北交所成立PE联盟 应对退出难题

　　资本市场低迷，IPO通道被堵塞，PE在寻找新的退路。

　　为解决PE退出难题，《投资者报》记者了解到，6月28日，北京金融资产交易所(下称“北交所”)联合国内28家PE成立了“中国PE二级市场发展联盟”（下称“联盟”），同时还发布了二级市场PE资产交易规则。

　　联盟成员包括深圳创新投资集团、九鼎投资、LGTCapital Partners等知名的创投机构。“现在建立这个市场，正是时候。”北京金融资产交易所副总裁于波在接受本报记者采访时说。

　　二级市场退出是正道

　　疯狂的PE行业到了一个拐点。

　　过去，PE取道IPO退出，动辄十几倍的回报率已好景不再。今年以来，深圳中小板和创业板退出案例的平均回报率仅为3.79倍、2.91倍。不仅如此，海外上市也困难起来，数据显示，今年一季度PE退出案例仅29笔，同比减少17%。

　　北金所董事长兼总裁熊焰提供的一组数据显示：2011年，PE投资行业全年募资总额达到4224.78亿元，投资总额为2542.81亿元，创历史新高。但受欧债危机和全球金融危机的影响，整个PE市场从去年四季度末开始回落，募资、退出都出现了困难。

　　PE必须思考他们的出路在哪里。

　　“在行业发展转折时期，PE对资产流动性和项目退出的需求尤其迫切。”于波说，PE通过二级市场退出在国外已经成为重要的通道，未来中国PE的退出渠道也会以二级市场为主角。

　　数据显示，IPO退出在美国等发达的金融市场上仅为10%~15%，其他80%~90%的项目退出是通过二级市场兼并收购等其他形式实现的。而中国IPO退出的比例高达70%，二级市场还有很大的发展空间。

　　“国内大约有4000多家PE公司，每年大约有8000多家企业在排队上市，千军万马等着IPO，证券市场显然接纳不了这么多公司的上市需求。”首届联盟会长深圳创新投资集团董事长靳海涛对《投资者报》记者说。

　　目前，除了IPO，企业私下转让并购也是PE退出较多的一种方式。但对大部分PE来说，这并不是一件易事。

　　“联盟的成立，是希望大的PE机构能够进入，承担买方的角色。中小型的PE，则更多地作为卖方。”于波说。

　　存在重大机会

　　根据Preqin2012年全球LP(有限合伙人)投资战略调查，现阶段有19%的LP认为私募股权二级市场蕴含着最佳的投资机会。

　　LGT Capital Partners的一位负责人称，2001~2011年的互联网泡沫以及本轮金融危机都是私募股权基金在二级市场有所作为的重要时机。一方面是此时有投资人资金短缺需要变现，一方面是此时吸纳股权可以享受大幅折价。

　　于波还告诉记者，交易所交易不仅仅是为上市企业的股权提供交易通道，已经上市但还在限售期的PE股份也可以交易。

　　他告诉记者，如果资本市场表现不好，PE投资的上市项目跌破了发行价，因此想及早卖出，PE就可以到交易所交易；此外按照规定，即使过了限售期，PE也不能一次性全部卖出，需要分阶段出手，因此对希望快速回笼资金的投资者来说，他们就可以选择二级市场来进行交易。

　　靳海涛称：“有些PE、VC还有这样的困扰，有的项目不太乐意继续参与下去，很难脱身，有了这样的交易平台给其退出机会，投资就会更加灵活。”

　　欲成立基金当做市商

　　但也并非所有PE都对此兴致满满，也有一些机构持观望态度。

　　“按目前IPO退出能实现3～4倍收益率来看，即使上市困难，等上三五年也是合适的。我们有能力、有资本等得起，不一定就要通过这样的一个交易所。”一位PE人士私下对《投资者报》记者表示，“我们的态度就是观望一阵再说。”

　　于波也承认，PE去二级市场交易的模式还处于婴儿期，目前没有企业确定到交易所交易，但是相信未来会有很大进展。

　　他告诉记者，在联盟成立前，他们曾做过大量调研，多数PE持支持态度，联盟成员一共有28家，把各种规模的PE都覆盖了，所以他们的态度能够代表大多数PE的声音。

　　还有一位PE人士提出，对绝大部分PE来讲，只有那些投错了的上市无望的企业，才有可能拿到交易所来交易，交易所上多是一些质量不好的公司，这会影响交易所的健康程度。

　　对此，靳海涛告诉记者，这一点无需担心。“市场上有一些资产管理机构专门购买这些问题公司，将其重新打包整合，反而能催生新的商业模式。”

　　于波在接受记者采访时还提到，为了防止市场不活跃，北交所可能会考虑先成立三到五家二级市场基金作为做市商，激活市场。

　　他举例称，上海有一个股权交易中心，本来开始时有几百万的交易量，但后来就逐渐沉寂了，因为当初交易所在设计时，参与方有券商的身影，但后来由于监管层清理各地交易所，没允许券商参与场外交易，结果使上海的股权交易中心十分冷清。“像这种非连续性的交易，就需要做市商去推动。”

　　“所以我们现在也在呼吁，希望社保理事会能给予二级市场以更多扶持，帮助我们成立三到五家基金来活跃市场。”

　　《投资者报》记者 薛玉敏