　总供给的担忧主要来自于四点：1、人口红利的见顶；2、各要素资源成本的上升；3、技术创新的动力不足；4、企业家创业精神的消退。

　　经济增速下滑

　　从总供给政策角度来看，产业政策创新与制度改革的步伐需要加快。包括打破行业垄断，积极参与全球分工、强化优势产业和建立具有竞争性的产业集群，同时积极推进企业及行业重组，进一步淘汰落后产能，推动企业创新。

　　从制度创新角度来看，农村土地改革和户籍制度改革或是明年的突破口，由此能够推进城镇化建设，提高城镇化质量，有利于缩小城乡之间的差距，以扩大内需。

　　总需求不足将导致实际经济增速下降，需要从货币政策和财政政策等方面进行刺激，达到稳增长的目的。不过，货币政策虽然能够部分对冲经济下行风险，但并不能完全有效提升总供给与总需求的水平。

　　“营改增”政策是否能够进一步降低企业成本仍需要观察，不过微观层面的信息反映，一些行业，尤其是民营企业多数习惯缴纳营业税（税率低），而不愿意接受增值税（税率高）的情况，因此，“营改增”政策的实际效果仍有待观察。

　　我们预计，中国经济在未来10年仍能够维持在7%以上的增长，到2020年，中国GDP总量规模将达到100万亿的规模。届时证券化率如果能够保持在100%的水平，那么，2020年的股市总市值应该达到100万亿规模，上证综合指数有望达到1万点水平。

　　稳增长政策发力

　　2012年受到欧债危机和世界经济增速放缓的影响，由于出口和工业增加值的增速显著回落，所以使得我国的经济增长速度比上年有明显的回落，预计2012年GDP增长速度为7.7%左右，增速比上年回落1.6个百分点。一、二、三产业有望分别增长4.3%、7.9%和7.9%，其中第一产业增长速度可能与上年持平，第二产业、第三产业增长速度分别比上年回落2.4%和1.5%，第二产业增长速度回落可能最大。

　　从短期数据来看，经济趋稳态势明显。但各项数据反映，经济增长仍采取旧的增长模式以实现保增长，内生性的增长动力仍显不足。这从三驾马车的结构分析及其对经济增长的贡献度可以得到验证。

　　由于结构转型是使中国经济逐步消除对外需的依赖，因此，调动消费与投资的力量将是熨平经济周期性波动的最好方法。从三大需求对GDP贡献度来看，投资与消费的贡献度基本持平，而外需对经济的贡献度在实质性降低。

　　投资的周期性

　　按照过往的经验看，政治周期与投资周期之间保持了明显的相关性。

　　在每一个五年计划中基础设施投资的实际增长率都有一个前高后低的过程，投资增长的最高点往往在五年计划的中期左右。从对应十五大至十七大的时间周期来看，基础设施投资增速的最高点实际上就是开完党代会确立未来五年党的政治经济路线后的一至二年内，随后投资增长有所减弱，直至下一个五年计划。1997年、2002年、2007年均出现基础设施投资增速迅速推高的情况。

　　预计2012年全社会固定资产投资名义增长20.4%，增速比上年回落3.2个百分点，实际增长17.1%，增速比上年提高1.2个百分点，持续保持平稳较快增长。在新型城镇化带来的投资拉动作用下，2013年投资增速可能具有较强的弹性。

　　胡语文

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