三大基金业巨头成长启示录（下）

　　1991年发行第一只基金至今，中国公募基金行业已经走过了21个年头，期间既经历过2006-2007年牛市的盛宴，也经历了2009年至今熊市的惨淡，目前正面临成长过程中的种种烦恼。中国公募基金行业如何突破困境？以史为鉴，我们通过分析美国共同基金行业以及典型公司的发展，试图为国内同行提供应对时局之良策。

　　美洲基金（American Funds）

　　关键词：理财顾问、长期收益、多组合管理、海外投资

　　美洲基金目前管理资产规模约8500亿美元，是Capital Group 旗下公司，专门负责美国市场共同基金的投资。Capital Group成立于1931年，旗下主要有几个机构，分别负责美国及全球的公募基金、私人客户和机构客户的资产管理业务。

　　（1）销售特点

　　在基金销售上，美洲基金最大的特点是所有基金份额通过专业理财顾问销售，因为美洲基金相信投资者在整个过程中都需要得到专业理财顾问的指导，因此有专门的部门来负责基金的销售和服务。理财顾问会根据投资者的投资目标和风险目标帮助投资者构建组合，推荐合适的基金品种，提供专业的帮助。理财顾问的服务会以销售费和服务费（12b-1）的形式收取费用，按基金份额的不同，费率大约为0%-1%。虽然增加了服务费，但是由于美洲基金的管理费用很低，平均0.34%，这使得美洲基金在费率上还是具有吸引力的。

　　（2）投资特点

　　在投资方式上，美洲基金最大的特点是：追求长期收益、投资方法具有一致性和连贯性（consistent approach）、多组合管理。

　　美洲基金的投资决策都以追求长期收益为目标，因此公司强调深度研究和长线持有。这使得美洲基金的投资方法可以较为连贯一致。美洲基金的组合投资顾问（portfolio counselor，即基金经理）平均投资经验为25年，在美洲基金的平均任职时间是21年。所有的基金经理都有10年以上的投资经验，58%的基金经理具有20年以上投资经验，28%具有30年以上投资经验。其中13%的投资经理经历过1973年-1974年的熊市，46%的投资经理经历过1987年10月的股市大崩溃，86%的固定收益投资经理经历过1994年的债市的艰难时期。丰富的投资经验和低离职率保证了美洲基金的投资方法的连贯性和一致性。

　　另外，从1958年开始，美洲基金就开始采用多组合管理方式。每只基金被分成多个部分，分别由不同的基金经理管理。不同的基金经理有不同的背景和投资方式，这对于每只基金实现了投资策略的分散化。综合了多种投资策略之后，某一个基金经理的失误并不会造成整个基金的大额损失，因此基金的持有人可以享受一个更稳定的业绩。多组合管理方式的另一个好处是，美洲基金可以管理更大规模的基金。与其它规模排名靠前的基金公司不同，美洲基金8500亿美元的管理规模目前只有40只基金（截至2012年9月），平均每只基金规模超过200亿，甚至有几只上千亿的规模，这得益于多组合管理方式。

　　截止2011年底，美洲基金股票型基金在近10年中91%的时间和近20年中96%的时间战胜了Lipper同类基金指数13；固定收益类基金在近10年中60%的时间和近20年中67%的时间战胜了Lipper同类基金指数。同时还由于管理费用在同类基金中较低，因此美洲基金对投资者具有很大的吸引力。

　　（3）海外投资

　　从Capital Group的发展时间轴来看，除了确定销售方式和投资管理方式，这个投资集团的一条重要的发展主线是投资国际市场和建立海外办事处。从20世纪50年代开始，Capital Group就开始在北美以外市场投资，60年代开始建立国外第一个办事处，1986年成立了市场上第一只投资新兴市场的股票型基金。因此美洲基金也有丰富的全球投资的经验。

　　（4）产品结构

　　截至2012年9月，美洲基金共管理40只基金，全部是主动管理型基金。股票型基金和债券型基金数量相当，股票型规模占比很大。美洲基金规模最大的基金是1973年发行的American-The Growth Fund of America，规模超过一千亿美元。而美洲基金1934年发行的第一只基金American Funds-The Investment Company of America也还依然存在，规模超过500亿。

　　小结

　　至此，我们总结了美国目前规模最大的三个共同基金公司的特点。

　　对比分析发现，三个公司风格迥异，成功的道路各不相同。例如，单从产品来看，先锋基金以发展指数基金为主而美洲基金反其道而行之，至今没有一只指数基金，且大多是股票型主动基金，而富达基金的货币型基金占比非常大。

　　同时，三者又有相似之处，都不以股市的牛熊和市场的热点为转移，坚持以提高投资者收益和提供更好的客户体验为目标，赢取投资者的信赖，实现长期的发展。例如，先锋基金始终如一致力于降低费率，为投资者留存更多收益；富达基金始终坚持提供更好的客户体验、注重营销，在积累品牌的同时为投资者创建最便利的投资途径，并引领行业服务创新；而美洲基金始终坚持深度研究关注长期收益，整个投资团队拥有较高的投资水平，用实际的投资业绩说话，赢得投资者的信任。

　　由此看来，还是那句老话：条条大路通罗马。今时今日，整个行业都在谈论基金产品的创新，将提升规模的希望寄托于此。从前文的分析可见，对不同的基金公司来说，基金产品创新的重要性其实有天壤之别。我们看到，创新的激进增长基金为富达基金掘来第一桶金，创新的货币基金帮富达基金走出困境；而美洲基金却一直以传统的主动投资股票基金打天下，以不变应万变；先锋的指数基金在推出10年之后才获得投资者的认可。

　　此外，市场营销对公司发展的推动力也因人而异。很显然，富达基金的广告、服务创新和营销方式为其发展壮大立下汗马功劳，美洲基金从1950年开始就只通过理财顾问销售，而先锋基金为了节省成本不做广告、也没有销售溢价（理财顾问的销售提成）。因此，我们很难从它们的成功中总结出取得成功的套路，唯一重要并且贯穿始终的因素可能是：无论以何种方式取得的投资者的信任。

　　因此，通过前文的分析，我们可以从中得到启示，成功没有套路，创新可能涉及资产管理过程的各个方面，并不拘泥于产品创新或营销创新。从自下而上的角度，国内基金公司可以借鉴国外成功同行所践行的种种细节；从自上而下的角度，国内基金公司只有立足自身特点，从投资者的利益出发、获得投资者的信任，才能成功应对外部困境，最终获得长远发展。

　　兴业证券 任瞳