缓解资金压力 九鼎投资减持吉峰农机

　　6月7日早上9点40分，在吉峰农机的大额交易当中，一笔总量为71855的卖盘正在形成交易，其成交价格为8.24元，总成交额为59.2万元。

　　从今年6月份开始，类似的大宗卖盘交易就一直出现在吉峰农机的历史交易明细当中。

　　其中，吉峰农机的第四大股东--昆吾九鼎投资管理有限公司（以下简称“九鼎投资”）或许是主要的出手人之一。

　　尽管九鼎投资相关合伙人在采访当中否认减持吉峰农机。然而，其持股比例由6.98%减少到4.92%却是事实。

　　九鼎投资减持吉峰农机的背后，究竟是因为其资金链趋紧，还是另有其他考虑呢？

　　九鼎投资是否盈利？

　　“一个庞大的机构”，这是外界对九鼎的一致看法，而关于这家机构是否盈利，资金链是否紧张，从其成立之初就备受争议。

　　在PE行业，看PE机构是否盈利，主要考察两个方面，第一，是基金的管理规模，以及收取的管理费，扣除其日常团队、办公成本等运营支出；第二，则是基金的业绩。

　　“即其投资企业的成本是多少，上市之后，该成本的升值溢价，这算他们的收益，这部分收益，扣除给LP的回报之后，会有一部分比例分给基金。”IAG负责基金管理的亚太区负责人于晴晴告诉记者。

　　在管理费方面，“很多内外资PE机构所看重的基金管理费，并不是九鼎投资特别关注的内容。九鼎投资更看重投资成功之后获得的业绩报酬。”九鼎投资合伙人蔡蕾曾这样明确表态。

　　“我们从去年开始收取管理费，之前的确是有一些让步。”今年3月份的一次采访当中，其媒体负责人也曾这样明确告诉记者。

　　“相对于其他机构，九鼎投资的管理费收取相对优惠，看到其业绩相对可以，我们在2011年才决定投资他们。”据一位投资九鼎的LP介绍，相比较其他机构每年收取1.5%-2%的管理费的方式，九鼎投资一般是一次性收取3%，也就是说，管理10亿元的基金，九鼎投资收取的管理费只有3000万元。

　　记者第一次接触九鼎投资的时候，九鼎投资的管理规模为6只基金、近20亿人民币，合计管理费为6000万元。其后来资金规模扩大到200亿，按照募资计划书相关规定，即一次性收取3%的管理费的约定，扣除前期的20亿，实际管理费收入为5.4亿元。

　　彼时，创业板还没有开启，九鼎投资并没有任何收益性的回报，即便依靠5.4亿的管理费依然相对掣肘。

　　从业绩方面来说，自从2007年成立之后，吉峰农机是九鼎投资早期投资的项目，同时也是其第一个大获丰收的项目。

　　然而，即使这个项目，直到近期才开始逐步套现，更不用说其以后投资的其他项目，因此，谈起其项目收益，显然一切稍显过早，并不能直接给九鼎投资直接带来现金流收入。

　　“其实，九鼎投资的资金链一直很紧张，由于他们短期内投资了很多项目，因此就需要不断的募集资金，而在他们募集的时候，对于投资人，如果一个亿资金的话，他们会提出很多优惠。”九鼎投资的一个LP告诉记者。

　　九鼎的投资模式决定了其成本相对较高，因而在单纯依靠管理费的情况下，其资金链容易紧张。

　　300人“超级”规模

　　在其他投资人士看来，九鼎投资的行为略带疯狂，“三四百人的规模，其成本可想而知，他们这种工厂型的做法，根本不适合投资，而且，早期他们管理费收的很少，刚开始并不盈利。”一位人民币基金合伙人私下里这样告诉记者。

　　“在九鼎投资，一般法律、财务等都是自己尽职调查。”九鼎投资内部员工表示。

　　2012年3月，关于九鼎投资大规模裁员计划的澄清稿件当中，九鼎投资的公关部曾这样表态“九鼎投资郑重澄清，公司目前并未有过大规模裁员计划。公司正在招聘包括投资经理、行业研究员和投后服务专员等岗位职员”。

　　在其他PE机构，包括法律、财务等一些尽职调查的人员，都是采用与外部结构合作，或者二者结合的模式。“很多PE机构都是采用与外部机构合作的方式进行尽职调查，但在我们内部是双重的，就是自己会调查一次，然后再与外部合作。”“我们的思路就是专业化、细分化。”九鼎投资合伙人赵忠义曾告诉记者。

　　在这一逻辑下，最终，九鼎投资形成了它自己的模式：在各省布点，同一个项目，看项目的、跟企业谈判的、做尽职调查的、做风控的、做投后管理的都是不同的人。

　　因而，九鼎投资才最终形成了300人的超级规模，同时也推高了其运营成本。

　　“目前，公司还在招人，主要是末尾淘汰制下和多重因素下，有一些人选择了离开，或者是由于业务需要，需要不断扩张。”九鼎投资一位员工告诉记者。

　　“在收益没有见到效果，管理费又是固定的情况下，九鼎投资只能通过减持迅速回笼资金，解除其资金链紧张。”该人民币基金合伙人告诉记者。

　　频募基金缓解压力

　　2012年3月份，昆吾九鼎创业投资有限公司（简称九鼎创投）成立，这是九鼎投资近期的募集基金。事实上，从2009年7月份20亿的规模发展到如今近200亿的规模，九鼎投资只用了2年多的时间。

　　而其中的关键，则是频繁募集基金。根据记者查阅九鼎投资的每只基金规模发现，在九鼎投资的每只基金平均规模当中，大部分为10亿~15亿元之间。换句话说，在九鼎投资近200亿的资金规模当中，募集次数可能超过10次。

　　“在九鼎投资高速发展过程当中，依靠其新融资的基金管理费解除其燃眉之急，这曾在九鼎投资习以为常，只不过今年，有了回报该局面会大幅缓解。”九鼎投资的一位LP告诉记者。

　　事实上，高速投资的面前，九鼎的融资压力一直没有缓解。资料显示，2010年初九鼎投资了20多家公司，到2011年11月，这个数字是120家。而在2012年上半年，根据其官方网站披露，截至2012年6月7日，其已投资包括宾西牛业、尚高卫浴等三家企业，共计3.4亿规模。

　　大规模投资的背后，如果其融资出现问题，则对九鼎投资的影响深远，九鼎投资不能回避这类问题的发生。

　　“2012年3月，我们有一个负责融资的合伙人离职。”其内部人士告诉记者。据记者了解，该合伙人名叫张磊。而资料显示，该合伙人离职之后，集体创办了北京智圆财富投资有限公司，注册资本金1000万元人民币，主做第三方理财。

　　“融资-投资”循环出现问题之后，九鼎投资将如何迅速补充大量资金，这或许能够解释九鼎投资对吉峰农机可能的减持冲动。

　　《投资者报》记者 王月平