限存量保增量重点品种有望放量

来源:股市动态分析
关键字:新版医保目录,医药
发布时间:2017-03-06 14:01

　　2017年国家新版医保目录发布，我们认为此次医保调整的整体思路是“限存量、保增量”，对于用药的合理性提出了更高的要求，较多的品种限定了使用范围。后续谈判准入目录中包括的大部分是定价较高，使用范围较广的重磅品种，更加值得期待。

　　总体而言，我们认为医药行业改革的趋势是限制过去的不合理用药，推进整体用药结构的改良，对于未来能推出创新品种的研发型企业是长期利好。

　　我们认为重点受益的化药公司为：华东医药、恒瑞医药、恩华药业、人福医药、中国生物制药、石药集团、三生制药；中药公司为：华润三九、太安堂、康美药业、康缘药业。

　　此外，国家后续还会推出医保谈判目录，我们认为康弘药业的康柏西普、恒瑞医药的阿帕替尼、康缘药业的银杏二萜内酯注射液、绿叶制药的力朴素等品种有望通过医保谈判进入，建议重点关注。

　　恒瑞医药：右美托咪定有望保持30%以上增速

　　恒瑞医药（600276）的右美托咪定是年销售额超10亿的重磅品种。2015年恒瑞占据国内89.97%的市场份额，2016年前三季度市场分额进一步提升至90.46%，占据绝对主导地位。除恒瑞外，国内还有3家药企生产右美托咪定，分别是国瑞药业（6.18%）、恩华药业（3.67%）和辰欣药业（0.18%）。

　　我们认为右美托咪定具备巨大的市场潜力，此次纳入国家医保目录将成为催化剂，有望促进临床镇静药物的升级换代。未来2年恒瑞医药右美托咪定有望保持30%以上的增速。

　　此外，被纳入品种的艾瑞昔布是年销售额过亿的独家品种，但我们预测销售空间有限，峰值有望达到3亿元。此外，公司达托霉素、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子（在申报）等品种也纳入了医保目录，未来也有望成为公司重磅品种。

　　贝达药业：埃克替尼纳入医保

　　贝达药业（300558）的埃克替尼纳入医保，将有助于公司快速提升埃克替尼在一线治疗人群中的渗透率。考虑到之前谈判降价幅度较大，渗透率提升仍需一定时间，我们预测2016年公司收入仅小幅增长，2017-2019年增速将有较快提升。

　　益佰制药：医保目录受益明显

　　益佰制药（600594）艾愈胶囊、理气活血滴丸、丹灯通脑滴丸、妇科调经滴丸4个药品新进入医保目录。

　　理气活血滴丸疗效堪比丹滴，在本轮医保目录调整中该产品已经顺利进入，将为公司的产品梯队乃至业绩的成长性增加新的筹码。将依靠公司强大的销售能力及原心血管科室资源快速放量，预计其销售峰值有望突破10亿；艾愈胶囊为升白药，在本次也新进入医保目录。将与肿瘤板块的复方斑蝥胶囊形成良好互补，未来将利用公司肿瘤科优势快速放量，预计其市场空间在5亿元以上。

　　华东医药：阿卡波糖未来将进一步放量

　　2015年华东医药（000963）的阿卡波糖销售额为1.82亿元，而企原研药拜耳公司的拜唐苹销售额为5.62亿元，分别占据国内阿卡波糖市场的74%和24%。我们认为本次阿卡波糖由医保乙类调入甲类实现100%报销，未来将进一步放量，且逐步替代原研药拜唐苹是大概率事件。

　　我们预测达托霉素此次纳入国家医保后，将具备巨大的增长潜力，有望取代万古霉素成为国内新一代最强抗生素药物。而华东医药作为目前国内获批生产达托霉素的三家药企之一，竞争格局良好，达托霉素有望成为公司新生长动力。

　　丽珠集团：艾普拉唑有望成为10亿以上品种

　　艾普拉唑为丽珠集团（000513）自主研发的1.1类新药，于2010年上市，专利保护期内市场竞争环境相对温和，定价能力强。根据PDB数据显示，公司产品肠溶片占据重点城市样本医院100%市场份额，目前已进入约12省份的省级医保。PPI注射剂型占比近70%，高于口服剂型。2016年10月针剂获得优先审批将加快上市脚步，具备重磅基因。未来艾普拉唑处于高速增长阶段，成为10亿元以上大品种是大概率事件。

