末日比例配售再现市场 债基上演疯狂
- 来源:投资者报
- 关键字:债基
- 发布时间:2010-09-06 13:49
这是债基狂欢的一周。
9月1日，富国汇利分级、华富强化回报两只债券基金同时发行，同时创下首日售罄、并都启动“末日比例配售”机制的纪录。盛况之空前，让今年以来饱受营销困难的基金公司市场部人员甚至感叹：“仿佛回到2007年，我们感受到了投资人的热情。”根据《投资者报》记者9月2日晚间分别从富国、华富基金公司了解，富国汇利规模上限为30亿份，9月1日认购资金配售比例为56.39%；华富强化回报规模上限为20亿份，配售比例在85%左右。
引人关注的是，继华富强化回报、富国汇利分级一日售罄之后，国内第4只封闭3年的创新债基--信诚增强收益也已获批，并将于近期火线发行，为了提高吸引力，信诚基金此次还专门让固定收益总监王旭巍担纲信诚增强收益基金经理。加上目前市场待发的其他几只封闭1年、5年的债基，标志着创新封闭债基已步入快速发展期。
《投资者报》“基金经理面对面”专栏近半年来持续在关注债基，本周嘉宾中亦有不少债基经理，如富国固定收益研究部总监饶刚、易方达增强回报基金经理钟鸣远、民生强债基金经理乐瑞祺、浦银安盛首席投资官周文秱，以及光大保德信首席投资官袁宏隆、银华成长先锋基金经理李宇家。
一日售罄债基也疯狂
《投资者报》：债基发行的上一个纪录，是由首只封闭式债基富国天丰于2008年创下的。这一产品在A股跌至1800点的恐慌期，3日结束募集，并最终启动末日比例配售。为何当年的情景再现，且有过之而无不及？
饶刚：富国汇利一日售罄与适度的规模控制不无关系。富国汇利规模上限为30亿份，富国天丰为20亿，在目前的债市环境下，30亿份这一规模范围有利于投资操作，具有较好的市场容量及流动性；一日售罄的另一个原因与此番发行的富国汇利，在封闭式债基的基础上，进一步引入了令风险收益特征更加鲜明的分级设置有关，这亦是国内第一个债券型创新分级基金。
《投资者报》：近一年来债基凭借较小的波动率和稳健的表现，在资产配置中“稳定器”的作用得以凸显。其他债基经理能否分享过去半年多的投资感悟及最新的债市判断？
乐瑞祺：管理债基要取得持续良好的收益，主要源于对大类资产配置的前瞻性把握是否准确得当。我们在2009年下半年债市较为悲观时提前布局，较好地把握住了近一年来的信用产品和中长期利率产品行情，同时在股票二级市场上侧重于申购质地优良，有较好盈利模式的中小盘股票，对破发风险较大的大盘股则采取了规避态度。
接下来的债市在没有大幅通胀、进一步采取严厉调控措施可能性较小的背景下，整个基调是维持平稳运行的行情，其中中长期信用债无论从绝对收益率水平还是从信用利差的角度来看仍然存在一定空间，利率产品则主要以防御为主。
周文秱：下半年债市依然存在结构性机会，我们看好高息票的信用债和流动性好、溢价率较低的可转债。国内外宏观数据显示，经济放缓的趋势已经形成并成为市场的共识，同时国内CPI上行的动力在减弱，全年控制在3%的目标实现概率较大。在经济增速下降的情况下，加息的可能不大。此外，目前相对宽松的资金环境也为收益率下行提供了有力支持。
上半年市场整体股弱债强，使投资者对债基的热情再度高涨；下半年股市走向依然存在很大的不确定性，维持区间震荡的可能性较大。相对于偏股型基金，债基的风险较低、收益稳定的特点在震荡市场中将凸现出其较好的盈利效应。
钟鸣远：越来越接近的收益数据显示，未来市场可能会进入股、债收益率可比较时代，在欧美成熟市场这一趋势已比较明显。而今年入夏以来债基持续热销，整体发行情况好于偏股类基金，反映投资者已开始逐渐认识到低风险产品的良好投资价值。
