日风电气：关联担保及拆借频发 税收优惠占利润五成

　　日前，浙江日风电气股份有限公司（以下简称“日风电气”）披露了IPO招股说明书，公司拟公开发行不超过3895万股登陆创业板。募集资金总额约2.745亿元，其中约1.12亿元将投资于超大功率高压变频器产业化项目；约1.03亿元将用于海上风电变流器产业化项目；约0.6亿元将用于研发中心项目的建设。

　　通过研读公司招股说明书，记者注意到，日风电气报告期内存在大量关联交易和关联担保，同时由关联担保延伸出来频繁的内部拆借，这为日风电气报告期内的财务数据蒙上了一层阴影。同时，四个报告期内营业外收入利润一直占据公司利润50%以上，且保持持续上升趋势，在2016上半年达到顶峰63.24%。而与此相对应的是营收在2016上半年断崖式下降，不及2015全年的1/3，而2016上半年的应收账款却超过2015年全年总额，且是同期营业收入的约1.8倍。日风电气电气的经营似乎疲态尽显，在2016年全国风电装机量的下降，以及对长期对单一客户高达80%以上的销售依赖率的情况下，日风电气的前进脚步显得更加举步维艰。

　　关联交易、担保及拆借频发

　　日风电气招股说明书显示，截止2013年—2016年半年四个报告期内，日风电气向控股股东及相关关联方借出资金金额分别为4124.24万、4706.36万、7625.1万、3846.29万，总借出金额为20301.99万，且在报告期内收到相应利息收入。与此相对应的是相应报告期，公司关联方为公司提供数额巨大的担保借款。日风电气并未对关联方润丰集团巨额借款项用途进行解释。2013年、2014年借出金额巨大，但收到的利息收入却相当少，日风电气对此的解释是：2013年和2014年的资金拆借的利息费用，公司于2015年进行了计提。此外2013年其他关联方实际拆借时间较短，故未计提。为何利息收入不当期进行收取，而需要两年后进行计提？关联方是否存在为日风电气提供担保支持，从而获得贷款资金，再出借资金给关联方的行为不得而知。

　　此外，公司在2013—2016半年四个报告期内发生的关联交易金额分别是：1818.08万、1717.29万、484.86万及63.75万；2015—2016半年关联性租赁收入分别为44.07万和41.37万。但同期公司的营业利润分别只有649.48万、1170.56万、1968.13万、173.8万，利润率相当低。关联交易对于公司利润的影响，招股说明书并没有详细说明，而仅仅是对关联交易占公司营业成本比重做了简单罗列。关联交易、关联担保以及关联拆借频繁，其中可操作空间巨大，日风电气四个报告期内的业绩情况究竟几何，或许需要进行重新审视。

　　严重依赖税收优惠及补贴

　　作为被国家认定的“高新技术企业”公司，报告期内，日风电气享受了巨额的国家税收优惠和相关政府补贴，2013—2016上半年四个报告期内，公司净利润分别为1341.53万元、2495.49万元、2837.32万元、451.61万元。这其中，营业利润占比较低，反而是营业外利润占据了大半江山，而营业外利润中，政府的税收优惠和补贴分别为：631.37万元、796.16万元、1100.74万元和253.27万元，占同期净利润比率分别为：47.06%、31.90%、38.80%和56.08%，成为利润的绝对主力军。对于税收优惠及政府补贴，日风电气可以说已经达到严重依赖的地步，以2016年上半年总利润为例测算，剔除税收优惠、补贴等，同时剔除关联租赁收入、关联交易和关联拆借可能的利息收入，日风电气的营业净利润或许仅有100万元或更低。

　　对税收优惠及政府补贴如此严重的依赖，势必将影响日风电气对于市场风险的真实抵抗能力，如果公司高新技术企业资格认证无法通过，离开税收优惠和政府补贴，公司将如何存活下去？

　　2015年，日风电气高新技术企业3年认证到期，但是截止到公司IPO申请告上交之日的2016年12月23日，日风电气高新技术企业资格的重新认证还未确定，高新技术企业认证的具体进度如何，若2016无法通过认证，对日风电气又将作何应对？这些都成为日风电气发展道路上的不确定性因素。

　　应收款居高不下客户集中现危机

　　四个报告期内，日风电气应收项目持续居高不下，2016半年数额超过2015全年，且从与营业收入比来看，其应收款成为公司营业收入的绝对主力，2013年比例达88.75%，2016半年更是高达178.76%。如此居高不下的应收项目，日风电气是否存在大额且不可回收款项，回款机制是否出现问题？在营业收入持续下滑，业绩没有根本改善的情况下，半年时间相比前两年陡增的应收项目，如果回款机制应收款项未出现重大问题，2016上半年的营收数据的可信度可能将非常低。

　　同时，根据公司招股说明书数据显示，公司2013—2016半年四个报告期内对公司第一大客户国电联合动力及下属子公司的销售依赖率分别是：83.59%、83.89%、90.89%和76.29%。对应联合动力同期应收款项目占应收款比率分别为80.62%、66.05%、60.26%和58.42%。2016年全国风电装机量巨幅下降，从公司2016半年营收数据可以看出端倪。2015年，东方电气旗下风电子公司资金链断裂，涉及数亿资金和200多家供应商货款。同样，日风电气如此集中的客户群，在行业出现波动时其脆弱的风险抵御能力应该让投资者警惕。

　　本刊记者 肖俊清