私募唐雪来:发掘企业价值爆发点加仓

  • 来源:投资者报
  • 关键字:私募唐雪来
  • 发布时间:2010-09-06 13:39
  去年的私募亚军唐雪来在今年续写着传奇。

  6月,他从广东新价值投资公司离职,创办深圳财富成长投资公司,引起私募界震动,这是迄今为止私募经理单飞的第一个例子。

  7月,公司成立的首只产品财富成长1期仅用20天就募集了1.32亿元。截至8月27日,该产品一个多月的收益率达到11%。

  8月,唐启动第二只产品发行,这只产品又因首次将第三方私募研究机构--壹私募网引入作为战略协作伙伴,而再次成为业界关注的焦点。

  一边是抢眼的业绩,一边是出人意料的创新,这位记者出身的私募管理人,与众不同。

  四条定律选股

  “历史是我最大兴趣,投资大师罗杰斯说学习历史对投资帮助最大,会使人习惯用动态辨证的眼光看问题。”唐对《投资者报》记者说。

  动态的股市,如同历史一样,永远充满着变数和偶然。“学会用发展、辨证的眼光看股市,就不会认死理,在股海沉浮中也能独善其身。”唐这样总结自己多年的投资经验。

  “三湘多猛人”,熟读同乡曾国藩传记的唐信奉“盛世常做衰时想”、“荣枯相随”、“高低相成”的道理。这种辨证地看待事物的态度用到投资上,在唐看来,其实就是不要为市场一时的疯狂(或上或下)而迷失了价值本身的逻辑。

  唐认为,当前股票市场主要有三种机会:宏观经济趋势向好或货币政策宽松带来的整体性机会,企业价值变化带来的机会,投资人情绪过于乐观带来的机会。“我主要赚企业价值变化的钱,这是基于公司调研和对企业的深度理解。”“第一种机会往往存在于牛市初期,比如2006年下半年和2009年初期;第三种机会往往出现在熊市初期,最典型的就是2008年初。这两种机会虽然都可以感觉到,但是在出手时却难以放手做。私募的压力不在于形而在于心,投资者的资产安全是我时刻要考虑的,容不得一丝差错。”唐解释说,“我的投资风格是在价值投资基础上的趋势操作,这也符合私募追求绝对收益的天性。”那具体怎么选股?唐的方法是寻找并买入那些价值低估的个股,提前布局。

  他有四条定律:一、挑选传统意义上的成长股,尤其关注那些成长空间比较大的个股;二、只挑它成长最快的那段时间,因为每一段行情都有一个节点的转折,要发掘企业价值爆发点来加仓,这样净值才有爆发力;三、挑选那些具有重估价值、隐蔽资产较多的公司。四、挑选从困境中反转的公司,重视周期性行业景气度改善带来的机会。

  唐在老东家广东新价值投资公司管理的新价值1期,净值在去年7月就存在一个比较明显的节点,在经历两个多月的横向整理后,该产品再次腾飞,去年11月、12月两次高速增长,月涨幅分别达到20.94%、12.78%,而同期大盘微幅收跌。

  媒体派私募典型

  2002~2005年,唐任中国证券报记者;2005~2008年,调任上海证券报担任首席记者。作为媒体派私募的代表人物,唐无疑引领这一派别的潮流。

  值得注意的是,市场上为数不多的几家媒体派私募表现都很优异,例如龙赢富泽公司的总经理童第轶、彤源投资公司的掌门人李威,在去年和今年的业绩都是可圈可点。朝阳永续的数据显示,近半年来纳入统计的440只阳光私募中,李威管理的彤源2号和童第轶管理的宏利2号,分别排名第2位和第24位,全部进入前1/3行列。

  “其实挺不公平的,把我归纳为媒体派,抹杀了我在券商和公募的投研经历,而这段经历其实是非常重要的。”2008年,唐又跳槽至金鹰基金做研究员。

  唐回忆这两段截然不同的工作形态时,感慨良多。“在做记者时,对许多上市公司都有过近距离接触和观察的经历,可以保证关注的‘广度’;在公募基金的研究经验,又让我在‘研究深度’上有了较好的沉淀,掌握了主流机构投资者的估值体系。”记者的另外一个特质--创新,也在他身上发挥得淋漓尽致。正在发行的财富成长2期产品,唐就大胆地进行了产品创新。

  他介绍说,这只产品引入第三方研究机构壹私募网,可以说除了公司内部的防火墙外,再给产品加上一道门锁。第三方的主要作用是对基金单只产品的规模进行抑制,搭建同投资者的沟通平台以及对私募操作进行监管,简称为ESM模式(Effective Supervise Mode,即有效的监管互动模式)。

  “这种模式适合处于成长期的私募,它在一定程度上虽然会抑制规模扩张的冲动,但反而会激发我们做好业绩的本能。”唐表示。

  看好周期性板块

  8月下旬大盘进退两难,徘徊不前。市场有关反弹还是反转的讨论在私募界也争论不休。

  对此唐认为:“争议反弹还是反转没有太大的必要,对于私募管理人来说,震荡市反而更加有利于取得绝对收益。”今年7月股市反弹中,有超过一半的私募未能跑赢公募。“主要原因还在于对风险的过分掌控,私募的压力要大得多,始终要给自己留一手,加仓不敢太猛。”截至8月27日,财富成长1期的净值为1.11元,虽然建仓一个多月就取得11%的骄人业绩,唐却依旧谨慎。“仓位是随时变化的,整体维持在5成左右,未来可能会更低一些,股票还是以大市值的为主,这一点可能很多人都不相信,但的确是真的。”对于后市,唐雪来比较看好周期性行业的估值修复、新兴产业、大众消费以及医药。具体来说就是“把握三大要素”--纠错板块、新材料和大消费板块,这将是未来一段时间的主要机会。

  至于看好周期性板块的原因,唐认为:“周期行业的股票已经有很大幅度下跌,基本反映了市场的悲观预期,下跌空间很有限。但是一旦市场预期好转,那么这些行业一定会发生估值修复,反弹强烈,带来极高回报。”

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