近一个月来，商品货币澳元走势偏弱，由1.06快速下滑至1.03下方。究其原因，首先是中国在两会期间宣布将经济目标由以往的“保八”下修至7.5%，一定程度上引发了市场对中国经济增长的担忧；其次是，澳洲央行在去年底连续两次降息，近期虽因欧债危机缓和而暂停，但降息机率仍在。
短期看，澳元走势承受一定压力，但预计在市场忧虑褪去之后，其仍颇具投资价值，可谓是商品货币中的翘楚。
先是令澳元饱受煎熬的中国经济出现了最新的亮色。4月1日公布的中国3月份制造业采购经理人指数(PMI)意外由前值的51上升至53.1，是连续第4个月上升。从11个分项指数看，与前月相比，只有供货商配送时间指数下降，其余各指数均不同程度上升。其中，尤其以新订单指数上升最为明显，升幅达4.1%。相信这一利好短期内会改善澳元的投资氛围。
我们认为，中国政府下修经济增长目标乃是为经济结构调整腾挪空间，当局公开放弃“保八”是不希望一味追求GDP增长而忽略了经济结构调整。目前，中国投资加出口占经济比重高达六成以上，如此高比例势必不利于产业结构的升级。“十二五”规划中明确以调结构为发展主轴，因此放缓增速是预料之内的事。即便如此，花旗仍然预估今年中国增长可达8.4%，经济下滑的压力并不大，而且包含中国在内的其他新兴国家在城市化、工业化仍未到顶的情况下，对原材料的需求仍将持续。原材料的超级循环尚未结束，对于蕴含丰富资源的澳洲来说无异于一大帮助，对澳元自然也将构成一定的上涨动能。
另一方面，澳洲央行于4月3日举行的利率决策会议显示，澳洲联储对经济持较悲观态度，可能在货币政策上采取措施，这使市场对澳洲联储的降息预期升温，对打压澳元起了一定作用。但从利率的角度来看，澳元目前4.25%的基准利率相较于美联储的0~0.25%，欧元区的1%，英国的0.5%，日本央行的0.1%，都高出不只一截，即使在原材料相关货币中，也优于加拿大(1%)及新西兰(2.5%)。
另一方面，从固定收益角度来看，澳洲目前高达4.05%的十年期公债殖利率较美国(2.27%)、英国(2.20%)、日本(0.99%)来说，在资产配置上占有得天独厚的地位。比起目前诸多岌岌可危的欧洲国家来说，澳洲是依然维持着AAA评级的国家，去年债务占GDP比重仅为5.9%，比起美国（98%）和日本（228%）政府的高负债来说，其违约风险也低了很多。因此，预料未来会有更多投资固定收益资产的资金流向澳洲市场，短期降息可能会带来利差的收敛，但以绝对利差的角度来看，在降息疑虑消退后，澳元仍具有投资价值。
表面上看，人民币自汇改以来，对美元升值了约25%，似乎持有外币的风险很大，但国际外汇市场并非只有美元一种货币。近年商品货币与部分新兴市场国家的货币涨幅最大，其中，澳元自2002年以来较美元升值了约100%，也就是说，人民币兑澳元是贬值的，2002年时人民币兑澳元汇价只有3.5左右，十年过去现已高达6.5；若算上利差，过去十年澳洲平均利率为5.13%，中国平均利率仅为2.5%，投资澳元可以说是一石二鸟，在汇差及息差上双边获利。
根据国际清算银行（BIS）针对货币换手率三年一次的统计来看，2010年澳元在国际外汇市场上的流动性达到7.6%，较2007年统计的6.6%呈现递增的趋势，澳元的吸引力可见一斑。(作者为花旗银行(中国)有限公司零售银行研究与投资分析主管)
邱思甥/文
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