就我个人投资思路而言，债券投资最重要的能力是要有良好的大局观。债券投资强调自上而下，基金经理需要综合考虑宏观经济形势、货币政策变动等敏感信息、不同投资市场间的联系以及比价优势、不同券种和不同产品间的相对价值等众多因素，因此要有全面的视野和专业积累，此所谓“大局观”。同时，在新股申购方面应采取稳健而非激进的态度，精选个股进行申购，只有在股市整体估值水平较低的时候才会积极介入，才能较好保证整体组合的业绩稳定性。
A股“两底”已经形成
《投资者报》：在债基持续火爆的背景下，股票投资是否还有机会？
李宇家：通常来说，市场底部有三种--价值底、政策底和经济底。现在看来，价值底和政策底已形成，可以判断阶段性底部已出现。但真正出现大趋势性行情，还要等经济底出现，因此，下半年市场还是震荡向上的格局。
从市盈率角度来看，2005年和2008年股市进入底部时，A股平均市盈率在12、13倍左右，今年6月也跌落到这一水平；从产业资本消极定价角度来看，今年5、6月份，产业资本再次出现净增持；最后，从投资者资产配置的角度来看，历史上，重点公司股息收益率超越国债收益率都意味着重要底部的来临，2008年这种情况比较明显，而在今年5、6月再次出现。结合以上三方面因素，6月份市场就已进入相对较为合理的投资区间。
袁宏隆：根据国都证券统计，基金平均仓位近期回升至75.80%，行业整体加仓可说是对先前大幅减仓的一种纠错，但尚难确定是否能对后市提供预示。由于市场短期内维持震荡可能性更大，因此，在四季度疲弱的宏观经济和恐慌情绪斗争下，一个争取绝对收益、兼顾成长的两条腿走路的投资环境或已到来。
A股有很多短时间内能吸引大量资金进行炒作的“鲜红蘑菇”，也有不少看似无奇，实则具长期投资价值的“刻花萝卜”。是继续大胆食用“鲜红蘑菇”，还是认真寻找“刻花萝卜”，或者兼而有之，是投资者必须面临的问题。投资者要清晰认识各种投资标的。四季度，将是更长时期国内计划和领导路线规划的明确期，需密切关注纲领上的变化，并为更长时期经济活动把好脉。此外，对于仓位的调整也应迅速及时，太早与太晚都不行。
……
9月1日，富国汇利分级、华富强化回报两只债券基金同时发行，同时创下首日售罄、并都启动“末日比例配售”机制的纪录。盛况之空前，让今年以来饱受营销困难的基金公司市场部人员甚至感叹：“仿佛回到2007年，我们感受到了投资人的热情。”根据《投资者报》记者9月2日晚间分别从富国、华富基金公司了解，富国汇利规模上限为30亿份，9月1日认购资金配售比例为56.39%；华富强化回报规模上限为20亿份，配售比例在85%左右。
引人关注的是，继华富强化回报、富国汇利分级一日售罄之后，国内第4只封闭3年的创新债基--信诚增强收益也已获批，并将于近期火线发行，为了提高吸引力，信诚基金此次还专门让固定收益总监王旭巍担纲信诚增强收益基金经理。加上目前市场待发的其他几只封闭1年、5年的债基，标志着创新封闭债基已步入快速发展期。
《投资者报》“基金经理面对面”专栏近半年来持续在关注债基，本周嘉宾中亦有不少债基经理，如富国固定收益研究部总监饶刚、易方达增强回报基金经理钟鸣远、民生强债基金经理乐瑞祺、浦银安盛首席投资官周文秱，以及光大保德信首席投资官袁宏隆、银华成长先锋基金经理李宇家。
一日售罄债基也疯狂
《投资者报》：债基发行的上一个纪录，是由首只封闭式债基富国天丰于2008年创下的。这一产品在A股跌至1800点的恐慌期，3日结束募集，并最终启动末日比例配售。为何当年的情景再现，且有过之而无不及？
饶刚：富国汇利一日售罄与适度的规模控制不无关系。富国汇利规模上限为30亿份，富国天丰为20亿，在目前的债市环境下，30亿份这一规模范围有利于投资操作，具有较好的市场容量及流动性；一日售罄的另一个原因与此番发行的富国汇利，在封闭式债基的基础上，进一步引入了令风险收益特征更加鲜明的分级设置有关，这亦是国内第一个债券型创新分级基金。
