《动态》：随着楼市这轮空前严厉的持续调控，一贯经营优良的大型房企自身也面临高库存、高负债等的状况。本周招商地产（000024）和首开股份（600376）两家一南一北房地产商公布的年报都显示库存压力非常大，资金链紧绷，生存压力徒然增大，怎么解读？
孔铭：截至2011年末，作为A股传统房企四巨头之一的招商地产库存量货值高达514亿元，较2010年期末的387亿元同比上升了33%，达到历史新高。北京国资地产龙头首开股份年报也显示公司2011年年末的存货高达430.49亿元，较2011年年初的250.65亿元增长了71.75%。负债方面：招商地 产2011年末公司资产负债率从2010年末的64.65%又进一步提升至69.53%，同比增加4.88个百分点，同样创历史新高。首开股份一年内到期 的非流动负债为108.05亿元，而年末公司的现金余额110.08亿元仅比将要到期的负债多出2.03亿元。
值得注意的是，截至2011年年末，招商地产的预收账款从2010年年末的112.69亿元，增长至2011年年末的168.82亿元，一年间增加了 56.13亿元。如果把预收账款从553.9亿元的总负债中剔除，招商地产实际负债率只有48.3%，不到50%的警戒线。待到项目工程竣工并交付业主使 用，预收账款即可转为营业收入。而去年全年招商地产的营业收入为151.11亿元，由此可见，公司2012年的业绩已经锁定。同时，公司短期借款和一年内 到期非流动负债同比分别增长145%和94%；虽然同比均大幅增长，不过相比高达144.84亿元的货币资金，公司的短期债务尚无明显偿付压力。一直坚持 中高端定位的招商地产，此前在价格让利方面一直颇为保守，其房地产开发与销售和出租物业经营的毛利率近几年均维持在40%以上，在行业中位于前列。去年依 然保持总体价格不降反升势头，去年销售均价从2010年的15367元/平方米上升至17500元/平方米。由此竟带来招商地产房地产开发的毛利率去年逆 势上升14个百分点至56%，远远高于万科的29%和中海地产的40.35%。如若降低利润率的话，相信将大大提升销售。
去年年底，招商地产董秘刘宁曾公开表示，“2012年，公司要不择手段把销售做活，想尽办法抓销售将是明年公司的重中之重”。而公司在年报提出的以“保销售”“提周转”“保融资”为核心的2012攻略也印证了刘宁的上述说法。2012年，恰逢公司实际控制人招商局创立140周年，传闻内部为庆祝周年 庆典，将加大地产促销力度。以上几方面有利条件对公司去库存促销售提供了良好的环境，相信目前的高库存不会威胁到公司生存。
相比之下，首开股份则更多靠输血来渡过目前的严冬。2011年就通过商业银行和信托机构贷款了23亿元，并成功注册发行了50亿元私募债。今年3月份则再 次通过信托渠道募资25亿元。公司资金状况虽然偏紧，但正在改善，最坏时期已过，受益于政策转暖和行业基本面探底回升，公司产品结构均衡，兼顾“刚需”和 “改善”需求，若北京政策松绑公司将是最大的受益者。近期看房人气回升，促销力度大的楼盘销售顺畅，公司积极降价促销，销售回暖可期。
《动态》：近期涉矿题材股颇为引人瞩目，上期你介绍的斯米克（002162）已经六个涨停，风头一时无量，本周又有哪些涉矿的公司值得关注？
孔铭：中茵股份(600745) 周三晚间公告“涉矿”，公司拟与全资子公司中茵置业合资成立西藏中茵矿业投资有限公司，尽管实质性内容不多，但股价闻风而动，周四涨停。此前，3月13 日，公司公告称，与青海明胶(000606)协议，拟出资580万元收购青海明胶所持西藏泰达厚生医药有限公司55%股权，试水医药行业。仅仅隔了9天，公司便宣布设立中茵矿业，染指如今红得发紫的矿产行业。中茵股份才“吃药”又“涉矿”，谋求多元化“突围”房地产拓展其他产业的步伐明显加快。但矿产业与 公司主营业务关联度不高，存在一定的经营风险，能否真正成功还不知道。
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