泸州老窖：三年净利润均超30%

　　“到2013年，股份公司实现销售收入130亿元，集团为400亿元。”这是泸州老窖（000568.SZ）董事长谢明制定的中短期目标。泸州老窖去年业绩离此目标又近一步。2010年公司实现销售收入约54亿元，同比增长23%；实现净利润22亿元，同比增长32%；每股收益1.58元。

　　2008~2011年，这家具有400多年酿酒历史并拥有我国建造最早、保护最完整老窖池群的名酒企业，连续4年入围《投资者报》“TZ50”。稳健优秀的业绩是公司获此殊荣的关键。

　　1994年上市的泸州老窖至今没有创造过上百元的高股价，也没有过净利润翻番的神话，但每一步却走得稳重而坚实。过去三年，公司每年净利润增长率都稳定在30%左右，2009年为32.17%，2010年为31.78%。

　　这一平稳特质与董事长谢明的战略密不可分。谢明对通过做大非主业扩大企业规模毫无兴趣，他带领的泸州老窖不采用其他白酒公司“通吃”的做法，而是实施“轻资产运营模式”，一些附加值不高或者不擅长的业务全部外包，上市公司只留储酒、酿酒等核心业务。

　　谢明多次表示，“泸州老窖非主营业务几乎全被剥离出去，没有其他副业。”而公司此前的业务范围涉及房地产、园林绿化、建筑施工、进出口以及旅游业等。剥离非主营业务带给公司的直接利润使净资产收益率大幅提升。

　　以经历大起大落牛熊转折的2006~2008年为例，泸州老窖这三年的净资产收益率高达12倍，而同一时期五粮液的净资产收益率只有52%，贵州茅台也只有微弱的61%。

　　公司保持竞争活力的另一个途径是大胆进行营销变革。泸州老窖从2009年开始进行渠道改革，并在全国设立了经销商合作方式。将某一地区的经销商自建成一个销售公司，经销商根据其在当地的销售收入的占比持有泸州老窖的股权，并在年底进行分红。在谢明看来，要做到百年企业，必须做好全国营销网络布局、市场占有率布局以及生产要素布局。

　　难得的是，泸州老窖在获得高利润的同时，也给予股东较高回报。公司近年分红十分慷慨，2007年、2008年和2009年分别每10股派发现金红利5.6元、6.5元和7.5元（含税），2010年拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。

　　事实上，泸州老窖过去三年平均分红派现率达到61%，分红总额逐年增加，2008年公司累计分红总额为9.06亿元，2009年累计分红额增至10.46亿元，2010年增至近14亿元。

　　公司分红的慷慨在2008年得到充分体现。当年作为白酒龙头的泸州老窖和五粮液都进行了分红，尽管泸州老窖和五粮液的业绩相差无几，而且其每股未分配利润比五粮液少，但分红却是五粮液的13倍，分红派现率达到74%。

　　作为受益内需拉动的企业，泸州老窖未来增长性也不可小觑。公司总裁张良日前就表示，白酒业今后还有大约50年的高速发展。

　　国信证券近期报告也表示，泸州老窖未来三年主业经常性利润复合增速将达到30%~35%。其中中高端产品放量的空间较大，中长期发展态势确定。