B转H必涨？

　　逾千亿流通市值的万科A（000002.SZ）上一次“一字马”涨停还得追溯到2008年，而2013年1月21日，万科A开盘封死涨停，立刻引得投资者群情激奋。

　　虽然影响股价的因素永远是多方面的，但当天公布的“B转H”方案却被公认具有首要影响，其佐证便是万科B（200002.SZ）的相同走势。

　　或许有人质疑“B转H”究竟能给上市公司带来多大益处，但上涨的股价却是货真价实：截至今年2月8日，中集集团（000039.SZ）在完成转板之后累计上涨了31.7%，其H股部分的同期涨幅也将近30%；而近期才公布转板方案的万科A和丽珠集团（000513.SZ）也分别上涨了18.9%和7.7%。

　　一时间“A+B”的股票都变成了“香饽饽”，而“B转H”的影响也从制度层面延伸到了投资层面——对于投资者来说，或许能从中寻得出手的机会。

　　B股房企最受益

　　“相较于B股市场，H股市场的流动性更强、更便于融资，所以‘B转H’之后上市公司的融资能力将得以提升，进而改善其基本面，同时也有利于公司开展海外业务。”国泰君安证券分析师陈思翀告诉《英才》记者，“长期来看，影响肯定是积极的。”

　　同样，万科董事长郁亮在记者沟通会上表示，这次转板相当于万科第二次股改，目的就是为了将B股转换到流通更好的市场，还可以帮助万科达到更高的国际化水准，这对于万科的国际化进程非常重要。

　　但即便“B转H”算得上长期利好，这就足以将万科A、B在开盘之际双双推上涨停？能够让丽珠集团创下近两年来的最高股价？

　　“就万科而言，其本身的公司业绩有明显的增长，基本面状况不错，估值也不高。”国海证券分析师邹璐对《英才》记者表示，囿于较高的资金成本（大约7%、8%的水平），万科的估值长期偏低，而此次“B转H”有望降低资金成本、提高估值水平，自然会有更多的投资者预期向好。

　　根据最近的数据，万科今年1月实现销售金额190.7亿元，同环比均实现增长，且去年前三季度的净利润同比增幅也高达41.74%；而丽珠集团也业绩向好，预计2012全年实现归属上市公司股东净利润约4.4亿元，同比增长22.99%。

　　“相比较而言，房地产公司在‘B转H’这件事上会受益更多。”邹璐认为，“（房地产）这一行业本身属于资金密集型，需要不断进行资本投入，而其他行业对资金的需求可能就没那么迫切。”

　　事实上，在A股房企IPO于2009年底被暂停之后，大量房地产公司纷纷求助于银行贷款和信托公司，或是谋求海外上市，导致融资成本居高不下——去年A股中小房企的净利润率仅为10.32%，被高息融资的利息成本（超过15%）严重挤压。

　　如此重压之下，融资能力无疑成了房地产企业的核心竞争力，而“B转H”则给拥有B股的房企开辟了一个新的融资渠道。

　　“不过由于注册地还在境内，仍受到国内的政策法规限制，所以内地房企在‘B转H’之后仍无法进行股权融资，但是可以发债。因为香港发债的规定是‘境外企业或者注册地在境内的但在香港上市的企业’，这样内地房企就获得了在香港发债的资格，融资成本将大大低于国内的房地产信托类产品。”陈思翀坦言，“若不是地产公司，还可以在港股进行‘闪电配售’迅速融资。此外，在香港上市之后，评级机构对上市公司的评级也会上升，这有利于海外分公司拿到贷款，方便进行海外并购。”

　　转板的门槛

　　“B转H”好处颇多，却并非所有的B股都有幸享有。根据港交所的上市规则，申请在港股主板上市的企业必须满足有不少于3个财政年度的营业记录，上市时市值不得少于2亿港元以及持股的公众股东至少为300人等条件。与此同时，企业还必须符合以下三项有关财务表现测试中的任何一项：

　　1、上市时市值在2亿—20亿港元之间的，过去三个财政年度的净利润至少为5000万港元(最近一年的盈利至少为2000万港元，而且前两年累计盈利至少达到3000万港元)；

　　2、上市时市值在20亿港元以上的，企业上市前三个财政年度中，与其正常业务及经营活动所得的现金合计不少于1亿港元，且企业在最近一个经审计财政年度的收益不少于5亿港元；

　　3、上市时市值高于40亿港元的，最近一个经审计财政年度的收益不少于5亿港元。

　　“毕竟香港那边也要保证转板股票的流动性和资质。”陈思翀认为，“此前港交所要求中集集团转板后市值达到10亿港元。若按照这一标准，一些小一点儿的公司可能就会有问题，何况还得有300个公众股东，毕竟中集集团也就找到了340多个，刚刚过线。”

　　根据人民币对港币1：1.2的汇率，10亿港元约等于8亿元人民币——据此测算，目前沪、深B股市值达标的公司总共仅有33家，尚不及总数的一半。

　　另一方面，即便有些企业达到了转股标准，目前也没有相关计划。

　　“公司对此还没有任何计划。”威孚高科（000581.SZ、200581.SZ）董事会秘书周卫星对《英才》记者坚定地表示。而老凤祥（600612.SH、900905.SH）董秘周富良亦有类似的说法：“目前没有相关的计划，虽然想法很多。”

　　文|本刊记者 胡伟凡