雷曼光电：股东“入疆”疑为减持避税 业绩变脸未来经营担忧

　　雷曼光电（300162）2011年登陆创业板，时间仅仅过去一年多，业绩就迅速变脸，与招股说明书上的净利润高增长判若两人。时下，限售股解禁即将到来，首批限售股将于本月24日上市流通。然而，记者通过公司披露的公告发现，公司非但没有想办法改善业绩或稳定投资者之心，反而是想尽办法套现走人，“讲故事——圈钱——套现”在雷曼光电身上体现得淋漓尽致。

　　重要股东迁址疑为减持避税

　　12月14日，雷曼光电发布的股东工商注册信息变更公告称，公司第二大股东深圳市杰得投资有限公司于近期取得了新疆维吾尔自治区工商行政管理管理局颁发的营业执照，完成了工商注册信息变更手续，经营范围由原来的“高新技术投资、投资咨询、投资管理（以上不含法律、行政法规、国务院决定规定需前置审批及禁止的项目）”变更为“从事对非上市企业的股权投资、通过认购非公开发行股票或者受让股权等方式持有上市公司股份以及相关咨询服务。”

　　分析人士指出，杰得投资很可能是为了在减持限售股时避税，实现收益最大化。记者了解到，按照国税地税的规定，减持限售股时需缴纳20%的个人所得税，近年来，西藏、新疆、江西、江苏等省份为了争取税源，对限售股减持方实施一定比例个税返还的优惠政策。于是，很多公司为了在减持限售股时避税，纷纷将公司注册地迁至西藏、新疆、江西鹰潭等。

　　此外，记者通过深圳市市场监督局的公司注册信息还得知，深圳市杰得投资有限公司并不是普通的投资公司，其法定代表人为李跃宗，正是雷曼光电现任董事长李漫铁之父，所谓“知子莫若父”，连父亲都如此不看好自己的儿子，那投资者会怎么想呢？

　　记者欲就此事采访雷曼光电董秘罗，公司一位姓李的工作人员以董秘不在拒绝了记者的采访，记者随后发去的采访提纲，截止发稿之时也未获得任何回复。

　　除重要股东为减持避税无所不用其极外，记者还发现，公司的高管在其股份解禁期前的火速离职，也难逃为顺利解禁铺路之嫌。11月7日，公司副总裁、财务总监曾小玲因个人原因辞职，不再担任公司其他职务。而曾小玲所持有的40万股限售股将于12月24日上市流通，时间仅相差一个多月，拿捏得很精准。

　　在其他不少创业板公司股东、高管纷纷主动增加股份锁定期的背景下，雷曼光电股东、高管为减持不惜代价的作法无疑显得十分另类。由于上市公司股东、高管对公司本身的情况比其他投资者更为了解，他们的巨大减持动力不排除在了解公司未来发展前景堪忧的背景下作出的一种本能反映。

　　上市之后业绩迅速变脸

　　事实上，目前已有种种迹象反映出雷曼光电未来将面临巨大的经营压力。

　　雷曼光电在上市之前的业绩非常靓丽，2009年、2010年净利润增长率分别达到103.41%、88.81%；同时投资回报率很高，2009年、2010年净资产收益率分别高达33.08%、37.57%。然而在2011年上市以后，当年业绩即小幅滑坡，至2012年，即便上一年的净利润基数不大，但下滑的趋势仍然没有止住。

　　业绩变脸也拖累了公司股价，Wind数据显示，当前股价10.53元（本周四前收盘价）较38元（未复权）的发行价已“腰斩”，二级市场上的投资者若没有及时“逃跑”，则会面临巨大的浮动亏损。

　　另一方面，公司在上市“圈钱”后，进行了盲目扩产，但是在不改变产品结构的基础上，最终加剧了竞争，使公司陷入绝境。

　　2011年雷曼光电以高达131倍的市盈率发行，成功“圈钱”6.05亿元，然而，从公司上市以来的资本运作来看，也许根本不需要这么多钱。公司2012年公布的三季报显示，账面积压的货币资金高达4.52亿，对于一家市值只有14亿的公司，“富有”程度令人嗔目。为了把钱花出去，公司多次将募集资金用于补充流动性。

　　记者还发现，公司2011年5月11日公告称，拟使用超募资金15153万元增资子公司惠州雷曼光电，用于生产研发基地建设和高端LED系列产品产业化项目，该项目包括直插式LED生产线、贴片式LED生产线、大功率LED生产线以及LED应用研发、测试及生产设备资源等。这一扩产行为当时就被部分业内资深人士称为“无奈之举”，理由是国内传统LED封装行业正面临着巨大的降价压力，行业整体毛利率水平持续下滑，仅增加产能、不改变产品结构不能解决问题，只会加剧竞争。事后证明，这一判断颇有先见之明，这从雷曼光电的毛利率变化趋势上可体现出来（参见图1）。

　　今年8月份，公司公告称上述项目由于产业园的供电达不到要求，将项目进度完成时间推迟至2012年10月31日。至于该项目目前是否完工、产能利用率如何目前均无法得知。

　　未来经营压力更大

　　2011年下半年以来，LED行业骤然降温，据高工LED产业研究院的统计，今年全国LED企业倒闭的数量超过一成。曾经在深圳LED界赫赫有名的钧多立、博伦特光电、愿景光电相继倒下。作为LED行业最早登陆资本市场的公司，雷曼光电的规模并不大，收入仅为国星光电的三分之一，虽仍在坚持，但在这个严冬里，也显得分外寒冷，经营压力非常大。（参见表2）。

　　数据显示，除了显示屏之后，雷曼光电其它业务的收入均呈大幅下降的趋势，产品价格也明显下降，而这种状况短时间内恐怕难以改观。深圳半导体照明促进会常务副秘书长鲍恩曾公开表示，今年是最差的一年，每几天就有企业倒闭。

　　据知情人士透露，雷曼光电为了尽可能降低运营成本，在10月份将公司总部从深圳南山区迁往惠州，然而部分员工不愿意前往，还爆发了肢体冲突。

　　不难看出，由于造成雷曼光电面临业绩压力的因素短期内无法消除，使得公司的高管、管理层纷纷未雨绸缪，为减持套现做准备。而这种先讲故事大肆圈钱、再趁早套现走人的做法既违背了IPO的初衷，也对投资者很不公平。

　　本刊记者 王志球