南方基金邱国鹭：市场进入底部区域 看好地产+X

　　“我认为贪婪有两种，一种贪婪是6000点的时候还想再涨一涨，另外一种是2000点的时候还希望他跌得更低。”南方基金公司投资总监邱国鹭在最近的一次交流会议上表示市场底只是个相对区域，同时基于经济企稳复苏的判断，金融地产、品牌消费、寡头制造业的行情将贯穿明年全年，而目前较为看好的子行业则是地产+X。

　　牛市启动需两大条件

　　很多人认为股票指数是国运指数，股票走势反映了市场对于未来经济发展的信心，因此伴随着中央经济会议的落幕，对会议的解读也成为基金经理的必要功课。邱国鹭认为中央经济工作会议“务实”的基调有利于改善政府市场定位的问题，同时主推城镇化既契合中国的国情，又符合经济发展的规律。“本次城镇化指的是新型城镇化，原来的城镇化更多的属于硬件措施，本次更多的是解决软件问题，解决医疗、娱乐、休闲的需要。”对此，他认为也会衍生出很多投资机会。

　　对于未来一年宏观经济的走势，邱国鹭表示经济有可能正在触底，甚至四季度、明年一季度有可能见到增速同比提升，而在经济企稳的大背景下，他认为市场估值较低，特别是蓝筹股的估值较低，因此对市场保持较乐观的预期。

　　邱国鹭喜欢用PMI、NV，房地产销售以及钢铁和铜的期货价格几个指标判断经济的走势，“NV解决了流动性的问题，PMI解决了工业生产制造业的问题，房地产销售反映了中国对整个地产房地产的政策影响，铜价跟钢铁的期货价格解决了最领先的一个未来的展望。这几个指标最近都出现了企稳初步复苏的迹象。”邱国鹭表示。

　　对于目前A股市场触底反弹的讨论，邱国鹭显然谨慎得多，他认为底部只是一个相对区域，并不能一概而论，“对于我来讲，股市就像一个钟摆，比如合理价值是6点钟，有时候大家很乐观的时候摆到9点钟，很悲观的时候摆到3点钟，但是底部是一个区域，我认为到了3点应该会到3点半，但会不会回到3点？或者是回到2点半也是有可能的。”

　　对于2012年下半年市场反弹的夭折，他表示主要原因则是货币政策放松的速度低于市场预期。目前来看邱国鹭认为市场往下已经具备一定的安全边界，往上走的空间巨大，但是对于新一轮牛市的观点，他表示条件还不充分，邱国鹭认为牛市产生需要两个条件，其一是估值要低，其二流动性放松，“而目前来看流动性还不足，看MV还在个位数肯定不够，目前的情况是国有企业不缺钱，但民营企业是很缺钱，每一次的宏观调控对中国的经济结构是进一步的恶化，比如说每年是10万亿的贷款，后来从10万亿压缩成8万亿的贷款，这2万亿大部分是从民营企业压缩出来，从这个角度看调控的成本还是由经济最有活力的那一部分人承担，这对国退民进有很大的阻碍作用的。我认为中国的银根在不影响通胀的情况下需要结构性改变。”他如此表示。

　　投资机会在三个方向

　　对于2013年的投资策略，邱国鹭认为，投资机会主要在三个方向。“第一，最有安全边际的股票；比如银行地产首先估值很低，其次还具备一定的定价权。第二，最有定价权的股票，比如品牌消费中的白酒、品牌服装。短期来看白酒面临塑化剂、库存的问题以及反腐败的压力，而服装也面临短期去库存的问题，但是长期来看它们仍是中国最有定价权的品牌消费。第三，最代表国家竞争优势的企业；在全球视野上最有优势的是寡头制造业，像家电、汽车以及一些工程机械、建筑建材的公司，这些都是在中国能够实现寡头垄断、最有竞争优势的公司。”

　　邱国鹭强调，银行地产、品牌消费、寡头制造的行业机会，他认为这三个板块是最有核心竞争力的、最有定价权、最有安全边际的行业。

　　“我在这三个板块中不断轮换，今年上半年，消费开始减仓而金融地产增仓，降息降准我要的是金融杠杆、财务杠杆高的企业”，他坦言今年持股最多的是银行地产。“然后到现在我开始慢慢加周期了，现在经济开始复苏，我开始要运用杠杆，再下来可能回到品牌消费。”

　　他同时也旗帜鲜明指出不看好医药、新兴产业以及中小板股票，他认为这些股票估值最高，且核心竞争力相对比较弱。他统计了60家基金公司的行业配置情况，发现年底超配最多的是医药，所有的基金公司平均配置是11%，而银行平均配置则是3%，邱国鹭认为这是“匪夷所思”的，他认为从医药股来看，基于中国老龄化医药成为刚性需求的逻辑本身就不成立，“国外很多国家都面临人口老龄化的问题，但是这些国家都没有出过大的医药股”，与此相反的则是银行股，他表示中国银行业绝对不是夕阳产业，且具备着核心竞争优势。“中国的金融体制有着世界金融历史上的奇迹，第一，我们有着世界上最高的储蓄率，第二，我们的中小企业是全世界最缺欠的中小企业，还有民营企业，它们是以全世界最高的利率在借钱。这代表什么呢？第一，一大堆人愿意以很低的利息来存款；第二，一大堆人愿意以很高的利息来借款。这是属于银行的能力。”邱国鹭说。

　　邱国鹭有很多独特的投资方式，对品牌消费的看好则是其逆向投资思维的体现，比如对于当前深受塑化剂影响的白酒行业他并不特别悲观，“你仔细想‘911’之后买航空公司的人都是赚大钱的人，而去年‘723’事故之后，如果当时买了铁路建设和铁路设备的股票，现在过去这一年多肯定超出很多的预期。很多的东西不要把感情因素带到投资当中来，塑化剂只是一个短期的事情，高端白酒占整个白酒产量的百分比很低，正如全世界可能生产皮包过剩了，但是对奢侈品没有影响，但是如果从反腐败的角度还是需要观察的。我还是那句话，‘911’之后买航空公司的长远都是赚钱的，所以一定要有逆向的想法。”邱国鹭说。

　　如果说对品牌消费的热衷源于逆向投资思维，那么看好寡头制造业则体现了邱国鹭“胜而后求战”的投资思路，实际上他的投资参考指标还包括市场的四个周期：政策周期、市场周期、经济周期、盈利周期同时运用金融杠杆、运营杠杆、估值杠杆等三大杠杆。“开始降息我就先做金融杠杆，所以银行地产做得多，确实银行地产今年涨得好”。他进一步表示下一步操作策略可能做运营杠杆，“弹性大的，盈利不一定很高，但是经济一复苏，价格一反弹我可以涨得很多的。然后到了股价估值高的时候就做些讲故事的、主题的、题材的，那个时候想象力可以做成长股，现在肯定不是搞成长股的时候，现在是经济复苏的时候，应该是经济繁荣的时候大家去搞成长股。医药、成长、新兴产业，那个应该是在经济很好的时候，经济刚复苏之际配置的应该是周期股。”

　　当前，邱国鹭直言比较感兴趣的则是银行地产下面的子板块：地产+X，“比如地产+贸易、地产+建筑、地产+旅游，你会发现这些股票的估值仅反映在地产这一块的，另外一大半是白送给你的。”他表示熊市的时候这种多元化的公司总是被错杀，但是牛市的时候也很容易超涨。

　　本刊记者 田磊