宇通客车：仍处价值洼地

　　作为全球最大的客车生产商之一和中国大中型客车的行业龙头，宇通客车（600066.SH）过去3年业绩复合增长率为34.78%，连续4年在“TZ50”榜上有名。

　　尽管中国汽车业经过高速增长后，出现增速下滑的局面，但宇通客车却并未受困于此。公司当前PE为13倍，远低于金龙汽车（600686.SH）、中通客车（000957.SH）等同业，仍然处于估值洼地。

　　5月11日，宇通客车董秘朱中霞因为参加河南省证监局的业务培训，未能接受《投资者报》采访，但据其内部人士透露，公司今后两年为保证毛利较高的大中客车订单，可能会继续压缩轻型客车的订单。

　　宇通客车2010年客车产品产销量突破4万辆，远远领先同行。今年1~4月份大中客车占比达到92.2%，高于2010年的90.8%的水平。4月份中型客车之所以增速较高，主要是由于公司接到的中型客车订单较多所致。

　　目前困扰宇通客车发展的是产能瓶颈问题。公司位于郑州宇通工业园的生产基地，占地面积1700亩，稳定日产整车达140台，虽已发展成为世界规模最大、工艺技术条件最先进的大中型客车生产基地，但却仍然无法摆脱产能瓶颈问题。

　　公司今年的看点就在于产品结构的调整，而产能瓶颈问题将持续到2012年，2012年底公司产能可达5.5万辆。

　　下一步，宇通客车将继续受益于一线大城市优先发展公共交通及居民消费升级效应。北京首个治堵方案出台后，广州等城市亦随即跟着出台类似方案，这些城市仍将优先发展公共交通，如加大公交、企业班车以及校车等办法来解决城市拥堵，这将使宇通客车未来销量能保持高速增长。

　　宇通客车董事长汤玉祥曾在今年“两会”上提议推广校车发展。据预测，目前中国校车需求超过100万辆，每年更新数量将达到0万~15万辆规模，超过百万辆的需求而将可以带动400亿元的全新产业链。

　　2010年，宇通客车营业收入达134.79亿元，同比增长53.48%，净利润8.6亿元，同比增长52.56%。

　　5月10日，宇通客车公布了2010年度利润分配实施公告，拟每10股派发现金股利3元（含税），共计派发1.6亿元，这也是宇通客车自2003年以来连续8年进行分红配股。

　　根据《投资者报》数据显示，宇通客车过去3年分红派现率为13.87%、59.67%、46.09%。2010年之所以分红派现率降低，是因为宇通客车计划投资16.97亿元，首期投资5.35亿元建设客车专用车分公司年产5000台客车专用车产能提升项目。

　　新能源客车正在成为汤玉祥力推的项目，这项业务将拓展公司今年的成长空间。据了解，宇通客车配股募资拟建规模为节能型客车6000辆/年、新能源客车4000辆/年。目前公司已顺利研制出12款混合动力客车和4款纯电动车，产品覆盖10~18米城市客车，公司亦已经掌握新能源客车的电控技术，这有利于提高产品竞争力。

　　中信证券预计，二季度起宇通客车产销及收入规模将逐季提升，盈利能力有望维持较强。可以预计的是，随大中客车需求旺季逐步到来，公司仍然有能力保持较强的盈利水平。