乐视网业绩逆市上涨

　　在国内视频网站屡陷经营困境的背景下，乐视网坚持“正版+付费”的盈利模式，取得了良好的业绩。乐视网2011年年报显示，公司去年营收及净利分别同比增长151%、87%，其中网络视频基础服务及视频平台增值服务营业收入分别同比增长206.33%、42.67%。

　　本刊曾报道，在网络视频行业尚未建立稳定的盈利模式之前，乐视网的经营策略具有标杆效应，而随着优酷收购土豆的实质性推进，版权的价值将进一步突显。

　　“版权对于乐视网来讲是最重要并且也是最有价值的投资之一。”乐视网CEO贾跃亭如是表示。对于未来的发展，乐视网COO刘弘表示，公司将致力于构建“平台+内容+终端+应用”的业务体系，将乐视网打造全球领先的云视频平台。

　　国都证券则指出，乐视网具备“合法版权+用户培育+平台增值”三位一体的核心竞争力，而分销、付费和广告等多元化的盈利模式将保证乐视网持业绩稳定增长。

　　坚持正版是根本

　　国内网络视频行业自诞生之日起，关于版权的纷争便屡见不鲜，视频服务应以提供正版内容为主还是建立用户平台为主，多年来均未有定论。在酷六、土豆、优酷通过免费模式大量吸引用户的背景下，乐视网选择并坚持正版付费，且于2010年开始发力免费视频业务。事实证明，该策略符合视频行业发展的一般规律。

　　国联证券曾指出，目前网络行业整体景气度并不高，部分位居第一梯队的企业已经陷入死循环，如酷6深陷创始人离职、裁员纠纷等系列恶性事件中，盈利能力大幅下降，最终被迫转型。优酷、土豆等艰难登陆纳斯达克市场后，一直处于亏损局面，最终促成二者走向合并。

　　而乐视网始终积极主动的用募集资金和自有资金购买版权，并通过版权分销和视频点播的方式为公司奠定了盈利能力。贾跃亭表示，版权投入更像一个存钱过程，乐视网自成立以来通过9年的版权积累，实现了在视频行业率先盈利、建立业内最全的影视剧版权库、推动了中国视频正版化进程。基于此，尽管目前版权费用持续上涨，但由于乐视网储备资源丰富，因此近年来公司的业绩“逆势上涨”。

　　银河证券表示，虽然乐视网在网络视频领域起步比优酷土豆晚，但公司在视频网站中率先实现盈利，尤其是2011年版权分销收入的爆发性增长，得益于公司1997年就开始坚持正版化的前瞻战略。

　　宏源证券则指出，持续积累版权资源并继续巩固版权优势是乐视网避开行业整体亏损的制胜法宝。在版权储备上，乐视网已形成明显的垄断优势，预先锁定了2012年热播剧60%以上的独家网络版权、2013年热播剧40%-50%以上的独家网络版权，且建立了稳定的版权采购渠道。

　　版权分销是阶段性策略

　　数据显示，乐视网2011年版权分销收入为3.56亿元，同比大幅增长571.72%，占总营收的59.48%，版权分销收入是乐视网2011年业绩快速增长的核心动力。

　　对于版权分销，业内不乏微词，如优朋普乐CEO邵以丁认为版权分销并非商业模式；另有人士指出，版权分销实际上等同于房产买卖，乐视网先购买版权，继而将该版权分销给优酷、土豆、搜狐视频等视频服务商，所扮演的是中介角色。

　　对此，乐视网COO刘弘并不赞同，他表示，版权分销就是乐视网的阶段性策略，在全行业广告收入无法覆盖高昂的带宽成本和版权开支的时候，乐视网通过版权分销快速回收成本并具备较高的毛利率，这也为乐视网去年的超常规快速发展提供了强大的动力。随着乐视网流量、广告和品牌知名度的提升，乐视网平台的商业价值大大提升，在收入权重比例上，广告收入必然会明显提升，相应的各项收入的排序也会发生变化。

　　艾瑞咨询亦表示，在目前的网络视频行业中，版权分销是一种较为优秀的商业模式，版权分销之所以可以产生稳定的营业收入，是因为行业对正版影视剧的需求日趋旺盛，乐视网将储备版权分销给其它视频服务商是多元化经营的表现。

　　事实上，在版权分销业务大幅增长的同时，乐视网的其他业务亦有同步增长，如公司广告收入达1.14亿元，同比增长69.90%，而高清视频服务收入也取得了1.21亿元的营业收入。

