7260亿“优质”债券延期拖累三大行业绩
- 来源:投资者报
- 关键字:债券延期
- 发布时间:2010-09-06 13:56
试想，一笔价值千亿元的债券即将到期，却面临被延期，债主会不会担忧此债难还？
现在几家大行就面临这样的问题。
10年前所持的资产管理公司定向发行给大行的金融债券，在今年到期大限将近时，除了农行外的其余三大行都被财政部通知债券延期10年，而农行也或难逃此运。
工中建三行所持金融债仅本金合计就高达7260亿元，在2.25%的极低收益率下，延期还款给各家银行都会带来不小的压力。
7260亿债券被延期10年
10年前，四大国有行甩下不良资产的包袱，轻装前行。
促成四大行甩掉包袱的直接原因，要追溯到1997年。那年始于泰国的金融危机横扫东南亚并波及世界经济，而中国看起来似乎保持“我自岿然不动”，但这场危机却暴露了银行的风险，当时高达30%不良贷款率让不少人士惊呼“中国的银行已经集体破产！”如不做出行动，这必将影响到中国经济全局。
将不良资产剥离在当时成为必选之路，在经过密集调研、紧张筹备之后，1999年四大资产管理公司诞生。这四大AMC的任务就是“吃进”工、农、中、建四大行的坏账，然后通过各种方式专门处理这些坏账，从而让四大行变得“干净”。
在华尔街，这类AMC公司往往被称为“秃鹫”。因为生物界中这类猛禽通常以食腐肉为生，而早期AMC同秃鹫一样除了坏账这类“腐肉”，也没有其他“食物”可以进食。如此AMC就成了经济体中的“秃鹫”，替整个经济体清理垃圾。
在四家AMC成立伊始，由财政部拨核，每家注册资金100亿元，但仅以此力量面对银行巨额不良资产不可能实现。因此在央行向其提供了5700亿元再贷款同时，AMC又向工农中建和国开行发行了10年期8200亿元的金融债券。用筹集来的资金以账面价值收购了工农中建四大行1.4万亿的巨额不良资产。
尽管这种做法在当时有争议，但似乎没有更好的办法可以选择。银行去了坏账，又多了一项债券资产。
“我们无力偿付本金。”多年来AMC一直如是公开表示，10年期间，大多公司勉强能够支付换取不良贷款的利息。
转眼，除了农行外，各AMC金融债陆续到期。
最早是建行，去年9月份，该行称“财政部通知，所持信达一笔总额2470亿元人民币的10年期债券延期10年。”在各方还在揣测其他行的金融债到期会采取何种方式时，今年7月、8月份，中行、工行各自发布公告称相应AMC金融债延期10年，金额分别为1600亿元人民币和3130亿元人民币。
三家债券合计达7260亿元，其中工行所持华融债最多，占AMC金融债总数8200亿元的38%。
延期依然列为优质债
“我们理解信达债是财政性债务，风险很低的，偿还有保证。”8月23日在建设银行中期业绩发布会上，董事长郭树清回答《投资者报》记者提问时表示。
郭树清认为现在国家财政和信达设立了一个共管账户，信达在偿还遇到问题时国家财政将会予以支持。
“有财政部作为保障的主体，这个债券风险是最低的。”该行董秘陈彩虹补充道。
事实上，从发行此类金融债以来，即便是在2004年之前没有财政部作担保时，四大行都是将其作为优质债券在资产负债表中予以体现，从来没有计提过拨备。
也正是因为没有计提过减值准备，在四大行准备上市时，这点受到了海外分析师质疑，为了解决这个问题，引入了财政部担保。
“因为有政府担保，按常理是应该列为优质债。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇说。
但是无论有谁做担保，债券延期毕竟意味着其偿还能力低，就会存在一定风险。在四大行的AMC金融债延期后，目前仅建行成立了共管账户，明确了支付机制。而中行、工行目前都没有明确的偿付方式。
“尤其工行的不良债非常庞大，也需要明确一个机制，不能仅是建行有偿付机制工行没有，起码得给工行股东一个交代。”中国社科院投资系博士付立春认为。
而信达之所以能得到财政部青睐第一个设立共管账户，也是得益于信达是四家AMC中底子、资质比较好的，其当时“吃进”的建行不良资产中有很多项目是大城市的房地产项目，随着后期房地产行业的复苏、繁荣，有不少项目资金得到回收。
相对而言，对应接收农行不良资产的长城资产管理公司，其不良资产质量相对更差。
银行压力一直存在
