投资要点：
1、国外生鲜电商模式成熟，线上线下合作实现盈利。
2、国内生鲜电商尚未盈利，但线上线下正加速融合。
生鲜电商1.0以高客单、高毛利、高成本为典型特征。生鲜电商2.0以线上线下融合为典型特征，配送员得以在附近门店就近采购和配送，配送费用下降到2-3元/单。生鲜电商除了销售高毛利产品以外也可以提供普通果蔬产品，平均客单价从100元下降到20-30元，市场空间明显扩大。
国外生鲜电商模式成熟，线上线下合作实现盈利。
Oisix是轻资产模式生鲜电商的代表，以高客单、高毛利为典型，Oisix通过开设线下体验店和店中店的模式加强了用户体验，维持了品牌溢价。2015年营收202亿日元，净利率2.7%。Ocado是重资产模式生鲜电商的代表，2014年，公司对线下商超Morrisons开放物流服务实现首次盈利，2015年营收5.16亿英镑，净利1200万英镑，利润增速70%。
国内生鲜电商尚未盈利，但线上线下正加速融合。国内生鲜电商已经形成了三种截然不同的模式：1、阿里系：线上资源整合+线下入股区域型社区超市；2、京东系：线上自建平台+线下联手超市巨头；3、盒马鲜生：同时控制线上线下，形成完整闭环。盒马鲜生作为生鲜O2O新模式的探索者，已经在O2O引流，根据测算其坪效高达5.14万元/平米，为传统超市的2倍多。
推荐两条投资主线：1）线下生鲜经营和供应链服务能力强的企业，推荐：永辉超市、家家悦，受益标的：宏辉果蔬等；2）线下门店密度大、流量入口价值亟待重估的企业，推荐：中百集团、步步高，受益标的：红旗连锁等。
国泰君安
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