来年大跌眼镜时

　　《当跌变成习惯（再续）》一文写于12月6日，但7日未能赶在截稿前交稿，因此才于上周刊出。写作该文实在是不吐不快。眼见许多小投资者对中国股市失去信心，甚至有投资者付出生命代价，甚为惋惜。我接触股市已达19年！虽然比起一些前辈接触时间稍短，但是对于目前仍在股市打滚的投资者而言，19年确实是一个相当长的日子。中国股市见底的过程总是类似的，显示股市长期下跌，股票非常抵买，但指数仍未见底；这时候便出现投资者付出生命代价（例如杭州有夫妇借贷炒股失败轻生），大部分投资者咒骂股市，咒骂监管者，咒骂机构，咒骂黑嘴；利好政策千呼万唤始出来，不过利好政策出一个就创一次新低，于是往后出利好都被投资者理解为利空，任何利好乃至重大利好均被认为是无效的；一些显见的积极因素均被无视（例如AH股股价倒挂）；指数再创新低，股市鸦雀无声，这时候，底部大概就到了！比如本次底部前几日，有记者问证监会主席说上证指数跌破2000点怎么看，主席说是吗？很好。主席也不多说了，因为年初声称蓝筹股投资价值罕见一年亦未见上升，可是市盈率只有4-5倍的银行股投资价值不是罕见吗？中国股市自1994年以来可曾再出现过？18年一遇的事情不是罕见吗？近期银行股大升正是印证了这一观点。

　　对于价值投资者而言，股市越是下跌，越是有吸引力；但对于投机者而言，下跌意味着没有行情，亦无法，因此股市越跌越觉得讨厌，虽然目前中国股市初步推出做空机制，但对于绝大多数投资者而言，还是做多才能获利。如工商银行般股价横行数年，实在无法令人提起兴趣。这正是为何大部分投资者无法成功之原因。

　　12月4日上证指数1949点/沪深300指数2102点见底以来，金融股大幅飚升，不过似乎看好后市的人并不多，更多的人怀疑行情。分析师在等待经济数据的进一步好转，基金经理在等待政策的进一步利好，普通投资者在等待更大的阳线，换言之指数上升幅度更大，比如上海股市回升至2500点以上，他们才会看好。中国股市投资者普遍缺乏独立思考精神，缺乏承担，害怕失败，如此情形如何能在高风险市场生存？相反，境外投资者整体则更为理性和成熟。

　　比如，2008年3月18日，AH股溢价指数最高见189点，表明带H股的A股整体股价比H股高89%。2008年初是股市高峰，A股比H股贵这么多，显然是国内投资者疯狂的缘故。等待A股的是一场大型熊市，2008年10月底上证指数便由6124点跌至1664点。12月初AH股溢价指数只有94点，表明带H股的A股整体比其H股低6%，此时不少人却看跌股市至1800多点甚至1500点，从一个极端走向另一个极端。一些封闭式基金仓位只有2/3，但股价仍折价18%，即相当于上证指数已经跌至1500点水平。

　　于美国纽约交易所上市的摩根斯丹利中国A股基金（纽交所代码：CAF）2006年9月上市时随即以20%溢价水平交易，但中国股市见顶之时该基金却以折价40%的水平交易，显示境外投资者之理性；相反，国内投资者于2005年股市底部时封闭式基金折价50%，而到2007年10月股市见顶时封闭式基金的折价水平反而回升至16%左右，国内投资者追高杀低之势十分明显。

　　上证指数2000点附近，中国股市总市值20万亿左右，有人研究得出结论，保证金只有5000多亿，如何能支撑起20万亿的市场？然股市又岂是如此简单！保证金是个动态概念，股市最重要的是预期，即使保证金只剩下1毛钱，只要看涨，资金自然会滚滚而来。股市能否大升？能否进入牛市？一看估值二看前景。2005年10月我在《股市动态分析》撰文《中国股市抵到烂》，当时中国股市流通市值略多于1万亿，总市值3万多亿，只要有三个比尔.盖茨的财富便可以把当时中国股市所有流通股买下来。2005年广州市总人口701万人，其中城市人口414万人（除番禺、花都区及增城市、从化市），以每户3.5人计算约118万户。2005年第一季广州市商品住宅预售面积117.5万平方米，均价5098元／平方米，约60亿元，全年240亿元或470万平方米。若旧房以新房价格的七折计算，平均每个单元80平方米，则广州市所有私人住宅的价值是3368亿元。换言之当时中国股市所有流通股总值之相当于广州市所有私人住宅的价值的3倍左右。你说当时中国股市是否见底？事实上，2005年中国股市处于底部阶段，后来持续飙升。

　　然则当前中国股市是否见底？中国地产数据研究院陈晟指全国商品房约160亿平方米，按5000元/平方米计算，中国住房总值160亿*0.5万=80万亿，而中国股市总值只有20万亿。中国目前外汇储备总数为3.3万亿美元，以1美元兑换6.28人民币计算，相当于20万亿人民币，换言之，中国外汇储备可以买下所有的中国股市的股票。你说中国股市是否见底？若按美国水平，A股上升一倍没问题。

　　上周的文章指出：上证指数自2010年11月高位下跌至今呈5浪结构。月线图上今年反弹高位以来的下跌亦是5浪推动；而周线图上10月19日之后的下跌又是一组5浪推动！12月4日见底迅速回升表明底部已经出现！而上证指数、上证50指数及沪深300指数下跌3年走势是一个楔形，若能向上突破将是急升的局面！事实上，近日中国股市走势确实是急升的局面。上证50指数、上证指数已经突破楔形顶边，而沪深300指数截止至12月20日仍处于顶边震荡之势，上证指数则受制于6124点以来的长期下降压力线。很快我们会见到突破。依据“一月效应”，今年1月股市走势上海股市上升，深圳股市下跌；因此上证指数年末应该收在2199点之上，未来获利空间较大。按照传统的理论，楔形突破之后的走势是急升！若此2013年股市会继续上升，来年又是大多数人大跌眼镜之时！

　　卧龙

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