不会硬着陆 难言新周期
- 来源:投资者报
- 关键字:着陆,新周期
- 发布时间:2011-05-16 12:47
此前不久，素有“末日博士”之称的纽约大学经济学教授鲁比尼预言：中国经济很可能在2013年后硬着陆；与此同时，安信证券首席经济学家高善文则指出：由私人部门投资驱动的、靠设备投资来引导的新一轮经济周期正在启动。
是开启新周期还是迈向硬着陆？最新的数据，给激辩双方都提供了新的炮弹。进口下滑、PMI走低，似乎加重了中国经济下行的砝码；而投资的历久弥坚、特别是非国有部门投资的异军突起，又预示着整个宏观经济悄然迎来新的亮色。
宏观经济走向短时期的不明朗，使得A股市场又一次向下调整。
三驾马车悄然生变
分析当前的宏观数据，中国经济结构转型的效果开始逐步显现。在拉动GDP的三驾马车中，投资、消费、出口，对GDP增长的贡献率正在朝着我们希望的方向变化。
4月15日，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运发布今年一季度国民经济运行情况时，透露的一季度GDP构成是：最终消费对GDP的贡献率为60.3%，拉动GDP增长5.9个百分点；资本形成对GDP的贡献率是44.1%，拉动GDP增长4.3个百分点；净出口对GDP的贡献率是-4.4%，拉动GDP-0.5个百分点。
而在2010年，消费、投资、净出口对GDP的贡献率，分别是37.3%、54.8%、7.9%。从这些数据可以发现，内需、尤其是消费，对经济增长的贡献度明显在增加。
如果放眼更长的时期来观察，2005年到2008年，中国经济高速增长很大因素缘于外需；过去两年因为爆发全球金融危机，中国出台4万亿元投资拉动计划，投资扛起了半壁江山；步入到2011年，经济调结构开始显现成效，消费开始挑大梁。
现在大家担心的是，接连不断的调控政策让投资失去往日凶猛；人民币快速升值则让出口企业举步维艰，此时，消费能撑起半边天吗？三驾马车结构失衡，最终是否会令中国经济硬着陆？
“4月份进口增速、PMI指数均出现明显下滑，表明内需在放缓。我们预计二季度经济还会有所放缓。”中信证券首席经济学家诸建芳在接受《投资者报》记者采访时如此表示。
从消费情况来看，4月份社会消费品零售总额13649亿元，同比增长17.1%，但比3月份回落0.3个百分点。可见，此前拉动我们GDP飞奔的三驾马车，现在的境遇是投资跑累了，外贸变化多，而消费还没有真正长大，中国经济短期就将经受大考。
经济或小周期下行
日前，申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇曾在本报撰文指出，经济正处“小调整”周期。他认为，从小周期看，从去年四季度开始，经济从过热趋于正常。
从宏观经济学而言，英国经济学家约瑟夫？基钦1923年提出了存在着一种40个月（3～4年）左右的小周期（又称“基钦周期”），而一个大周期则包括两个或三个小周期。现在看来，中国进入基钦周期的概率完全存在。
看一下最近几个季度的GDP数据会发现，自2010年第二季度，到今年一季度，GDP增速已经是连续4个季度在下降。由于政府加大调控力度遏制通胀，宏观经济环境和市场环境日趋紧缩，宏观经济进入周期波动的收缩阶段。
从经济数据的表现上，这一观点也能得到佐证。4月份，PMI较3月下降0.5个百分点至52.9%；规模以上工业增加值同比增长13.4%，环比回落1.4个百分点；社会消费品零售总额13649亿元，同比增长17.1%，但环比回落0.3个百分点；新开工项目计划总投资53389亿元，同比下降1.1%。
去年5月，国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪就表示，中国经济将会呈现一个“小周期”的下降，当时他就判断，2010年一季度11.9%的GDP增速，将是这轮增长的一个高点。现在的实际情况，果不其然被言中。
经济软着陆露苗头
尽管目前经济形势纷繁复杂，也有部分学者认为，中国经济硬着陆的风险较大，但剖析各项数据内在的变化逻辑，软着陆的可能性会更大。
安信证券首席经济学家高善文就坚定地认为，新一轮经济周期正在启动。他的理由是：周期性行业的生产显著恢复，水泥、家电、汽车等行业的企业盈利创出或接近历史最高水平，近七年来的首次季度贸易逆差等。他认为，固定资产投资增速已相对平稳，私人投资活跃，将成为经济增长新的驱动力量。
诚然，启动消费拉动内需的口号早已提出，但消费崛起成为中国经济新的增长极，还有待时日。
好在政府主导的投资有所松懈之际，民间投资确实有启动的迹象，在众多经济学家看来，民间投资真正启动，将是经济软着陆至关重要的一环。从长远来说，经济的增长肯定是需要投资的，但是必须是有效益的投资。显然，民间投资的效率要大于政府投资。
目前，在固定资产中民间投资比重超过了52%。今年一季度，新统计口径下的固定资产投资（不含农户）同比增长25.0%，而统计局披露的国有及国有控股投资增仅速17.0%，这意味着民间投资的增速达到了33%。4月份固定资产投资环比增长3.08%，民间投资增速还在飙升。
但新周期是否就此开始，现在还很难说。如果民间投资能够持续向上软着陆是可以期待的。
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