鹏华程世杰:在道歉中坚守大盘蓝筹股

  • 来源:投资者报
  • 关键字:鹏华,程世杰,蓝筹股,价值投资
  • 发布时间:2012-07-03 09:42

  “从2007年8月鹏华价值优势扩募至今,对于坚持长期投资理念、一直坚守下来的投资者来说,无疑是个痛苦的过程,作为一名从贫苦山沟里走出来的基金经理,我深刻理解广大投资者致富的热切心情,深知肩上的重担,也一直因未能为投资者取得良好的投资回报而感到不安。”这是鹏华价值优势基金经理程世杰写给持有人的一句话。

  程世杰管理过五只基金,业绩最好的是基金普华,近两年时间里,回报为240%。程管理时间最长的基金则是鹏华价值优势,自2007年至今,任期内的总回报为17%,在程世杰写给持有人的信里,他用“差强人意,经历坎坷”来形容。

  程世杰很低调,价值投资理念是其投资的关键词,他的表述则是:力争寻求投资价值明显,具有较高的安全边际的品种适时予以投资。

  道歉中进步

  程世杰写给持有人“对于坚守长期投资理念、一直坚守下来的投资来说,无疑是个痛苦的过程”一句,某种程度也道出了一个坚守价值投资基金经理的内心痛楚。

  价值投资一直是程世杰所信奉的,虽然坎坷,但其一直在坚持,成为其主要投资风格。

  2007年接手管理鹏华价值优势之后,程世杰在该基金季度报告里明确向投资人两次道歉。实际上,两次道歉,一方面体现了其对投资方法的不断矫正,另一方面也体现基金规模迅速膨胀后基金经理的无奈。

  2007年8月15日,鹏华价值优势分拆,规模猛增至过130亿元,基金仓位被动迅速下降,考虑大盘处于高位,最终程世杰确立了以绝对回报为主的投资思路,尽量避免新进入的投资者出现亏损,在仓位上采取了慎重建仓的策略。

  程世杰在该季报中因“投资策略完全偏离了市场方向,未能为投资者取得良好的投资回报”,向投资者表示歉意。但要从A股的最终走势看,当时的策略并非失策,因为彼时股指已至塔顶。

  一直把价值投资作为自己努力的方向,但2008年惨败之后,其对价值投资有了进一步认识。

  2008年鹏华价值优势年报中,程世杰用了大篇笔墨反省投资,“片面、教条理解价值投资理念,投资组合中市盈率较低的周期性品种占比较多,而食品饮料、医药等消费类估值相对偏高的行业配置不足,导致组合的波动性较大。”

  估值是程世杰比较看重的指标之一,他告诉记者,更强调自下而上的投资,从公司基本面和估值角度进行投资,对于具有投资价值的公司来说,下跌提供了较好的买入时机,相反,对于那些基本面发生不利变化,估值较贵的公司,则会选择卖出,同时也会考虑宏观经济走势和政策变化。

  偏爱大盘蓝筹

  作为一个资产规模上百亿的基金,鹏华价值优势基金股票配置上大盘蓝筹股比重较高。以最近两年,民生银行、招商银行、华侨城、中国联通、大秦铁路等六只股票一直是该基金的重仓股。

  持股稳定,这是程世杰风格之一,程的另一个特点是,持股相对比较集中,而且偏向大盘蓝筹股,比如2010年四季度,持有的中国联通、招商银行、民生银行均超过基金净资产的7%,再比如今年一季度,第一重仓股中国建筑占基金净资产的8.15%,另外美的电器、招商银行也超过7%。

  《投资者报》记者统计了其最近8个季度的重仓股,发现仅前十大重仓股就占到基金仓位45%~55%,这即意味着,十只股票就占到基金净资产的一半左右。

  在程世杰看来,在股票市场上有三种赚钱方式,一是价值投资;一是以基本面为投资导向,分享企业成长;一是技术分析或趋势交易。

  其中,价值投资基本的理念是要克服人性弱点,在所有人恐慌的时候敢去买,当特别贪婪的时候,敢卖出去;而分享企业成长的投资逻辑在于对一些能做大的公司,企业的利润能够随着时间不断扩大,这些公司股价会不断增长。

  程世杰认为,自己的优势在前两项,当企业被低估的时候敢于去买,做企业价值的发现者;另外及时识别成长股,将有价值的企业在成长过程中及时地识别出来,尽早重仓投资。

  《投资者报》记者 岳永明

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