进入重个股轻指数阶段

　　今年以来的行情都比较有趋势性，首先是年初以来上证指数的连续7根阳线，而紧接着，如果不出意外，本周收阴的话，就是连续3根阴线。自上周三大跌以来，尽管指数弱势震荡，但热点板块轮番登场，强势个股此起彼伏。板块方面，防御性和周期性板块有序轮动。从食品饮料、医药生物，到商业贸易、餐饮旅游，消费类板块在上周后半周的调整中逆势逞强；从钢铁、电力，到有色金属、煤炭，近三个交易日黄白线完成强弱互换，权重板块强势撑场，特别是周三早盘的“煤飞色舞”一度提振市场士气，周四尾盘银行股的发力更是将大盘从半年线附近拉了回来。个股方面，3月14日至3月21日期间，上证综指累计下跌3.16%，但两市有409只个股实现上涨，累计涨幅超过10%的多达36只，9只个股的涨幅更是超过20%，其中斯米克、超华科技、包钢股份涨幅超过30%，分别上涨48.52%、38.66%和30.25%。而进行复权处理之后，两市共有53只个股在3月14日以来创出历史新高。种种迹象表明，指数的调整是由于以银行为代表的权重股回落引起的，个股依旧有不少的获利机会。

　　从基本面情况看，近期处于利空逐步积累的过程中，相对于前期单边利多的情况，本周的利空信息更多一些。

　　首先，周四上午汇丰公布3月PMI初值为48.1，是四个月来最低，引发市场对经济下滑的再度担忧，3月份数据摆脱了春节因素的干扰将受到更大程度重视。新订单指数下滑较快显示需求走弱，生产指数新低显示节后复工不甚理想，而市场尚未看到决策层制止经济增速下滑的有力措施，因此信心不足。PMI弱于预期的原因可能是，继2011年四季度宏观政策较三季度放松之后，今年年初以来国内金融状况相对偏紧，而且出口增长疲软。

　　其次，在上证指数上冲2500点的过程中，个股减持力度加大。统计数据显示，3月份以来，A股共有103公司发布了271份减持公告，累计减持数量为5.71亿股，减持金额为61.28亿元。在此期间，增持公告仅有25份，累计增持937万股，总市值为1.08亿元。综合统计，包括大股东、高管在内的产业资本从3月初至今的净减持金额为60.2亿元。3月份虽然还剩下多个交易日，但是目前的绝对减持额已较2月环比增长18%，公告减持总股数较上月大幅增加1.81亿股。在发布减持公告的103家公司中，创业板与中小板占到了69家。3月份之后大股东、高管减持公告大幅增多，以周为统计口径时也观察到产业资本大规模减持的趋势，今年1月份市场出现了罕见的月度净增持，而2月份随着市场的转暖，再次出现了净减持的现象，不排除高管趁着股价反弹阶段性减持的可能。

　　展望后市，我们觉得至少目前还不用过于悲观。PMI数据低于预期和外围大宗商品近期的回落将使货币政策微调的空间增大，且市场已经反映了较低的预期，继续下调空间不大。从盘面看，近期银行板块持续疲弱拖累大盘，以招商银行为例，其年内涨幅几乎可以忽略不计，全部回吐。经济增速下滑虽然会在一定程度上影响到今年银行股的利润增长，但是年内整体实现14%左右的净利润增长速度还是可期的，而目前只有6-7倍的市盈率，估值处于历史最低部，进一步回落的空间非常有限。从2132点开始的反弹已经得到越来越多的资金的认可，本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：上证综指、深证成指、沪深300和中小板综指的60日均线均已拐头向上，上周创业板60日均线如期走平。从近期市场成交量的快速回落来看，不少筹码在目前的位置已经不愿意再抛售了，我们取2132点到2478点的中间位置2300点作为观察窗口，上下20点作为浮动区间，预期上证指数将在2280-2320点的区间内止跌企稳，然后进一步反弹。在流动性放松的初期，资金更多的流入实体经济领域，证券市场的活跃品种依旧集中在一些小品种上。随着核电，高铁等建设的重新加快速度，不少前期调整到位的个股将是我们接下来重点关注的品种。

　　中信证券 孙宏廷

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