《投资者报》：近一年来债基凭借较小的波动率和稳健的表现，在资产配置中“稳定器”的作用得以凸显。其他债基经理能否分享过去半年多的投资感悟及最新的债市判断？
乐瑞祺：管理债基要取得持续良好的收益，主要源于对大类资产配置的前瞻性把握是否准确得当。我们在2009年下半年债市较为悲观时提前布局，较好地把握住了近一年来的信用产品和中长期利率产品行情，同时在股票二级市场上侧重于申购质地优良，有较好盈利模式的中小盘股票，对破发风险较大的大盘股则采取了规避态度。
接下来的债市在没有大幅通胀、进一步采取严厉调控措施可能性较小的背景下，整个基调是维持平稳运行的行情，其中中长期信用债无论从绝对收益率水平还是从信用利差的角度来看仍然存在一定空间，利率产品则主要以防御为主。
周文秱：下半年债市依然存在结构性机会，我们看好高息票的信用债和流动性好、溢价率较低的可转债。国内外宏观数据显示，经济放缓的趋势已经形成并成为市场的共识，同时国内CPI上行的动力在减弱，全年控制在3%的目标实现概率较大。在经济增速下降的情况下，加息的可能不大。此外，目前相对宽松的资金环境也为收益率下行提供了有力支持。
上半年市场整体股弱债强，使投资者对债基的热情再度高涨；下半年股市走向依然存在很大的不确定性，维持区间震荡的可能性较大。相对于偏股型基金，债基的风险较低、收益稳定的特点在震荡市场中将凸现出其较好的盈利效应。
钟鸣远：越来越接近的收益数据显示，未来市场可能会进入股、债收益率可比较时代，在欧美成熟市场这一趋势已比较明显。而今年入夏以来债基持续热销，整体发行情况好于偏股类基金，反映投资者已开始逐渐认识到低风险产品的良好投资价值。
就我个人投资思路而言，债券投资最重要的能力是要有良好的大局观。债券投资强调自上而下，基金经理需要综合考虑宏观经济形势、货币政策变动等敏感信息、不同投资市场间的联系以及比价优势、不同券种和不同产品间的相对价值等众多因素，因此要有全面的视野和专业积累，此所谓“大局观”。同时，在新股申购方面应采取稳健而非激进的态度，精选个股进行申购，只有在股市整体估值水平较低的时候才会积极介入，才能较好保证整体组合的业绩稳定性。
A股“两底”已经形成
《投资者报》：在债基持续火爆的背景下，股票投资是否还有机会？
李宇家：通常来说，市场底部有三种--价值底、政策底和经济底。现在看来，价值底和政策底已形成，可以判断阶段性底部已出现。但真正出现大趋势性行情，还要等经济底出现，因此，下半年市场还是震荡向上的格局。
从市盈率角度来看，2005年和2008年股市进入底部时，A股平均市盈率在12、13倍左右，今年6月也跌落到这一水平；从产业资本消极定价角度来看，今年5、6月份，产业资本再次出现净增持；最后，从投资者资产配置的角度来看，历史上，重点公司股息收益率超越国债收益率都意味着重要底部的来临，2008年这种情况比较明显，而在今年5、6月再次出现。结合以上三方面因素，6月份市场就已进入相对较为合理的投资区间。
袁宏隆：根据国都证券统计，基金平均仓位近期回升至75.80%，行业整体加仓可说是对先前大幅减仓的一种纠错，但尚难确定是否能对后市提供预示。由于市场短期内维持震荡可能性更大，因此，在四季度疲弱的宏观经济和恐慌情绪斗争下，一个争取绝对收益、兼顾成长的两条腿走路的投资环境或已到来。
A股有很多短时间内能吸引大量资金进行炒作的“鲜红蘑菇”，也有不少看似无奇，实则具长期投资价值的“刻花萝卜”。是继续大胆食用“鲜红蘑菇”，还是认真寻找“刻花萝卜”，或者兼而有之，是投资者必须面临的问题。投资者要清晰认识各种投资标的。四季度，将是更长时期国内计划和领导路线规划的明确期，需密切关注纲领上的变化，并为更长时期经济活动把好脉。此外，对于仓位的调整也应迅速及时，太早与太晚都不行。
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