政策力挺乡村旅游 古镇概念存看点

　　随着居民收入和生活水平提升，我国旅游业呈现出欣欣向荣的局面，其中乡村旅游是景气度极高的细分领域，目前2016年的乡村旅游数据尚未出来，但翻看过往数据，乡村旅游接待人数和总收入连年稳步增长，2015年再创新高，同比增速大幅高于行业均值。而古镇旅游作为乡村旅游开发最为成熟的模式之一，可能将持续受到游客青睐。

　　旅游业维持高景气度

　　旅游行业容易受自然灾害和疾病传播的影响，2013年之后国内自然灾害减少，同时出现大规模疫情的次数降低，加上近年来居民收入增加对生活水平要求的提升，旅游业整体呈现欣欣向荣的局面，国家统计局数据显示，2016年国内旅游总收入3.93万亿元，同比增长15.2%。国内游客出游44亿人次，同比增长11.2%，入境游客1.3亿人次，同比增长3.5%。国际旅游收入1200亿美元，同比增长5.6%，国内居民出境1.35亿人次，同比增长5.7%。各项数据逐年稳步增长。

　　去年底国家出台了《“十三五”旅游业发展规划》，规划提出，“十三五”期间我国旅游业发展要实现四大目标。其中保持旅游经济稳步增长及提升综合效益是两项重要的发展内容。从前者看，城乡居民出游人数年均增长10%左右，旅游总收入年均增长11%以上，旅游直接投资年均增长14%以上。到2020年，旅游市场总规模达到67亿人次，旅游投资总额2万亿元，旅游业总收入达到7万亿元。从后者看，十三五期间整个旅游业对国民经济的综合贡献度达到12%以上，与旅游业发达国家的差距明显缩小。

　　而国家旅游局则预计，2017年国内旅游人次将达到48.8亿人次，同比增长10%，其中入境旅游人次1.4亿人次，同比增长3.5%，出境旅游人次1.23亿人次，同比增长4%，国内旅游创收达4.4万亿元，同比增长12.5%。可以预见，未来4年我国的旅游业仍将保持高景气度。

　　政策力挺乡村旅游

　　乡村旅游是近年来政策力挺的细分板块。去年10月份中央12部门曾联合发布《乡村旅游扶贫工程行动方案》，方案提出到2020年在全国建立1000家乡村旅游示范基地，销售产值8000亿元，同时指出按照景区扶贫加分政策，鼓励每个4A、5A级景区带动周边乡村旅游扶贫重点村不少于3个，每年实现旅游商品销售100亿元。随后山东、甘肃等省陆续出台相关规划。

　　而自2004年以来，中央一号文件连续14年聚焦农业板块，其中乡村旅游已经连续3年被作为重点内容单独提及，政策支持力度空前。今年中央一号文件中提出，要大力发展乡村休闲旅游服务，充分发挥乡村各类物质与非物质资源富集的独特优势，利用“旅游＋”、“生态＋”等模式，推进农业、林业与旅游、教育、文化、康养等产业深度融合。丰富乡村旅游业态和产品，打造各类主题乡村旅游目的地和精品线路。

　　政策规划未来不一定能实现，但过往数据却不会骗人。根据农业部的数据，2015年全国乡村旅游接待游客总数达22亿人次，同比增长66.7%，旅游收入超过4400亿元，同比增长37.5%。

　　政府大力发展乡村旅游业的方向是正确的，2015年乡村旅游直接带动乡村就业人口790万人。实际上，无论是去年提出来的农业供给侧改革以及今年出台中央一号文继续聚焦农业板块，国家的关注点不是农产品产能过剩，而是期望通过调整结构，加速乡村向新型城镇化迈进。由于乡村旅游可以带动农民就业增收，实现脱贫致富，未来乡村旅游极有可能会持续受到政策关注。

　　古镇景区存看点

　　国内当前开发最为成熟的乡村旅游模式当属古镇类景区，由于古镇集合人文和自然两大环境优点，契合当下城镇化过程中人们追去休闲+度假的旅游需求，同时也是政策所扶持的特色小镇的最佳载体，因此近年来也是受到旅客青睐，以国内的乌镇、周庄这两大古镇为例，2015年接待游客量就超过1千万人次。

　　目前国内著名的古镇项目主要集中在东部江浙一带，其它地方鲜有开发完善的古镇资源。不过从古镇开发的空间看，我国古镇的存量开发空间还是比较大。东方证券统计的数据显示，目前国内现有百年历史以上古镇约有220个。以每个古镇初期投资需求20-50亿元计算，则市场待开发空间约为4000-10000亿。

　　A股古镇概念股共有四只，分别是中青旅、黄山旅游、张家界、三特索道，东方证券重点推荐了中青旅、黄山旅游和三特索道。这三只标的旗下都具有古镇类资源，其中中青旅拥有乌镇和古北水镇、黄山旅游旗下的宏村都是十分出名的古镇旅游项目。三特索道有石门木兰小镇及20多处景区布局。另外，张家界去年签订了武陵古镇项目，投资总额高达60亿元，也参与到古镇建设。

　　从投资的角度看，我比较看好中青旅。主要逻辑：1）乌镇门票提价。今年初乌镇的东栅景区门票价格由100元/人调整只120元/人，西栅景区由120元/人调整为150元/人，2016年上半年乌镇收入占比约15%，门票提价可显著提升业绩。2）古北水镇进入成长期。旅游从来就不是最佳的炒作题材，但由于具备稳定的现金流和业绩稳步增长预期，一旦一个项目顺利度过培育期，景区经营公司将长期受益。古北水镇2014年开业以来，已经成功度过了3年的培育期，16年上半年营收为3亿元，约为乌镇的四分之一，净利润1.4亿元，约为乌镇的37%，人均消费325元，远高于乌镇消费水平。今年是古北水镇进入3年成长期的元年，业绩兑现预期强烈。3）绑定乌镇核心管理团队，轻资产管理输出模式值得期待。公司与乌镇和古北水镇的灵魂人物陈向宏达成新的合作方式，双方出资成立乌镇景区管理公司（中青旅持股49%，陈向宏旗下控制的景耀咨询持股51%），此举打消了市场对于公司与乌镇管理团队在合作和激励方面的担忧，为未来轻资产管理输出奠定人才基础。

　　不过有两个风险需要留意，一是中青旅目前估值对应16年业绩虽然只有32倍左右，但2016年政府因为G20给了公司1.98亿元的补贴，估值优势可能未来并不具备。另一方面，南方禽流感疫情加重，旅游业极易受传染病扩散的影响，应密切关注。

　　本刊研究员 韦顺