温州配资公司否认沽空 祸首疑为私募基金

　　随着股市持续大跌，市场突然传闻场外配资的“大本营”温州配资公司是做空A股的“幕后推手”之一，即温州配资公司大量买进股指期货空单对冲客户爆仓风险，尤其在A股连续大跌期间，这些配资公司一边对爆仓客户执行强制平仓，迫使大量股票被抛售，一边伺机沽空股指期货套利。然而，记者近日向多位温州配资机构求证，对方均矢口否认自己在做空股指期货。

　　配资机构否认沽空期指

　　“真是太抬举我们了。”一位温州配资公司人士直言，温州配资公司没有这份实力完成如此“壮举”。在他看来，配资客户需在挂靠信托产品或券商端口的HOMS系统开设证券账户，配资公司根本看不到配资客户的每日持股状况与交易明细，要沽空股指期货套利的难度非常高。

　　“据我所知，温州数家大型配资公司都没有开设期货账户。”他表示，配资公司的主要获利来源，并不是炒股获利，而是赚取配资环节的利差收益。

　　他向记者介绍称，通常银行发行股票配资型理财产品的年化利率在7.4%～7.6%，银行发行产品后，再将这笔募资以7.8%～8%的年化利率，投向信托公司所发行的配资型信托产品。

　　信托公司则以年化8.2%～9%的融资成本，将这笔资金交给股票配资资金提供商，后者则以11～12%年化融资利率拆借给下游配资渠道商，后者报给C端客户的股票配资融资利率，则达到15%～19%。这意味着，配资渠道商主要赚取4%～7%的利差收益，以及相应的配资手续费用。

　　有市场人士表示，温州配资公司借客户爆仓机会沽空股指期货套利，在逻辑层面是行得通的。配资公司无需知道配资客户的具体持仓，只要了解客户的具体爆仓状况与强制平仓规模，同样能适时沽空股指期货套利。

　　“而且，在一个日成交额上万亿元的A股市场，要沽空股指期货套利，至少需要数千亿的强制平仓规模，配资机构也需要拿出数百亿资金制造千亿的股指期货沽空盘，才有可能将股指期货压下来。”上述温州配资公司人士分析说。目前，温州整个配资市场的规模约在300亿元，不足以撼动整个A股走势。

　　在他看来，目前温州配资机构的资金链十分紧张，尤其是20%～30%客户面临强制平仓风险，配资公司一方面为了维持客户关系，需要垫资追加保证金；另一方面考虑到信托公司压低杠杆，自己还需要垫付更多资金，弥补信托公司1∶2杠杆率与民间配资1∶3杠杆倍数之间的差额，实在没有闲置资金投资股指期货。

　　“配资客户也不许配资公司身兼两职，既给客户提供杠杆投资资金，又通过自营盘与客户进行对手盘交易，将客户的亏损变成自己的利润。”他补充道。

　　私募基金沽空期指？

　　记者多方了接到，沽空股指期货的幕后推手，似乎另有其人——不少“杠杆融资型”私募基金基于风险对冲与避免产品清盘的需要，不得不沽空股指期货，以实现自我救赎。“此举在某种程度加速了A股持续下跌，我们也知道这是作茧自缚，但为了防止产品清盘，我们不得不这么做。”一家带有杠杆融资的私募基金人士对记者直言。

　　私募基金的杠杆资金来源，同样源自银行理财端或信托公司所发行的各类配资理财产品。具体而言，这类理财产品也引入劣后/优先份额的产品结构，由私募基金作为劣后方提供一定比例保证金，信托公司或银行则发行相应的配资型理财产品，向投资者出售优先份额完成募资。

　　目前，银行与信托公司对这类理财产品设定的优先/劣后份额之比一般是1∶2，即产品净值只有跌破0.7元，才会触发优先份额投资者的本金损失。在实际操作环节，银行与信托公司为了风险控制的需要，规定产品净值跌至0.92即进入警戒线，私募基金必须适时减仓加强风控，若净值跌至0.9即进入平仓线，产品必须清盘偿还优先份额资金。

　　在该私募基金人士看来，银行通过风控条款可以最大限度确保理财资金的安全，但这对私募基金来说，却带来不小的止损压力。过去几周股市大幅下跌，该人士所在基金的某只私募产品净值跌幅一度超过20%，不但回吐所有投资收益，余额还一度离净值警戒线与平仓线只有一步之遥。为了避面产品清盘，该私募基金最终决定沽空股指期货，对冲手里的股票价格下跌损失。

　　他发现，一些杠杆融资类私募机构发现了新的套利手法：他们干脆利用A股市场的恐慌情绪，每天早盘就大手笔沽空股指期货，然后陆续抛售股票压低股价，迫使大量配资盘面临平仓风险而不得不抛售股票，从而带动股指进一步下跌。由于股指期货具有杠杆投资效应，其沽空期指的获利远超过股票抛售亏损额。“其实，他们这么做也有自己的还本付息压力。”他直言。

　　然而，7月6日下午，当股指期货合约“IF1507合约”跌破前一个交易日收盘价后，期货公司基于护盘需要，通知该人士所在的私募基金不能再开设20手以上的大额期指空单。“这让我们非常为难。”他对记者表示。

　　文 李薇