信维通信：高管减持过亿 3年股权增值40倍

　　创业板上市，令一批原始股东身价陡增。但同时，也为他们减持解禁股埋下了伏笔。信维通信的股东和高管们，就混在这批减持大军中。

　　4月12日，信维通信发布减持公告，公司原第三大股东深圳市创新投资集团有限公司（以下简称“深创投”）因自身资产配置需求，于2011年11月~2012年4月减持信维通信137.30万股，占公司总股本的1.03%。

　　同时，深交所公开数据显示，公司董事徐帆也在4月11日减持3.78万股，套现76.5万元。

　　追溯公司股东减持记录，自公司股份2011年11月解禁至今年4月期间，已有6名高管和一名高管家属陆续减持，加上另外两家机构的减持，则在公司股份解禁不到半年的时间里，这些股东已经套现1.6亿元，这与公司最近三年来的净利润总和1.56亿元相当。

　　这些高管减持的动力，来自于其低廉的持股成本。根据粗略估算，在出资入股不到3年的时间里，上述高管所持股本已经平均增值近40倍。

　　然而，在激烈的市场竞争下，掩护股东减持的高业绩增长，可能无法再持续下去。

　　8名持股高管6人套现

　　信维通信2010年11月在创业板上市。是国内主要移动终端天线产品供应商。

　　受近年来智能手机市场需求急速提升，公司业绩也一路向好。公司高管在华丽的业绩掩护下开始减持。

　　根据2011年年报，有8名高管持有公司股份。但自去年11月解禁以来，除董事长彭浩和董事长助理王秋红外，其余6名高管陆续进行了减持。

　　2011年10月24日，信维通信三季报出炉，净利润同比增长81%。借此利好，公司股价在随后16个交易日涨幅近40%。

　　2011年11月7日，信维通信首批受限股解禁。7天后，公司董秘兼行政总监、人力资源总监任婷率先减持。此后，公司前董事冯砚儒配偶周瑾，现任技术总监周仲蓉、朱杰，副总经理于伟和董事徐帆均在去年底进行了减持。且今年4月11日，徐帆再度减持。

　　除以上高管外，从年报上观察，公司品质总监、监事会主席李爱华也参与了此轮减持，但交易内容却未在深交所上市公司诚信档案中公布。2011年11月7日至12月31日期间，其所持股票减少6.2万股，按期间二级市场均价23.07元计算，其套现总额约143万元。

　　通过上述减持，7名高管及高管家属合计减持568.6万股，套现1.12亿元。在此轮减持中，减持金额最大的是公司副总经理于伟，其合计套现6582万元，该减持额相当于公司2011年净利润的87%。

　　公司董秘任婷在接受《投资者报》电话采访时表示，其个人减持行为是投资需要和生活需要。对于公司其他高管的减持行为，她认为：“只要是公司高管不在上市公司敏感时期，减持具有合法性，其减持行为就是理所当然的。”同时她还提到，对于公司高管减持的行为，公司董事长也并没有表示不赞同。

　　此外，公司前十大股东中的两家投资机构深创投和东方富海也进行了减持。据《投资者报》研究部统计，两家机构共计减持204万股，套现4735万元。

　　通过上述减持，公司股票解禁不到半年时间里，上述股东共计减持772万股，占流通股本的10.3%，套现1.6亿元，这一数字与公司最近三年净利润的总和相当。与此同时，上述减持令公司股价在去年11月、12月间下跌31%。

　　3年股权增值近40倍

　　公司业绩持续增长的情况下，管理层为何频繁减持？这源于其低廉的原始持股成本。

　　信维通信2006年4月由三位发起人共同成立，注册资本仅为1000万元。2008年，于伟作为技术贡献人员加入，后经多次股权转让及分配，公司诸多重要管理人员进入信维通信股东名单。其中就包括徐帆、任婷、朱杰、周仲蓉、李爱华等。

　　2009年11月，深圳市信维通信有限公司整体变更为股份有限公司。作为公司主要股东之一，于伟出资747万元，股权占比14.94%；李爱华出资12.45万元，股权占比0.25%；徐帆、朱杰、任婷、周仲蓉分别出资20.75万元，各占股权比0.48%。加上前任董事冯砚儒出资298.8万元，这7人合计出资1141.25万元。

　　截至今年4月19日，上述在2009年出资入股的高管们都身价陡增，获利颇丰。将他们的套现金额与当前持股市值(按照4月19日收盘价计算)相加，上述7名原始股东的千万投资已经增至4.48亿元。在不足三年的时间里，这些人的财富增值近40倍。

　　此次减持主角副总经理于伟，其套现金额加上现有持有股票市值，总计达2.85亿元，三年时间里股票增值达38倍之多。

　　毛利率将下滑高增长存疑

　　高管手中的大量股票能在二级市场溢价卖出，主要得益于信维通信近两年业绩快速增长。

　　为保证利润持续快速增长，公司拟收购莱尔德无线通讯技术有限公司，进入国际市场。安信证券相关行业分析师认为，此次收购将给公司带来巨大影响，但具体利润实现状况还应等到2013年才能确认。

　　该分析师认为，对于莱尔德的收购将使公司客户延展到欧美国家，包括诺基亚、摩托罗拉、索尼和LG等重要国家生产厂商，以期快速抢占市场份额，完成“先大后强”战略。

　　不过，其也表示，公司产品毛利率同期也将出现大幅度下降，向国际手机天线制造商靠拢，毛利率大概维持在30%左右。这与公司2011年66.41%的毛利率差距较大。

　　2011年公司收入主要来自天线产品平稳增长和天线连接器产品放量式增长，主要客户为三星、RIM、华为、金立、步步高、OPPO等手机电子设备生产商，客户集中度较高，前五名客户需求占到公司全年销售额的76%。

　　2012年3月，信维通信一季报业绩预告显示，公司净利润同比下滑15%-20%，预计在第三季度国际大客户的订单将批量投产。

　　对此，长城证券在分析报告中指出，手机天线市场很大，但竞争激烈，毛利率恐难以维持。

　　《投资者报》分析员 付兴