　　刘弘表示，乐视网自2010年发力免费视频业务以来，流量快速增长，目前，乐视网的人均单页面浏览时长稳居行业第一，总浏览时长位居行业前四，跻身网络视频第一阵营。乐视网将致力于打造全球领先的云视频平台，除了为网易、土豆等合作伙伴提供视频传输服务，未来还将为非专业的视频网站提供视频传输服务。

　　现金流并不紧张

　　由于版权费用水涨船高，因此乐视网的采购成本也大幅增加，对公司的经营现金流造成了一定的压力。数据显示，如乐视网2011年货币资金大幅下滑75%，上市所募集的6.82亿元资金也基本使用完毕，由此引发乐视网资金濒临枯竭的猜想。

　　事实上，乐视网2011年经营活动现金净流量为1.47亿元，同比增加124.33%，另外，公司2011年的预付款高达3.01亿元，因此单从财务数据而言，乐视网并不存在资金枯竭一说。而对于募集资金，乐视网也不存在挪用资金的现象，基本投向了募投项目和版权的购买。

　　业内人士指出，目前网络视频行业缺乏有效的行业秩序，无序竞争较为激烈，客观上造成影视剧集价格虚高不下。短期内，乐视网难以改变行业现状，但行业洗牌是大趋势，具备规模的视频服务商最终将引领行业走向正轨。由于乐视网坚持正版，因此公司在使用储备版权的同时仍需耗资购买增量版权，不过贾跃亭表示，乐视网当前的运营模式足可保证公司稳定的的现金流。

　　“从创立至今股权融资仅7个多亿，相对于整个行业来讲，行业主要参与者融资多则50多亿，一些还未上市的公司也融资多达20多亿，对比看来，目前我公司这个融资额度是最低的。乐视网能够保持低融资、高收益运转的原因是一直采用投入产出比极高的商业模式，在公司发展过程中，严格坚持高效使用较少的资金参与竞争。”贾跃亭如是表示。

　　此外，贾跃亭同时指出，乐视网目前负债率约为40%，对于网络视频等资本密集型的行业而言，负债率达到70%至80%才属偏高水平，预计乐视网实施债券融资后，负债率也仅在50%左右，仍处健康范畴。

　　优酷收购土豆形成长期利好

　　在网络视频领域，乐视网与爱奇艺是专业正版服务商，而优酷、土豆等则是以“用户创造内容”为主的的综合网站，因此对于优酷而言，广告是其营业收入的主要来源。不过经过数年的发展，优酷、土豆迟迟未能扭亏为盈，由此令优酷陷入经营困境。尽管优酷、土豆等在视频网站中的流量居第一梯队，但并未转化成业绩，在此背景之下，优酷日前宣布收购土豆，两家企业合二为一，实现资源共享。

　　业内人士指出，优酷收购土豆其实并不意外，二者在用户、流量、平台、经营模式方面存在大量的重叠现象，存在激烈的竞争，与其各自为战，还不如强强联合，构建大视频平台。据了解，合并后的优酷土豆将加大对版权的投入，届时或将对乐视网形成冲击。

　　对此，刘弘表示，网络视频行业的并购整合是行业大趋势，优酷和土豆的合并，有利于整个行业的差异化发展，其他主流视频网站将获得更多的市场份额和广告投放，市场格局的变化将为快速成长的乐视网提供更为广阔的发展空间和更大的市场机会。

　　民生证券指出，优酷与土豆合并事件表明网络视频行业洗牌已经拉开大幕，这将促使其他有实力的主流竞争对手尽快实施兼并收购，乐视网亦不例外，因此民生证券预测乐视网2012年或有对外收购的计划。

　　刘弘则印证了上述猜想，他表示，在条件具备时，乐视网将继续寻求与主业发展相关的企业、影视内容或技术成果作为收购、兼并对象，以整合市场资源，达到低成本扩张、完善产品系列和市场布局、提高市场占有率、延长产业链、降低运营成本和提高服务质量等目标。

　　值得一提的是，此前乐视网曾与土豆网共建视频合作平台，刘弘表示，优酷与土豆的合并不影响乐视网与土豆的合作，土豆将在www.tudou.com的页面上推广乐视网拥有独家网络版权的内容。

　　对于乐视网来讲，公司表示将继续发挥国内最全影视剧版权库、领先的云视频平台和最全产业链优势，与更多同行共建视频合作平台，巩固乐视网国内视频行业第一阵营地位。

　　本刊记者 李雪峰