某种意义上，10年时间不短，但对于AMC而言，上千亿元的金融债券规模太过庞大，仅凭其自身力量可以说是不可能完成的，因此，未来国家财政充当主要偿付人。
针对双方如何偿付金融债，《投资者报》对财政部和华融发出了提问，令人玩味的是，二者不约而同选择了沉默。
“到期能否偿付看情况吧。”郭田勇也不能确定10年后是否能实现偿付。
实际上，金融债对银行的影响从产生那天起就有了，“整体来看，四大行中工行存贷比最低，这与债券投资占比相对比较大有关系。”付立春表示。
此外，除了影响存贷比，巨额的资金占款也会影响其他业务收益。“债券毕竟也是银行投资业务的一部分，是一个风险资产，就会有一部分资本金的占用，从账面上来说，对其他业务有一定的挤出。”付立春说。比如投资收益，这批金融债的年利率为2.25%，而目前的10年期国债利率就约为3.5%，如工行用这3130亿元仅去投资国债，每年利息收入能增加39亿。
不能偿付就意味着，银行的风险会一直存在，一天不偿付，银行的风险就一天也不会消失。
经过10年的发展，现在的AMC已不再满足于做“秃鹫”了，“已经形成了另外一种单独的实体，现在看来可能是永续经营的国有企业机制，实现了永续经营，钱就有可能永远还不上了。”付有些担忧。
当AMC实现转型，成为一个独立实体时，可能就会有道德风险产生，“这些坏账又不是我造成的，我也没有动力去做，反正延期了10年，大不了再延期10年呗。”
对未来可能出现的情况，付立春认为在两种条件下会有两种方式，第一种是经济、社会正常发展，即经济不出现危机、社会稳定，这样的环境足以支持AMC无限的延期，“就10年10年地延续下去，反正利息我还是给得起的。”
第二种是出现危机时，这时资产管理公司连偿还利息都难，债券风险爆发出来，这时候为了维稳，政府必须出来买单。“不管怎么说，政府其实充当了最后买单人的角色。”
终归来说，无论出现什么情况，银行受到的压力都不小。而对此，工行避讳回答。“他们是有压力的，但他们不能乱讲话。”一位业内人士说。
此外，值得注意的是，监管层持续警示地方融资平台风险，部分人士甚至担忧会产生类似上世纪90年代的坏账，因为当时的坏账也是地方政府和地方企业造成的，担心银行旧患未除又添新忧。
……
现在几家大行就面临这样的问题。
10年前所持的资产管理公司定向发行给大行的金融债券，在今年到期大限将近时，除了农行外的其余三大行都被财政部通知债券延期10年，而农行也或难逃此运。
工中建三行所持金融债仅本金合计就高达7260亿元，在2.25%的极低收益率下，延期还款给各家银行都会带来不小的压力。
7260亿债券被延期10年
10年前，四大国有行甩下不良资产的包袱，轻装前行。
促成四大行甩掉包袱的直接原因，要追溯到1997年。那年始于泰国的金融危机横扫东南亚并波及世界经济，而中国看起来似乎保持“我自岿然不动”，但这场危机却暴露了银行的风险，当时高达30%不良贷款率让不少人士惊呼“中国的银行已经集体破产！”如不做出行动，这必将影响到中国经济全局。
将不良资产剥离在当时成为必选之路，在经过密集调研、紧张筹备之后，1999年四大资产管理公司诞生。这四大AMC的任务就是“吃进”工、农、中、建四大行的坏账，然后通过各种方式专门处理这些坏账，从而让四大行变得“干净”。
在华尔街，这类AMC公司往往被称为“秃鹫”。因为生物界中这类猛禽通常以食腐肉为生，而早期AMC同秃鹫一样除了坏账这类“腐肉”，也没有其他“食物”可以进食。如此AMC就成了经济体中的“秃鹫”，替整个经济体清理垃圾。
在四家AMC成立伊始，由财政部拨核，每家注册资金100亿元，但仅以此力量面对银行巨额不良资产不可能实现。因此在央行向其提供了5700亿元再贷款同时，AMC又向工农中建和国开行发行了10年期8200亿元的金融债券。用筹集来的资金以账面价值收购了工农中建四大行1.4万亿的巨额不良资产。
尽管这种做法在当时有争议，但似乎没有更好的办法可以选择。银行去了坏账，又多了一项债券资产。
“我们无力偿付本金。”多年来AMC一直如是公开表示，10年期间，大多公司勉强能够支付换取不良贷款的利息。
转眼，除了农行外，各AMC金融债陆续到期。
