浅谈企业并购（二）

　　（四）按被并购企业股份是否受到法律规范划分

　　1．强制并购。当一家企业购买另一家企业的股票达到一定比例之后，就形成了事实上的控制关系。在此基础上，并购企业可依照相关的法律法规向被购买企业的股东发出收购邀约，要求按照法律规定的价格强制购买被并购企业的股票，以此来达到并购目的。

　　2．自由并购。是指一家企业在遵守法律法规的前提下，自由购买另一家企业一定比例的股份，达到并购目的。

　　（五）按是否利用被并购企业资产来支付并购资金划分

　　1．杠杆并购。是指并购企业利用被并购企业资产的经营收入来支付并购支出，或以此作为担保，取得贷款作为并购资金。由于此种并购方式运用了杠杆原理，不用太多的自有资金，而是靠融资来解决，故被称为杠杆并购。

　　2．非杠杆并购。指并购企业利用自有资金收购另一家企业。早期的企业并购多使用这一方式。非杠杆并购并不代表并购企业不使用负债资金，但负债是由并购企业靠自身财产作担保实现的。

　　（六）按其他标准划分的企业并购

　　1．承担债务式并购。又可划分为承担全部债务并购和部分债务并购。并购企业承担被并购企业的全部债务即为承担全部债务并购，被并购企业的法人主体地位消失。如果并购企业只承担被并购企业的部分债务，即为承担部分债务并购，被并购企业的法人主体地位仍存在。

　　2．长期租包并购。指并购企业先用承包租赁的经营形式来经营被并购企业，待时机成熟后再完成并购的一种形式。

　　3.国内并购与跨国并购。这是指企业并购涉及的地域界限。企业仅限于国内的并购为国内并购，如果并购其他国家的企业则为跨国并购。

　　企业并购的原因

　　企业并购的原因主要在于期望做大做强，创造更大的市场价值。具体原因如下：

　　扩大市场份额。在市场竞争中企业要想扩大市场份额，一是要通过自身发展，实现扩张；二是通过企业并购，实现低成本快速扩张。

　　分散风险。企业风险一是来源于自身竞争力不强，二是来源于自身经营方向单一，一旦市场变化，一时难以适应。因此，企业通过并购，不仅可以增强自身竞争力，降低风险，还能通过并购经营方向不同的企业，实现多元化经营，分散风险。

　　产生协同、规模效应。协同效应是指企业收入扩大和效率提高。企业并购可以提高效率，扩大收入，产生1+1>2的效果。规模效应是指企业规模扩大后产生的一系列有利效率，如产量扩大而使平均成本下降，销量增加而使平均销售成本降低。企业通过并购可以整合资源，产生规模效应。

　　避免被收购。企业通过并购扩大了规模，这样可以减少被其他企业收购的风险。当然，现在强强联合的案例也很多，企业做大以后并不能够完全避免被收购。

　　产生节税效应。企业并购后，可以利用税收法规方面的一些规定，将合并后的企业利润降低，如一盈利企业并购一亏损企业，合并后的企业就可以少交所得税。此外，杠杆并购利息也可以抵税。

　　企业并购的一般程序

　　企业并购涉及许多经济、法律和政策问题，如金融法规、证券法规、《税法》、《公司法》、《会计法》、《反垄断法》等。企业并购会受到它们的影响和制约。因此，企业并购是一个极其复杂的运作过程。

　　企业并购的一般程序大致分为五个阶段，即准备阶段、谈判阶段、公告阶段、交接阶段、重整阶段。从财务管理角度来看，企业并购程序大致包括以下步骤：

　　第一，初步选择拟并购的目标企业。企业高级管理人员（包括财务主管人员）根据本企业的发展战略及目标企业的具体情况，初步选择出并购对象。企业通常需要聘请金融机构的相关人员作为财务顾问，以便顺利开展并购工作。

　　第二，评价并购战略。企业并购行动属于战略决策活动，需要对此进行战略评价，要对企业发展战略的制约因素、目标企业被并购后会带来什么样的战略后果等方面，进行全方位的综合分析评价。

　　第三，对目标企业进行价值评估，即对目标企业当前所拥有的资产、负债及其运营状况和市场价值进行评估，以便确定并购价格。根据目标企业是否是上市公司，价值评估的方法也会有所不同。

　　第四，确定并购的出资方式。现代企业并购的出资方式，既可以是现金方式，也可以是股票出资方式，要根据双方的共同意愿及并购后持续经营的需要来决定，还要考虑税收、财务风险、市场价值变化等因素。

　　文 王棣华