　　此外，参芪扶正依然保留在医保目录中，打消市场最大顾虑。

　　康美药业：独家品种进医保具重大战略意义

　　康美药业（600518）主打产品中药饮片，而自产中成药整体规模约2亿，规模尚小。此次独家产品保宁半夏颗粒新进医保目录，有望打开中成药销售空间，单品种预计上5亿规模，同时带动其他成药增长，成为公司产业链上新的增长点。

　　我们认为公司以中药饮片为核心，沿着产业链上下游进行拓展，并借助医院终端横向拓展至药品和医疗器械领域，由点到线，由线及面，成为行业霸主。公司在传统中医药被国家高度重视与支持的环境下，作为行业龙头不断创新发展，有望成为行业的领跑者与领导者，其产业价值将逐步得到市场认可。

　　太安堂：3个独家品种进医保超预期

　　太安堂（002433）新进3个独家品种：心灵丸（心脑血管用药）、宝儿康散（儿科用药）、解毒烧伤软膏（皮肤用药），其中心灵丸为公司心脑血管系列主打品种之一，预计2016年销售规模7000-8000万，解毒烧伤软膏为公司皮肤系列主打品种之一，预计2016年销售规模3000-4000万，宝儿康散规模尚小，预计未来业绩弹性较大。

　　公司具有行业潜力最大的医药电商平台康爱多，预计2016年收入超10亿，盈利有望超1000万（2015年全年亏损超2000万），实现业绩反转。我们认为医药电商发展趋势不变，短期受政策趋严影响，但公司不断积极布局，一方面强化药事咨询、用药跟踪、健康管理等服务，一方面探索处方药院外销售，提升竞争力，未来平台价值将被市场认知。

　　昆药集团：血塞通胶囊成长空间大

　　昆药集团（600422）此次2个核心品种新进医保：类独家品种血塞通软胶囊（还有华润三九旗下的昆明圣火生产）、独家品种灯银脑通胶囊。

　　公司研发能力十分强，其中血塞通软胶囊是应对血塞通注射剂受医保控费影响而推出的口服剂型，2015年7月17日批准上市至今，收入规模接近2亿元，实现快速增长。此次血塞通软胶囊新进医保目录，不仅体现了公司口服制剂战略成功推进，更将为公司未来增长注入动力，预计未来口服制剂产品线利润贡献逐步增加。

　　公司以心脑血管领域为核心搭建慢病管理生态圈：线上投资“橙医生”切入心脑血管O2O诊疗领域，整合医生资源，精准定位患者群体；线下加强慢病治疗领域新药研究，尝试开拓康复医院，打造大病、慢病精准治疗整体解决方案服务体系。预计公司未来将继续外延步伐，不断完善医疗服务领域布局，搭建慢病管理生态圈。

　　华润三九：血塞通软胶囊预计将快速放量

　　2016年7月底，华润三九（000999）大手笔收购圣火药业集团，其主打产品“理洫王”牌血塞通软胶囊（2015年重点城市医院用药规模4523万，市场份额第一），快速补充公司心脑血管口服制剂产品线。此次血塞通软胶囊新进医保目录，2016年销售规模不到5亿，随着公司进行资源整合，加大专业学术推广，未来有望成为10亿级大品种。

　　公司近年来加强运作“1+N”品牌策略，将原有的“广告+渠道”模式升级为“差异化产品+终端+消费者沟通”模式，未来有望继续通过外延并购补充产品线，实现“全系列家庭用药”，打造成为OTC行业的绝对龙头。

　　康缘药业：5个独家品种新进医保

　　康缘药业（600557）此次新进医保目录品种为：龙血通络胶囊（独家）、七味通痹口服液（独家）、九味熄风颗粒（独家）、大株红景天胶囊（独家）、杏贝止咳颗粒（独家）、小儿咳喘灵口服液（非独家）、杞菊地黄口服液（非独家）、川贝枇杷糖浆（非独家）；此外有5个品种从医保乙类转为甲类：桂枝茯苓胶囊（独家）、桂枝茯苓片（独家）、腰痹通胶囊（独家）、苯磺酸氨氯地平片（非独家）、注射用亚叶酸钙（非独家）。

　　翰宇药业：静待特利加压后续扩容放量

　　特利加压素主治肝硬化并发症，是目前可知唯一可提高生存率的药物，由辉凌制药原研，翰宇药业（300199）于2009年首仿成功。2015年公司特利加压素收入1.32亿元，6年CAGR45.5%，目前市场占有率88%，增长仅可以来自市场的扩容。公司特立加压目前已纳入河南、浙江、湖南、北京等10省医保增补目录，本次顺利进入国家医保，静待后续扩容放量。