短期理财基金破题 华安践行绝对收益

　　“惟进取也故日新。”

　　梁启超在百余年前于《少年中国说》中的一番名言，深邃地点破创新的隽永含义。无创新，即无生命力，国内公募基金业正是在不断的创新思维和行动中，寻求突围。

　　5月2日，国内首只短期理财基金华安月月鑫开始募集，这是国内公募基金业界首只明确提出参考收益率区间的基金，它的创新问世，意味着继货币基金之后，投资者又增添了一条寻求低风险、正收益的通道。

　　同时，通过基本恒定的投资组合大类配置和资产期限与产品期限完全匹配，短期理财基金不仅能大大降低投资波动的风险和流动性，也将大大增加预期收益实现的稳定性和可靠性，有助于在投资者心目中重新树立基金专业投资的市场形象。

　　令《投资者报》关注的是，在公募基金业近几年发展停滞不前的困境下，将创新聚焦于有着庞大需求的中短期低风险理财市场，意味着基金公司正在迈进现代资产管理公司的战略转型目标。

　　将公募基金带进理财市场

　　经过十余年的努力，虽然我国公募基金业取得了超常规的跨越式发展，成就瞩目，但行业发展依然面临较多困难，如基金产品缺乏持续的赚钱效应等。而短期理财基金的出现，将弥补这一缺憾。

　　《投资者报》采访获悉，与市场曾经或现存的其他短期理财产品相比，其最鲜明的特征是，提高了产品的透明度。

　　首先，在信息披露上增加事前公告。以华安月月鑫为例，该基金提示“在基金申购前3个工作日，会公告计划投资组合清单和参考收益率区间”，“在建仓完毕后也将披露实际组合比例”；其次，该基金约定参考收益率。

　　上述两项内容的增加，不仅提高了基金运作的透明度，同时，亦可让投资者结合自身对基金计划投资大类资产的运行趋势和回报预期，进行更有针对性的资金管理，既有利于激励基金公司提高市场研判能力，也有助于投资人增强风险控制的主动权。

　　为何有了货币基金和债券基金，短期理财基金还要孕育而生？在华泰联合证券分析师王昉看来，三者产品定位与运作模式存在互通有无的关系。

　　“产品定位上，短期理财基金填补了当前已有的货币基金与债券基金之间的市场空缺，能充分利用债券的利率期限结构理论，完善固定收益类基金的生命周期，满足基于流动性偏好、市场预期和期限偏好差异的各类投资需求；此外，运作模式上，短期理财债基借鉴了货币基金按期分红的收益分配模式，又引入了债基封闭运作的投资模式。”

　　通过采用运作周期滚动的方式，短期理财基金力求为市场提供一种结构透明、策略恒定、分红可期、收益预期明确、费用低廉的基金品种，以开放式基金类封闭运作的形式填补目前部分短期银行理财产品退出造成的市场空白，减少基金经理主动操作博取资本利得给投资组合带来损失的风险。

　　提高投资者认同度

　　在现有债券基金产品线条上，短期理财基金在产品运作上拥有两个突出的特点：纯债性质与强化分红。

　　一方面，其短期化决定了投资组合中不太可能加入风险较高的权益类资产，将更突出债性。

　　历史数据显示，纯债基金的收益回报相对稳定。如面对2008年的债券大牛市和2011年的平稳市，多数债基未能取得债券利息及再投资收益，说明操作思路未能及时调整，依然围绕股票市场等待超额收益。

　　“反观债券市场表现较好的2005年、2008年和2011年，纯债基金在这三年中均超越债券基金的平均回报，更好的诠释了债券的价值。纯债基金连续9年获得平均正收益，简单平均计算，纯债基金的年收益率为4.89%，如果按照这一平均水平进行复利计算，实际年收益为5.96%；如果按照纯债基金实际年平均净值增长率计算，复利收益也已达到年均5.85%的水平，而货币基金仅为2.65%。”

　　无论主动型还是被动管理型，更多纯债性质的基金发行，均能为投资者的资产配置提供更多选择。

　　另一方面，短期理财基金要争夺短期理财产品市场，需要做到定期分红，因为基金投资必然存在业绩波动，短期理财市场比拼的是稳定的收益预期。

　　如果没有按期分红条款

　　，短期理财债基的发展会类似于市场上已有的超短债基金、中短债基金，在收益预期上低于久期更长的债券基金，同时在灵活性上又输于货币基金。

　　王昉认为，强化分红不仅有利于满足市场需求，还能激发管理人的主动投资能力。短期理财债基沿用货币基金的按期分红模式，有利于发挥主动投资管理能力，提高投资者的认同度。

　　拓宽业务模式 响应客户需求

　　《投资者报》注意到，将创新聚焦于有着庞大需求的中短期低风险理财市场，既符合基金公司向现代资产管理公司转型的战略目标，也符合当前客户投资理财的客观真实需求。

　　具体而言，这类产品将创新聚焦于有着庞大需求的中短期低风险理财市场，有助于改变基金行业目前对于股票市场的过度依赖，是基金行业向领先的现代资产管理行业转型的里程碑式探索。

　　推出主要投资于中短期固定收益品种的固定组合基金产品，在我国严格的基金监管体系下，投资组合透明，投资风险可控，应可成为中短期理财产品的有效替代。同时，有利于进一步拓宽基金公司的业务模式，扩大基金资产规模。

　　固定组合基金创新品种，还借鉴了美国单位投资信托定期化组合资产固定的特点，投资组合固定透明，投资品种期限匹配，有利于回归固定收益投资的本源。因此，固定组合基金产品的创新风险基本可控，是符合我国债券市场发展方向的创新品种。

　　有生命力的创新既是技术、制度或产品的重大突破，也是客户真实需求的响应。由于这类产品全面满足客户不同风险层次的需求，是基金行业服务理念的一次重大转折，充分体现了基金公司的社会责任，代表了行业持久发展的方向。

　　固定组合基金产品的投资核心是“买入持有”策略，采取买入持有策略的投资者通常忽略市场的短期波动。投资者可以根据自身的投资需求和风险偏好，选择合适期限和投资品种的固定组合基金品种作为战术配置工具，构建自身的战略投资组合。

　　固定期限和固定组合的产品设计，可以引导投资者减少应对短期市场变化的非理性交易行为，促进我国证券投资市场的理性发展。

　　《投资者报》研究员 尚志科