天弘基金亏损2000万 管理费反增收20%

　　弱市环境更加考验基金公司的掌控力。比如，管理60亿元规模的金鹰基金公司（下称“金鹰”），去年实现了115万元的盈利，而手握70亿元管理规模的天弘基金公司（下称“天弘”），却亏损2037万元。

　　根据4月5日能源化工上市公司内蒙君正公布的2011年年报，其参股36%的天弘基金公司2011年净利润亏损2037万元，影响内蒙君正该年度净利润742万元。天弘的净利润亏损额，也比2010年的1437万元，增加41%约600万元。

　　然而，与行业多数公司是管理费收入下降拖累盈利不同，天弘亏损扩大的同时管理费却增收。根据天相统计，2011年公募基金管理费总收入为287亿元，相比2010年的302亿元回落5%。但天弘提取的管理费却从6255万元增加到7314万元，逆市实现了20%的管理费收入增幅。

　　为何规模没有增长，管理费却增加了20%？2010年12月天弘添利分级债券成立，募集金额30亿元，规模计入2010年，但管理费主要计入2011年。2011年天弘精选、天弘周期策略管理费分别减少481万元、352万元，天弘添利分级债券为公司贡献了2060万元的管理费收入。

　　净亏损扩大600万元

　　天弘成立于2004年11月8日，多年来规模一直增长乏力，在同年成立的12家基金公司中，天弘的规模排名长期在倒数后两名。因盈利状况不佳，2011年12月，其注册资本增加8000万元至18000万元。

　　目前，其股东结构为：天津信托公司持有48%、内蒙君正持有36%、芜湖高新投资公司持股16%。

　　对于天弘的亏损，内蒙君正在年报中分析：“主要原因是天弘旗下基金的总体规模一直偏小，没有达到盈亏平衡点。”但与同等规模的金鹰等公司比，天弘的盈利状况并不支持盈亏平衡点的说法。近三年来，天弘的盈利能力在直线下降，从2009年微盈69万元，2010年亏损1437万元，到2011年亏损超过2000万元。

　　目前天弘共管理7只基金，有3只为主动型股票方向基金，其中天弘永定价值与天弘周期策略为股票型，天弘精选为混合型。

　　2011年，天弘周期策略与天弘永定价值分别下跌25.7%、28.9%；指数型基金天弘深成指下跌28.1%；配置型基金天弘精选净值下跌19.2%。天弘系6只基金2011年共亏损7.25亿元。

　　行业缩水，天弘的总规模并没有出现大的变化。2010年底时，天弘基金公募资产管理规模约75亿元。2011年，虽然老基金规模难逃缩水，不过11月新发的天弘丰利分级债券基金募集16.68亿元，年底规模维持在74亿元。

　　客户维护费成本大增

　　3月24日，天弘发布公告称，徐正国不再担任天弘永定价值与天弘深成指的基金经理。徐是天弘的创始员工，早在2004年就加盟天弘，掌管过多只基金。

　　随着徐正国的离去，天弘基金原投资决策委员会5位成员全部离开天弘。2011年初，随着天弘总经理胡敏卸任，投研团队洗牌。投资总监吕宜振、研究总监姚锦分别跳槽万家与建信；投资副总监司晓晨、基金经理马志强先后离职，原投资团队2/3出走。

　　原华夏基金机构部投资总监的郭树强2011年9月加盟后，招来了不少业界的资深人士。目前天弘投资决策委员会的构架是，郭树强担任主席，华夏基金旧部周可彦担任股票投资部总经理，固定收益总监陈钢以及2008年加盟天弘的钱文成与高喜阳任委员。

　　新团队得到了股东的增资与信任。内蒙君正表示，预计天弘的盈利状况，会随着投资业绩和品牌的提升得到持续改善，“公司将长期持有天弘的股权，支持其继续做大做强。”中国证券业协会数据显示，目前天弘员工为73人，不过知情人士透露目前员工已有80人，超过了原来的数量，尤其是在固定收益领域“超配”了人员。

　　渠道费用高企，是天弘在内的小公司面临的难题。天相投顾统计显示，64家基金公司客户维护费占管理费比例为17.3%，同比增1.2%。天弘精选创造管理费4592万元，支付销售机构的客户维护费808万元，客户维护费占比17.6%。天弘深成指客户维护费占比高达46%，同比增12%；天弘永定价值为41 %，同比增13%。

　　去年为公司贡献了管理费收入的天弘添利分级，客户维护费从2010年的37万元，增至454万元，客户维护费占管理费比例为22%。年报还显示，2010年销售服务费为81万元，到2011年增至1030万元。

　　在2011年市场下挫中，偏股方向基金面临的赎回压力增大，为了减少赎回维持规模稳定，天弘不得不加大给销售渠道的客户关系维护费用。随着新基金的发行，客户维护费仍然会维持较高水平，2012年2月天弘申报了一只颐年混合型基金，3月底又申报一只现金管家货币市场基金。

　　高换手换来低业绩

　　天弘新任总经理郭树强在2011年10月曾表示，在发展策略上对于高风险产品会慎重，暂时不考虑发行风险很高的纯股票被动型产品和投资海外的QDII产品，而主打固定收益产品。

　　重点发展固定收益产品，收到了一定成效，除募集规模较大的天弘丰利，2008年4月成立的天弘永利，规模也从清盘线上拽了回来。3月底其规模已超过7亿元，而在去年三季度末其规模仅有0.58亿元。

　　然而，团队更换后，天弘股票基金高换手率博取收益的风格，并没有得到改变。趋势追踪不仅没有带来相应的业绩回报，相反却加大了佣金成本。

　　银河证券2012年一季度基金公司股票投资主动管理能力显示，按算术平均统计，天弘旗下基金一季度跌3.3%，在64家基金公司中管理能力排名倒数第三。

　　据好买基金统计，2011年天弘永定价值换手率高达23.88倍，在主动股票型基金排第一；天弘周期策略为15.85倍，排第五；只有规模较大的天弘精选在3倍多。

　　天弘最大的偏股方向基金天弘精选，2011年规模下降8.4亿元，降幅为23%，其股票交易总额为199亿元，总佣金1642万元，同比增18%。两只小基金天弘周期策略与天弘永定价值的总佣金略有下降。而截至2011年底，持续缩水的股票基金天弘永定价值资产规模只剩下0.67亿元，逼近清盘线，不得不在近期自购480万元。

　　《投资者报》研究员 尚志科