威孚高科：左手圈钱右手投资 代工角色难改

　　有钱用于投资其他公司股权，还需要再融资吗？

　　2月28日，威孚高科公告称，公司已经完成定向增发融资28.5亿元。值得关注的是，成功融资后不久，3月24日，威孚高科以近2亿元自有资金认购上柴股份2.72%的股权。既然有大量自有资金并不缺钱，那么威孚高科为什么还要进行大额融资？

　　3月31日，威孚高科董秘周卫星在接受《投资者报》采访时表示，此次定向增发，一方面是解决资金问题；另一方面，也是优化股权结构，公司控股股东无锡产业集团和外资股东博世的持股比例都借增发而提高。而投资上柴股份，主要目的是希望能有机会与之合作。

　　不过，威孚高科一位内部人士则担心公司的长远发展。从短期看，威孚高科的利润还不错，一直维持着高增长。从长远看，威孚高科很多产品仍然是在为博世代工。博世增资威孚高科更多的也是看中威孚的市场与营销。因此，从掌握核心技术发展的角度看，威孚高科的前景并不乐观。

　　一位不愿透露姓名的汽车行业资深分析师也表示，市场看中的也都是威孚与博世的合资公司，而威孚高科的主业在萎缩，如果一旦合资公司做不好，对威孚高科来说，其技术优势将大打折扣。

　　大股东借增发提高股权占比

　　威孚高科2月28日通过增发共募集资金28.5亿元。

　　从其募资投向来看，其所筹资金主要用于补充流动资金、WAPS研究开发及产业化、柴油共轨系统零部件产能提升、产业园区建设项目以及股权收购项目等。

　　威孚高科董秘周卫星在接受《投资者报》记者采访时解释称，融资主要从两方面考虑，一方面是公司发展投入需要钱；另一方面则需要调整股东结构，原来股东持股比较分散，从公司的发展看，需要大股东集中持股，这有利于决策层的稳定。而如果股价太低，股权分散的话就很容易被人收购，甚至是恶意收购。同时，对于博世来说，他们也需要加强与威孚的合作，因为中国市场对他们很有吸引力。

　　公司称，此次发行完成后，公司控股股东无锡产业集团持股比例由17.63%上升到20%，战略投资者博世公司持股比例将由3.24%增至14%，公司股权结构更加合理，有利于公司治理的进一步完善。

　　前述汽车行业资深分析师认为，目前，公司的股价处于高位，公司自然希望在高位进行融资，然后进行发展，赚取更多利润。如果是这样，就是公司在资本市场良性发展的表现。

　　虽然，众多的券商研究报告都看好威孚高科。但是，威孚高科的上述内部人士则认为，公司此次融资的很多项目在完善产业链，不过，其募投项目并没有专注于高利润项目。

　　当“二股东”投资前景难乐观

　　在再融资完成后不久，威孚高科即用自由资金进行了一笔股权投资。

　　3月24日，威孚高科公告称，公司以13.46元/股的价格认购上柴股份非公开发行的股票1480万股，占上柴股份非公开发行股票后总股本的2.72%。威孚高科由此也成为上柴股份第二大股东。

　　既然有2亿资金用于投资其他公司，公司看起来并不缺钱，为什么还要融资呢？针对记者的这一质疑，周卫星对此表示，“不是每个上市公司都是由于资金紧缺才进行融资的。”

　　对此，东方证券汽车行业分析师王轶表示，这是公司自己的事情，不便进行评价。

　　周卫星表示，上柴股份是公司的上下游企业，现在并不是关联公司，但是将来可以成为公司的客户。公司与上柴股份在历史上很少有联系，希望通过这个契机加强联系。现在要做的事情，主要还是集中把28.5亿融资所做的项目都做起来。

　　不过，上述威孚高科内部人士则向《投资者报》记者表示，与上柴的合作，主要还是财务投资，合作的前景并不乐观。

　　据了解，虽然上柴股份再融资完成，但是自2011年3月首次预案公布以来，已历时一年有余。在首次预案公布后不到半年，上柴股份董事会即做出了调整非公开发行预案的决定，将发行价格由14.8元/股下调为13.46元/股。对于发行方案的调整，上柴股份给出的解释是因国内A股实际情况所致。不过，分析人士曾指出，威孚高科的出手相助，足可以说明本次非公开发行的艰难。

　　由此可见，从财务投机角度看，对于威孚高科来说，投资上柴股份未必是一项合适的交易。

　　核心技术被外资掌控

　　众多的券商看好威孚高科，是因为威孚高科的产品与国IV升级密切相关。

　　瑞银证券研究报告认为，威孚产品应是排放升级的直接受益者。

　　国金证券分析师吴文钊认为，威孚高科将与博世在燃油喷射系统业务方面共享国IV盛宴：博世汽柴将充分受益国IV升级后高压共轨市场份额的提高，威孚汽柴的高压油泵业务专门为博世配套，也将充分受益。公司本部开发的WAPS则有望抢占低端共轨市场份额，与博世系统形成高低搭配，分头抢占共轨市场。

　　不过，前述汽车行业资深分析师指出，看好威孚高科，主要是看好其与博世的合资公司。而威孚高科的主业已经萎缩，如果离开合资公司，威孚高科将没有多少技术优势可言。

　　前述威孚高科内部人士也担心，威孚高科仅仅是在扮演为博世代工的角色。虽然威孚高科产品的质量仍好于国内其他产品，市场份额也在提高，但是，核心技术都掌握在博世手里。

　　威孚高科已经错过了早几年前独立发展的好时机。其现在做的都是代工，燃油喷射系统中的高压共轨这一块关键技术还是博世在做。2011年中报显示，在公司主营构成中，燃油喷射系统收入占比高达74%。

　　威孚在技术上与博世合作，质量确实提高了，但是对于企业来说，关键还是创新。

　　同时，博世与威孚合作，主要是看中威孚的市场和营销，而不是技术和人员，因此双方合作并不牢靠。

　　《投资者报》分析员 张东红