汤臣倍健：龙年开门红

　　公司公告，将2012年一季度净利润同比增速修改为150%-180%，实现净利润10，240万元-11，469万元，明显高于之前市场预期。

　　销售额快速上升和费用率有所下降是快速增长主要原因。结合公告和我们之前的判断，我们认为业绩快速增长的原因包括：1、销售网点在去年实现了1.2万个到2万个的飞跃后，今年公司又提出了达到3万个的目标，为业绩增长奠定了基础；2、KA部（大客户部）以直供终端模式和各连锁药房深度合作，业务发展速度超出我们预期；3、上半年销售费用较低降低了费用率；4、去年同期净利润水平较低，抬高了业绩增速。总体来说，公司的增长趋势符合我们之前判断，但速度超过我们预期。

　　网点扩张+新品投入支撑业绩持续增长。2012年公司将依靠经销商和KA部增加网点数量和覆盖面，同时积极开发新品种和推广新品牌，以提升单店盈利能力，增加公司整体实力。

　　上半年盈利能力要好于下半年。下半年公司新增产能将投产，会新增折旧成本，同时原材料价格上涨也给毛利率带来压力。从历史来看，公司下半年的品牌推广费用超过上半年，公司下半年还有新的广告拍摄计划，所以我们认为一季度的增速高于下半年。

　　操作策略：该股除权后，结束振荡整理展开填权行情，由于良好的业绩支持，机构青睐，后期可持续关注。