最早是建行，去年9月份，该行称“财政部通知，所持信达一笔总额2470亿元人民币的10年期债券延期10年。”在各方还在揣测其他行的金融债到期会采取何种方式时，今年7月、8月份，中行、工行各自发布公告称相应AMC金融债延期10年，金额分别为1600亿元人民币和3130亿元人民币。
三家债券合计达7260亿元，其中工行所持华融债最多，占AMC金融债总数8200亿元的38%。
延期依然列为优质债
“我们理解信达债是财政性债务，风险很低的，偿还有保证。”8月23日在建设银行中期业绩发布会上，董事长郭树清回答《投资者报》记者提问时表示。
郭树清认为现在国家财政和信达设立了一个共管账户，信达在偿还遇到问题时国家财政将会予以支持。
“有财政部作为保障的主体，这个债券风险是最低的。”该行董秘陈彩虹补充道。
事实上，从发行此类金融债以来，即便是在2004年之前没有财政部作担保时，四大行都是将其作为优质债券在资产负债表中予以体现，从来没有计提过拨备。
也正是因为没有计提过减值准备，在四大行准备上市时，这点受到了海外分析师质疑，为了解决这个问题，引入了财政部担保。
“因为有政府担保，按常理是应该列为优质债。”中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇说。
但是无论有谁做担保，债券延期毕竟意味着其偿还能力低，就会存在一定风险。在四大行的AMC金融债延期后，目前仅建行成立了共管账户，明确了支付机制。而中行、工行目前都没有明确的偿付方式。
“尤其工行的不良债非常庞大，也需要明确一个机制，不能仅是建行有偿付机制工行没有，起码得给工行股东一个交代。”中国社科院投资系博士付立春认为。
而信达之所以能得到财政部青睐第一个设立共管账户，也是得益于信达是四家AMC中底子、资质比较好的，其当时“吃进”的建行不良资产中有很多项目是大城市的房地产项目，随着后期房地产行业的复苏、繁荣，有不少项目资金得到回收。
相对而言，对应接收农行不良资产的长城资产管理公司，其不良资产质量相对更差。
银行压力一直存在
某种意义上，10年时间不短，但对于AMC而言，上千亿元的金融债券规模太过庞大，仅凭其自身力量可以说是不可能完成的，因此，未来国家财政充当主要偿付人。
针对双方如何偿付金融债，《投资者报》对财政部和华融发出了提问，令人玩味的是，二者不约而同选择了沉默。
“到期能否偿付看情况吧。”郭田勇也不能确定10年后是否能实现偿付。
实际上，金融债对银行的影响从产生那天起就有了，“整体来看，四大行中工行存贷比最低，这与债券投资占比相对比较大有关系。”付立春表示。
此外，除了影响存贷比，巨额的资金占款也会影响其他业务收益。“债券毕竟也是银行投资业务的一部分，是一个风险资产，就会有一部分资本金的占用，从账面上来说，对其他业务有一定的挤出。”付立春说。比如投资收益，这批金融债的年利率为2.25%，而目前的10年期国债利率就约为3.5%，如工行用这3130亿元仅去投资国债，每年利息收入能增加39亿。
不能偿付就意味着，银行的风险会一直存在，一天不偿付，银行的风险就一天也不会消失。
经过10年的发展，现在的AMC已不再满足于做“秃鹫”了，“已经形成了另外一种单独的实体，现在看来可能是永续经营的国有企业机制，实现了永续经营，钱就有可能永远还不上了。”付有些担忧。
当AMC实现转型，成为一个独立实体时，可能就会有道德风险产生，“这些坏账又不是我造成的，我也没有动力去做，反正延期了10年，大不了再延期10年呗。”
对未来可能出现的情况，付立春认为在两种条件下会有两种方式，第一种是经济、社会正常发展，即经济不出现危机、社会稳定，这样的环境足以支持AMC无限的延期，“就10年10年地延续下去，反正利息我还是给得起的。”
第二种是出现危机时，这时资产管理公司连偿还利息都难，债券风险爆发出来，这时候为了维稳，政府必须出来买单。“不管怎么说，政府其实充当了最后买单人的角色。”
终归来说，无论出现什么情况，银行受到的压力都不小。而对此，工行避讳回答。“他们是有压力的，但他们不能乱讲话。”一位业内人士说。
此外，值得注意的是，监管层持续警示地方融资平台风险，部分人士甚至担忧会产生类似上世纪90年代的坏账，因为当时的坏账也是地方政府和地方企业造成的，担心银行旧患未除又添新忧。
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